宠物食品：从“野蛮生长”到“精耕细作”

行业复盘：韧性十足，蒸蒸日上。我国宠物行业起步较晚，但发展快速，宠物消费整体呈较高景气度，2024年城镇宠物消费市场规模突破3000亿元，其中犬消费市场同比增长4.6%，猫消费市场规模同比增长10.7%。 从消费结构看，宠物食品仍是第一大消费市场，2024年市场份额达到52.8%。我国宠物行业韧性十足，强势崛起，国产品牌基于多年服务海外客户所积累的产品研发、生产工艺等优势和对行业发展的深刻理解，在进口品牌驱动下由代工生产转为自主品牌，产品品类也逐步丰富。 人口结构、经济环境、养宠观念，助力行业持续增长。我国宠物市场规模仍有较大提升空间，不管从宠物数量还是单只宠物消费金额均呈现增长态势，2024年宠物数量持续增长达到1.2亿只，同比增长2.1%，其中宠物猫数量增长2.5%，犬数量增长1.6%，单只宠物消费同比增长3%。从宠物消费者报告宠主刻画看，宠物市场规模与人口结构（老龄化、结婚率等）、经济环境（失业率、城镇化率等）、养宠观念等存在一定相关性，我国宠主年轻化、城市化、高学历、高收入，而我国社会高校毕业生增长、城镇化率提升、养宠观念提升等都会促进宠物市场规模增长。 格局：国产崛起，到国产替代。我国宠物集中度仍较低，但国产崛起趋势明朗。2022年我国CR20宠物品牌集中度约为19%，从2024年看，猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，从上市公司层面看，宠物食品上市公司国内占比及市占率不断提升。国产品牌是如何崛起？从品牌方来看：孵化爆款+抓住互联网渠道红利，国产品牌抓住原料创新、工艺创新、品类创新，其次国产品牌抓进互联网机遇及各类新型服务模式，线上互联网平台仍是宠物消费最大的市场。目前国产品牌在腰部尾部品牌竞争中增速均已经高于进口品牌，并且在持续向高端发展。 从“野蛮生长”到“精耕细作”。1）产品：老年化趋势，向科学性功能性发展。我国宠物即将开启第一波“老龄化”，老龄宠物占比仍较高，尤其是犬只，7岁以上的占比20.6%，猫7岁以上的占比7.7%。同时科学喂养理念增强，功能粮的日常化也带动了功能粮的市场占比增长，2024年淘系功能性宠物主粮销售增长83%。2）渠道营销：流量渠道白热化，回归线下固本、扩新社群新平台。过于依赖平台是很多在时代浪潮里消失的品牌共有的特性，线下渠道更能占领消费者心智，其次线下渠道消费更为稳定，更多品牌为谋求长期发展布局线下或寻求新的社群平台渠道。3）品牌：夯实基础体系化研发，重视品牌长期建设。国产品牌发展时间较短，更多研发投入主要集中在宠物食品的适口性、外形结构及包装上等非核心工艺，国产品牌需重视基础研发，打造差异化产品，提升产品竞争力。 投资建议：国产品牌在不断夯实基础体系化研发，打造差异化产品，提升产品竞争力，重视品牌长期建设。头部国产品牌乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等在产品力升级及品牌表达等持续提升，看好头部国产品牌中长期品牌成长空间，关注源飞宠物、路斯股份、天元宠物等。 风险提示：原材料价格波动风险；贸易摩擦及汇率波动风险；食品安全风险；测算可能产生的风险等。 一、行业复盘：韧性十足，蒸蒸日上 1、起步较晚，发展快速 发达国家宠物行业发展已有百余年时间，已成长为一个相对成熟的市场，消费者对宠物食品认可度较高，产品形式丰富，根据GLOBAL MARKET INSIGHTS数据显示，2023年全球宠物市场规模达到3044亿美元，预计2024至2032年复合增长率达到6.8%，到2032年达到5475亿美元。其中美国是全球最大的宠物消费市场，现已进入稳步发展阶段，根据APPA报告数据，2023年美国宠物行业总开支达到1470亿美元，过去五年CAGR达到8.65%。其次，欧洲是全球另一大宠物消费市场，根据欧洲FEDIAF数据，2022年欧洲宠物市场消费总额达536亿欧元，过去五年CAGR增速达6.3%，需求增势可观。 