期货市场交易指引

期货市场交易指引 2025年1月27日 全球主要市场表现 黑色建材 ◆双焦：震荡运行，短线操作 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡调整 农业畜牧 数据来源：同花顺，长江期货 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 美国1月服务业PMI创4月以来新低，制造业PMI意外扩张，通胀压力上升；欧元区1月综合PMI重回扩张，德国制造业PMI超预期，市场的降息预期下调。日本央行如期加息25基点，为十八年来最大幅度加息；日央行行长：若预期实现将继续加息，利率仍远低于中性利率。助力中长期资金入市，中国证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》。今日将公布中国1月官方制造业、非制造业PMI，中国12月工业企业利润等数据，股指或震荡运行，节前可考虑轻仓防守。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 止盈观望 行情分析及热点评论： 周五债市进入春节模式，活跃度进一步下降。跨节资金利率高企，非银14D资金报价在5.0-5.5%，牵动了市场的紧张神经，机构纷纷卖券卸杠杆，中短利率债出现恐慌抛售，上行3-5BP，政金债曲线5年内期限倒挂加深。一级发行情况同样不容乐观，3年、5年国债均小幅发飞，配置盘观望情绪浓厚。午后交易所跨节资金大幅下行，GC001一度回落至2%下方，银行间14d资金利率也逐渐回落至3%左右，4点后全线转松，隔夜匿名下行至1.4%。TL率先翻红，随后各期限现券跌幅均有所收窄，显现出显著的资金面驱动的震荡市特征。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 近期钢材价格震荡偏弱运行，节日期间关注特朗普关税政策变化，节后关注钢材累库幅度，节前轻仓交易为主。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需116.91万吨/周，环比减少68.24万吨；（2）供给174.13万吨/周，环比减少19.16万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加57.22万吨，绝对库存仍偏低；（4）成本端，上周铁矿与废钢上涨，即期成本小幅回升；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性略偏高水平。策略上：不宜追多，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：回调做多 节前几周内连铁向上反弹、震荡运行，普氏指数重回100美元。节后供给偏紧，主要原因为受降雨影响，力拓EII港口停产检修3~4周，预计一季度发货量会受影响。钢厂补库完毕，节后采购节奏将会放缓，港口库存仍面临偏高压力。需求方面，节后高炉集中复产，铁水存在回升预期。需求短预计钢材出口继续保持，基本面出现改善。综上，铁矿呈现近强远弱格局，正套走势强劲。建议05主力关注98美元（对应盘面757）附近支撑，回调做多。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，随着春节临近，主产地部分煤矿已放假，且其余煤矿本周逐步停产放假，原料供应有所缩减，不过今年停产煤矿同比去年有所减少，节后煤矿供应或陆续恢复。库存方面，上游持续累库，且下游焦钢企业仍将延续低库存策略，节后焦企或存在主动去库动作，煤矿出货压力仍较大。需求方面，临近年关，节前下游补库基本完成，需求小有下滑；钢厂方面，铁水产量低位运行，日耗偏低，整体补库力度有限。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭现货价格弱稳运行，叠加近期原料煤价格跌幅收窄，多数焦企盈利能力下滑，不过当前焦企开工较为稳定，减产动作不明显，大多维持之前限产水平，焦炭供应基本企稳。需求方面，节前备货基本完成，钢厂对焦炭采购意愿不强，多有控量行为，叠加贸易商采购谨慎，市场交投氛围偏冷清，焦企出货有不同程度的放缓，市场观望情绪浓厚。综合来看，下游需求延续低迷态势，焦炭供需基本面仍继续宽松运行，后期需关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 行情展望：区间交易节前离场观望 行情分析及热点评论： 本周铜价重心继续上移，延续偏强震荡运行。美国12季调后核心CPI月率及年率增长环比放缓，美联储3月降息的可能性上升；国内有消息称2025年国家电网投资有望达到6500亿，继续推动产业需求上行。受利好影响，铜价低位持续回升。由于盘面高位运行，下游加工企业整体备货需求相对有限，加之订单较少，市场需求表现明显走弱迹象，下周春节节假临近，市场交易活跃度逐渐减弱，同时部分贸易商存在年前清库等动作，现货升水预计下行为主。市场到货增量仍相对有限，目前国内社库累库幅度较慢。节前预计强预期弱现实状况延续，叠加特朗普就任等宏观因素影响，铜价预计以震荡为主，运行区间或在75000-77000之间。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应预计逐步好转。周内氧化铝运行产能上升30万吨至9020万吨，氧化铝库存小幅上升6.4万吨至311.3万吨。广西某氧化铝厂检修结束，河北某氧化铝厂一台焙烧炉检修。山东某年产150万吨氢氧化铝项目开始投产，预计将在月底产出成品氧化铝。周内电解铝运行产能4384.4万吨，环比增加1万吨。四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量，中铝青海产能扩建升级项目逐步启槽，贡献产能净增量10万吨。