2024Q4基金仓位解析：四季度基金调仓四大看点

1、总体配置：规模环比缩量，权益小幅降仓。 2024年四季度主动偏股型基金持股市值规模回落9.37%至29173.74亿 元，同时基金资产总规模回落9.25%至35088.23亿元，流通市值占比由 2024年三季度的4.22%降至3.76%。此外，四季度基金的权益仓位小幅 下调：整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位降低0.10%，达到83.14%； 均值法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比下行0.62%，达到80.16%。 2、2024年四季度基金调仓四大看点： 看点1：权益规模环比缩量，赎回拖累居多。主动权益基金资产规模与权 益规模均环比缩量，但核心驱动并非仓位，整体法与均值法下的股票仓位 变动均不足1%。近期基金规模缩量的核心拖累更多来自申赎，结合数据 估算，四季度基金的赎回拖累预计2200亿左右，净值波动拖累预计在1300 亿左右。 看点2：国产AI引领增配主线。四季度基金明显主动加仓国产替代条线： 细分行业层面，半导体、电子元件、信创软件等细分板块获增持居前；个 股层面，国产算力相关的寒武纪、海光信息首次晋升前二十大重仓，同时 半导体相关的中芯国际、中微公司、兆易创新，以及AI信创相关的金山 办公、科大讯飞等也获加仓居前。 看点3：红利配置内部分化，但高股息资产的配比仍在抬升。四季度政策 转向叠加产业催化引领边际定价，红利板块配置走向分化，其中电力、港 口、煤炭等遭遇减仓，但国有大行、高速、运营商等细分方向的仓位仍环 比抬升。总体看，以股息率水平划分看，基金持仓中股息率超3%的配置 比重其实仍在提升，背后既有机构调仓的贡献，也有红利资产扩容的支撑。 看点4：配置风格继续向大盘风格回归，科技成长属性持续强化。四季度 基金配置延续向大盘风格回归，沪深300配置比重继续抬升1.9%，重返 64%（重返2023年之前水平）。与此同时，重仓股中科技成长属性持续 强化，半导体、算力、新能源、医药的重仓股（前二十大）比重已过半数。 风险提示：1、基金统计样本具有一定局限性；2、统计方法可能存在一定误差。 一、总体配置：规模环比缩量，权益小幅降仓 基金资产规模、持股规模再度回落，流动市值占比降至近五年低点。我们选取普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金与平衡混合型基金作为统计样本（后简称主动偏股型基金），测算结果显示：2024年四季度主动偏股型基金持股市值规模回落9.37%至29173.74亿元，同时基金资产总规模回落9.25%至35088.23亿元，流通市值占比由2024年三季度的4.22%降至3.76%。 图表1：主动偏股基金资产规模、权益规模及流通市值占比历史变动 权益仓位小幅回调，但仍处于历史高位。整体法视角下，主动偏股型基金权益仓位降低0.10%，达到83.14%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到87.66%（（-1.11%）、86.56%（（+0.23%）、74.18%（（-0.55%）、和54.62%（+4.14%）。均值法视角下，主动偏股型基金权益仓位环比下行0.62%，达到80.16%。 其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到88.18%（-0.10%）、84.73%（-0.44%）、69.23%（-1.37%）、和53.46%（-1.41%）。 图表2：主动偏股基金权益配置仓位监控 港股配置仓位继续拉升，刷新历史峰值。2024年四季度主动偏股基金的港股仓位提升2.07%，达到14.13%。其中普通股票型、偏股混合型、灵活配置型和平衡混合型基金的权益仓位分别达到14.37%（（+1.32%）、16.61%（（+2.38%）、7.92%（（+1.81%）和1.25%（+0.09%）。 图表3：主动偏股基金权益配置仓位监控 二、板块与行业：科技创新引领增配主线 2.1板块配置 四季度板块配置集中加仓科创，主板与创业板仓位同步回调。2024年四季度主动偏股基金主板仓位回落0.78%，创业板仓位回落1.81%，科创板仓位提升2.54%，北交所仓位提升0.04%。截止2024年四季度末，主动偏股基金在主板、创业板、科创板、北交所的配置仓位分别达到68.48%、18.42%、12.95%、0.15%。 