回顾总结
- 12月报告回顾：主要观点为突发事件引发的扰动式行情，价格总体维持底部震荡。国内进口节奏切换导致短期相对走势偏强，宏观面二次再通胀可能推动价格重心走高。
- 1月报告总结：主要观点包括基本面（俄油制裁影响、OPEC+增产可能性）、宏观面（美国再通胀预期、特朗普政策影响）。结论为市场对俄油制裁的情绪性反应已结束，后续影响取决于俄罗斯出口情况；2月市场将关注特朗普政策和美联储会议信息。再通胀逻辑与特朗普行情短期轮流主导，OPEC+增产可能性增大，油价最终将在供过于求下下行。国内油价短期偏强，替代需求导致东强西弱，superback结构持续。
原油市场分析
- 近月价差体现俄油制裁影响：中国SC原油、中东迪拜阿曼原油近月价差走强，显示实物供需紧张；欧洲月差走高但幅度不大，土耳其进口量少；美国月差初期情绪性反应后回吐，俄油制裁影响较小。
- 裂解走势分化：美国裂解走强受寒潮影响（211裂解相对321更强）；欧洲裂解先跌后涨，受成本端原油影响；亚洲裂解大幅下跌，因俄油制裁影响中国、印度及中东替代需求。
- 美国对俄罗斯新一轮制裁初见成效：制裁针对Gazprom Neft和Surgutneftegas两家公司，影响俄罗斯海运原油出口约30%。俄油海运单周出口降至275.2万桶/日，TD3C航线油轮运费上升。长期效果和持续性有待观察。
- 石油制裁推动内盘走强：国内进口节奏切换，11月进口反转更多是囤油而非炼油。汇率贬值、OPEC+推迟增产促使提前囤油。伊朗和俄罗斯原油进口受限，国内转往其他卖家，促进仓单注销。山东港口禁止制裁邮轮进入，加剧替代需求压力。TD3C航线油轮运费上升助推内盘强势。
- 1月主要能源机构月报：IEA、OPEC、EIA预测今年非OPEC+产量增速覆盖全球需求增速。OPEC+产量可能增加，远端基本面支撑油价，不会过度下跌。
- 美国宏观经济：PMI、消费者信心指数改善，通胀指标底部确认，就业市场活力强，房地产市场展现活力。再通胀预期持续，压缩美联储降息进程，提高降息终点利率。
- 特朗普就任总统对市场影响：能源政策方面，可能动用紧急权力开发油气，取消气候法规，重建战略石油储备。关税政策方面，对加拿大、墨西哥、中国加税将导致能源通胀上行、需求下行。外交政策方面，可能推动俄乌冲突和巴以冲突终结，但对伊制裁可能加紧。
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