减量方面，河南豫港停槽检修影响产能预计7万吨；新疆天龙采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西百色银海10万吨产能技改升级；四川中孚因生产成本过高或检修需求减产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降2.9%至57.4%。库存方面，周内铝锭社库去化，铝棒社库累库。美国通胀就业数 据较好，市场可能提前交易节后预期，短期预计震荡偏强运行。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国总统特朗普表示计划对中国出口到美国的商品加征关税，市场风险偏好再度降低。镍矿方面，2月印尼内贸矿基准价下调，镍矿整体坚挺，近期印尼开采配额可能会增加的消息使得镍价承压。精炼镍方面，国内华东地区厂家维持投产，精炼镍产量持续攀升，国内库存累库。镍铁方面，钢厂利润修复下对镍铁压价心态有所放松，镍铁价格持稳运行，1-2月钢厂面临季节性减产，镍铁远期压力仍存。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，需求淡季下三元产业链对硫酸镍需求有限，硫酸镍供需双淡，但成本支撑走强，盐厂挺价下硫酸镍价格小幅上行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空，主力合约参考运行区间124000-130000元/吨。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。12月锡精矿进口3706金属吨，环比减少27%，1-12月累计进口量同比减少4.5%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计增加1581吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡03合约运行区间23.5-26万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普表示在考虑对加拿大和墨西哥商品加征关税，市场担忧贸易关税将助推通胀，避险情绪升温。美国12月核心CPI数据略低于预期，12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，白银价格震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成 支撑。建议持区间交易思路，参考沪银04合约运行区间7300-8100。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 特朗普表示在考虑对加拿大和墨西哥商品加征关税，市场担忧贸易关税将助推通胀，避险情绪升温。美国12月核心CPI数据略低于预期，12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，黄金价格反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，央行购金需求和避险情绪对贵金属价格形成支撑。建议持区间交易思路，参考沪金04合约运行区间631-655。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：低位震荡。 行情分析及热点评论： 1月24日PVC主力05合约收盘5175元/吨（+13），常州市场价4950元/吨（-30），主力基差-225元/吨(-43），广州市场价5080元/吨(0），杭州市场4970元/吨（-30）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2500（-100）元/吨，乙烯7600（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS认证等压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。近期反弹主要是空头止盈，节前减仓行情。宏观面，一方面国内政策空窗期，但预期整体向好；另一方面，美国对俄罗斯制裁升级助推油价上涨，非农数据预期，市场上演再通胀，核心CPI超预期，降息预期增强，加关税推迟。市场情绪偏暖。基本面上，上游库存压力不大，近期低价下游备货及BIS延期下出口持续改善，持续去库。短期震荡运行，关注宏观和出口。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 ◆烧碱：中性 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 1月24日烧碱主力SH05合约收3252元/吨（+43），山东市场主流价1010元/吨（+30），折百3156元/吨（+94），液氯山东-500元/吨（-50）。1月22日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在910元/吨（折百2844元/吨）。1月22日发布广西地区氧化铝企业2025年2月份液碱采购价格上调550元/吨（折百），50%离子膜碱送到在4400-4480元/吨（折百）。供应维持高位，但液氯价格不佳，关注其对开工影响。海外有不少下游装置投产需求旺盛，韩国104.5万吨提前至2月中旬检修1个月，出口端有支撑；氧化铝投产周期，目前华昇备碱不足，创源 新厂备货一般，文丰新厂开始备碱，魏桥原料库存低，涨价收货；库存低位去化，烧碱价格低位拉涨。远期看2025年氧化铝投产较多，烧碱投产相对较少，且主要集中在下半年；一季度氧化铝投产备货需求预期较好，氯碱有春检预期，盘面震荡偏强运行，暂时无法证伪。短期高位估值下修，不改长期向好趋势，中线低多思路。重点关注：1、氧化铝备碱情况和投产消息；2、液氯价格、装置开工；3、仓单和基差情