棕榈油周报：连棕油跌势放缓 维持震荡

连棕油跌势放缓维持震荡 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连涨20收于4213林吉特/吨，涨幅0.48%；棕榈油05合约跌132收于8258元/吨，跌幅1.57%；豆油05合约跌2收于7616元/吨，跌幅0.03%；菜油05合约跌17收于8476元/吨，跌幅0.2%；CBOT美豆油主连跌0.44收于45.28美分/磅，跌幅0.96%；ICE油菜籽活跃合约涨21.9收于639加元/吨，涨幅3.55%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫油脂板块周度窄幅震荡。一是产地出口需求疲软，报价有所下调；二是美国贸易政策不确定提升，商品市场回落承压，叠加原油价格大幅下跌。三是春节前备货结束，需求减弱。但同时国内外棕榈油库存维持低位，进口预期偏低支撑，同时印尼恢复生物柴油资金补贴，B40处于过渡期，未来执行有不确定性，周内棕榈油维持低位震荡。 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面,特朗普正式就职，政策陆续公布落地，美元指数大幅下挫;受累于美国能源支持政策及关税不确定性，原油价格下跌。基本面上，印尼恢复生物柴油资金补贴，B40政策过渡期间推进过程需关注，若2月届时能兑现执行仍有政策预期支撑;当前国内逐步进入春节，备货需求结束，产地出口下滑，缺乏利多支撑，棕榈油或震荡运行。考虑到国内外处于低库存状态，关注节后回归的补库需求。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫风险因素：生柴政策，出口需求，国内库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连涨20收于4213林吉特/吨，涨幅0.48%；棕榈油05合约跌132收于8258元/吨，跌幅1.57%；豆油05合约跌2收于7616元/吨，跌幅0.03%；菜油05合约跌17收于8476元/吨，跌幅0.2%；CBOT美豆油主连跌0.44收于45.28美分/磅，跌幅0.96%；ICE油菜籽活跃合约涨21.9收于639加元/吨，涨幅3.55%。 油脂板块周度窄幅震荡。一是产地出口需求疲软，报价有所下调；二是美国贸易政策不确定提升，商品市场回落承压，叠加原油价格大幅下跌。三是春节前备货结束，需求减弱。但同时国内外棕榈油库存维持低位，进口预期偏低支撑，同时印尼恢复生物柴油资金补贴，B40处于过渡期，未来执行有不确定性，周内棕榈油维持低位震荡。 据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2025年1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降9.80%，油棕鲜果串单产下滑8.43%，出油率下降0.26%。据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚1月1-20日棕榈油产量预估较上月同期减少13.29%； 其中，马来半岛产量减少15.57%，东马来西亚产量减少10.37%，沙巴产量减少10%，砂拉越产量减少11.27%。据UOB数据显示，截至1月20日，马来西亚棕榈油产量预计减少10-14%，其中，沙巴预计减少11-15%，沙捞越预计减少10-14%，马来半岛预计减少10-14%。 据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产品出口量为645600吨，较上月同期出口量减少182981吨，减幅22.08%。据独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为685373吨，较上月同期出口减少204619吨，减幅22.99%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油产品出口量为736213吨，较上月同期出口减少163791吨，减幅18.20%。 据外电消息，印尼棕榈油基金机构官员Achmad Maulizal周三表示，在重组期间短暂暂停后，该组织已恢复向生物柴油和油棕重新种植项目发放补贴资金。印尼棕榈油协会（Gapki）表示，印尼11月棕榈油出口量为263.7万吨，低于10月的288.8万吨；棕榈油产量从10月的484.3万吨降至474.5万吨；棕榈油国内消费量从10月的208.3万吨降至203.0万吨；用于生物柴油的棕榈油国内消费量从10月的105.2万吨降至99.4万吨。 