图表4：主动偏股型基金上市板块配置结构跟踪 图表5：主动偏股型基金指数配置结构跟踪 2.2行业配置 2.2.1动态视角 剔除涨跌幅效应后，行业层面以电子、银行、新能源获主动增持居前。剔除涨跌幅效应重点参考两个维度，其一，以行业指数表现为参照，估算基金主动调仓幅度，结果显示银行、电力设备、电子、汽车和机械设备主动加仓幅度居前，分别约主动加仓1.06%、0.92%、0.80%、0.33%和0.24%，而有色金属、通信、非银金融、房地产和公用事业遭主动减仓居多，分别约主动减仓1.40%、1.09%、0.53%、0.41%和0.30%；其二，结合基金行业超配幅度的边际变化观测增持意愿变化，结果显示电子、银行、电力设备、汽车和计算机获增持居前，超配幅度分别增加2.79%、1.17%、0.70%、0.49%和0.43%，而有色金属、医药生物、通信、食品饮料和非银金融减持意愿较强，超配幅度分别降低1.94%、1.14%、0.68%、0.65%和0.54%。综合两个视角，预计电子、银行、电力设备获增持居前，而有色金属、通信、医药生物等遭减持居多。 图表6：2024Q4主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化（一级行业视角） 图表7：2024Q4主动偏股基金主动调仓幅度VS超配幅度变化（二级行业视角） 2.2.2静态结构 行业配置集中度抬升，电子稳居第一大重仓。从静态持仓视角看，2024年四季度主动偏股基金前三大、前五大行业持仓集中度环比分别变动2.35%、2.20%，分别达到72.80%、66.10%。截止2024年四季度末，一级行业行业视角下，主动偏股基金前五大重仓行业依次为电子、电力设备、医药生物、食品饮料、汽车，仓位分别约18.00%、13.12%、9.90%、8.21%、6.28%；二级行业视角下，主动偏股基金前五大重仓行业依次为半导体、电池、白酒Ⅱ、白色家电、消费电子，仓位分别约9.20%、7.37%、6.61%、4.46%、4.33%。 图表8：主动偏股基金行业持股集中度监控 图表9：2024Q4主动偏股基金行业持仓结构（一级行业） 图表10：2024Q4主动偏股基金行业持仓结构（Top20二级行业） 2.2.3历史对标 历史视角下，电子仓位新高，持仓高位板块走向分化。综合行业仓位及行业超配比例观测，当前基金的行业配置分化依旧显著，其中电子、通信、汽车不仅仓位仍处相对高位，超配比例也处于历史高位，其中电子更是在四季度再度刷新了历史峰值；而非银金融、医药生物、计算机、社会服务等不仅仓位降至底部，且超配比例也降至低位。落脚细分行业，此前持仓处于历史高位的细分板块走向分化，半导体、元件仓位继续创新高，而工业金属、通信设备等开始边际减仓。 图表11：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（一级行业） 图表12：主动偏股型基金一级行业历史持仓水平对比：持股仓位VS超配比例（二级行业） 三、个股配置：集中度回落，寒武纪获加仓居首 持股集中度明显回落，国产替代主线重仓比重抬升。截至2024年四季度末，公募前20、前50和前100重仓股持股占比较上季度分别环比变动-2.52%、-1.81%、-1.36%，分别达到28.83%、43.47%和57.52%。从重仓股层面看，前五大重仓依次为宁德时代、美的集团、贵州茅台、立讯精密、五粮液。从重仓股名单变动看，本期新晋前二十大重仓股涉及寒武纪、海光信息和招商银行，同时万华化学、亿纬锂能、海尔智家退出前二十大重仓。 图表13：主动偏股型基金重仓股持股集中度历史变动 图表14：主动偏股型基金Top20重仓股名单及位次变动对比（左侧为本期观测季度，右侧为上期观测季度） 个股层面，寒武纪获加仓居首，中际旭创遭减仓居多。从个股仓位调整来看，寒武纪-U、宁德时代、中芯国际、中兴通讯、美的集团仓位提升较多，仓位分别增加0.75%、0.73%、0.52%、0.44%、0.32%；同时中际旭创、阳光电源、紫金矿业、比亚迪、新易盛仓位回落居多，仓位分别回落1.03%、0.79%、0.58%、0.35%、0.35%。 图表15：2024Q4主动偏股型基金个股仓位调整：前十大加仓/前十大减仓 风险提示 1、基金统计样本具有一定局限性。报告数据统计主要基于四类基金进行统计，样本统计口径存在一定局限性，统计结果参考性有限。 2、统计方法可能存在一定误差。报告主要基于整体法、均值法等统计方法加以呈现，统计方法可能对呈现全部特征存在一定缺陷。