截至1月17日当周，全国重点地区三大油脂库存186.12万吨，较上周增加0.52万吨，较去年同期减少23.65万吨；其中，豆油库存为89.59万吨，较上周增加0.19万吨，较去年同期减少3.36万吨；棕榈油库存为48.18万吨，较上周减少1.94万吨，较去年同期减少34.29万吨；菜油库存为48.35万吨，较上周增加2.27万吨，较去年同期增加14万吨。 海关数据显示，中国12月棕榈油进口量为32万吨，同比增加8.5%。1-12月累计进口量为280万吨，同比减少35.4%。中国12月豆油进口量为1万吨，同比减少86.6%。1-12月累计进口量为28万吨，同比减少23.6%。中国12月菜子油及芥子油进口量为21万吨，同比减少5.6%。1-12月累计进口量为188万吨，同比减少20.3%。 截至2025年1月24日当周，全国重点地区豆油日均成交10350吨，前一周为16120吨；棕榈油周度日均成交559吨，前一周为793吨。 宏观方面,特朗普正式就职，政策陆续公布落地，美元指数大幅下挫;受累于美国能源支持政策及关税不确定性，原油价格下跌。基本面上，印尼恢复生物柴油资金补贴，B40政策过渡期间推进过程需关注，若2月届时能兑现执行仍有政策预期支撑;当前国内逐步进入春节，备货需求结束，产地出口下滑，缺乏利多支撑，棕榈油或震荡运行。考虑到国内外处于低库存状态，关注节后回归的补库需求。 三、行业要闻 1、据外媒报道，印度行业组织印度溶剂萃取商协会（SEA）敦促政府规范精炼食用油进口。在提交给财政部长的2025先期预算备忘录中，SEA强调有必要启动“国家食用油使命”（NMEO），增加财政支持，以促进油籽生产，减少对进口的依赖。SEA对精炼棕榈油进口的增加表示担忧，并表示，由于从印尼和马来西亚进口廉价的RBD棕榈油，印度棕榈油精炼行业正遭受产能利用率极低的困扰，它们正转变为单纯的包装商。该行业机构要求将RBD棕榈油的进口关税税率从目前的12.5%提高到15%，同时不改变毛棕榈油关税税率。 2、MPOC：马来西亚今年1月和2月的棕榈油出口预计将经历季节性下降，主要原因是产量下滑。在近日发布的一份声明中，MPOC指出，季风季节已抑制了收割活动，尽管马来西亚和印尼的季风季节在2024年12月的最后一周开始减弱，但今年1月份受三个公共假期的影响，预计将导致收获天数减少，产量下降。“而与此形成鲜明对比的是，1月和2月由于中国新年和斋月庆祝活动，棕榈油消费量增加。”MPOC亦表示，2025年棕榈油价格的走向将在很大程度上取决于马来西亚和印尼的出口供应动态，以及美国和印尼的政策转变。MPOC称，2025年马来西亚棕榈油产量预期将持稳在1950万吨，印尼产量则预计反弹大约200万吨，达到4800万吨。“然而，预计印尼产量的反弹将完全被B40生物柴油混合需求的增加所吸收。因此，来自马来西亚和印尼的出口供应不太可能出现大幅增长。”MPOC称，2025年第一季度，棕榈油价格预计交投在每吨4250-4550马币。 3、据外电消息，印度溶剂萃取商协会(SEA)表示，尼泊尔廉价精炼食用油的涌入正在影响印度国内精炼行业。SEA会长Sanjeev Asthana在周四致成员的月度信函中表示，根据南亚自由贸易区协议，允许食用油从南亚自由贸易区国家进口，税率为零。然而，最近在2024年9月对食用油的关税上调，加之南亚自由贸易区的零关税，导致尼泊尔的廉价精炼食用油涌入。他说，这对印度国内精炼行业的影响尤其严重，不仅在印度北部和东部，现在也波及到印度中部，包括中央邦和拉贾斯坦邦。他表示:“我们敦促政府找到一个平衡的解决方案，既尊重南亚自由贸易区的承诺，又保护国内农民和精炼商。Asthana赞扬了联邦农业部通过MyGov平台对食用油进行的调查，他说，这一举措旨在了解消费者的偏好，并将指导农民种植需求驱动型作物，通过调整生产与消费模式，这项调查将有助于该国实现食用油的自给自足。调查中的问题涵盖了每月的油脂消耗量、对油脂类型的偏好以及季节性使用等方面，他说，一旦结果公布，结果将对油脂行业和贸易决定以及生产或进口产生巨大价值。他说，SEA已向印度国家石油协会(NITI)提交了一份备忘录，要求修订批发价格指数(WPI)中个别食用油的权重。他说，政府已在印度国家石油协会下成立了一个工作组修订WPI。目前，根据2011/12年的消费量和平均价格，食用油仅占WPI的2.64293%。他提到，消费模式已经发生了重大变化，他说，氢化植物油在食用油消费总量中的比例从2010/11年的5.75%下降到2023/24年的2.92%，而豆油的份额同期从15.55%增长到19.28%。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。