而对比海外市场，国内宠物市场起步较慢，我国宠物市场兴起于20世纪90年代，逐步解禁的养宠政策和西方宠物品牌的进驻开启了我国宠物行业的发展，虽起步较晚，但宠物经济抗周期韧性强，我国宠物消费整体呈较高景气度，2024年城镇宠物消费市场规模突破3000亿元。根据派读宠物行业大数据平台的《2025年中国宠物行业白皮书（消费报告）》，2024年城镇宠物消费市场规模达到3002亿元，同比增长7.5%，其中犬消费市场规模达到1557亿元，同比增长4.6%，猫消费市场规模达到1445亿元，同比增长10.7%。从消费结构看，根据派读大数据，宠物食品仍是第一大消费市场，2024年市场份额达到52.8%，其中主粮、营养品小幅上升，其次为医疗市场，占比28%，用品市场占比达12.4%。 图表1：美国宠物行业总支出（亿美元） 图表2：欧洲宠物行业消费市场规模（亿欧元） 图表3：我国宠物消费市场规模（亿元） 图表4：我国宠物市场分品类结构（%） 2、国产崛起，韧性十足 我国宠物食品行业发展历程：韧性十足，强势崛起 -我国宠物市场源于1990s养宠政策逐步解禁，小动物保护协会成立以及国外宠物品牌进入带来的养宠观念，1993年，国际品牌“皇家”、“玛氏”正式进入中国市场，专业宠物食品进入国内，谷膨化粮替代剩菜剩饭。 -2006-2014年进入探索期，国产品牌仍以代工为主，但国产自主品牌逐步出现。例如乖宝2006年成立到2012年均做出口代加工，在2013年为扩大市场，公司创立自有品牌“麦富迪”于全面进军国内市场，启动转型。 -2015-2019年进入发展期，农业部出台了《宠物饲料管理办法》（2018），开始了我国对宠物饲料区别于食用动物饲料进行制度化、规范化、特殊化管理的新阶段，国产品牌也发生了质的飞跃，国货品牌逐渐起势，并开始国际化布局。同时伴随互联网的发展，电商助力行业快速发展。 -2020-2022年进入内卷期，进口品牌受困于汇率等问题，国货品牌陷入价格内卷，卷原料、卷工艺、卷成本各方面维度都进入激烈内卷，产品方面也从膨化粮到烘焙粮、冻干粮等不断迭代。 -2023年开始，进入展望期，国货品牌从价格内卷中逐渐调整，小部分品牌转向功能粮方向，产品方面功能粮、处方粮需求持续上升，生鲜粮也开始升温。 可以看到，三十年时间，我国宠物食品行业发展虽起步较晚，但发展快速，规模也较大，同时国产品牌乘互联网之势，以及多年服务海外客户所积累的产品研发、生产工艺、质量管控等优势和对行业发展的深刻理解，在进口品牌驱动下由代工生产转为自主品牌强势崛起，产品品类也逐步丰富。 图表5：宠物行业历史复盘 图表6：宠物食品主要品类及优缺点分析 图表7：国产宠物品牌泛娱乐化品牌营销 图表8：国产宠物品牌联名产品 二、人口结构、经济环境、养宠观念，助力增长 1、宠主年轻化、城市化、高学历、高收入 宠物市场规模=宠物数量（养宠户数*户均养宠数量）*年均消费量，而我们从宠物消费者报告宠主刻画显示有几个特征： ①年轻人（2023年新增宠主43.7%均是00后）； ②高线城市（2023年二线及以上城市宠主占比70%）； ③高学历（2023年宠主大专及以上学历占比89%）； ④高收入（2023年宠主月收入4000以上的占比84.4%）； 故可以看到，宠物市场规模与人口结构（少子化、老龄化、结婚率等）、经济环境（失业率、城镇化率等）、养宠观念等存在一定相关性。 图表9：2023年新增养宠人年龄分布 图表10：2022/2023年宠主城市分布（%） 图表11：宠主学历分布 图表12：宠主收入分布 2、宠物经济，量价齐升，增长广阔 我国宠物市场规模仍有较大提升空间；不管从宠物数量还是单只宠物消费金额均呈现增长态势，2024年宠物数量持续增长达到1.2亿只，同比增长2.1%，其中宠物猫数量同比增长2.5%，犬数量同比增长1.6%，单只宠物消费提升较多，宠物犬消费同比增长3%，宠物猫消费同比增长4.9%。 图表13：我国猫犬数量持续增加 图表14：单只犬猫消费金额持续增加 其次从宠主特征看，高校毕业生增长、城镇化率提升、养宠观念提升等都会促进宠物市场规模增长。具体看，我国新出生人口从2017年开始逐年下降，2023年出生人数为902万人，同比-5.65%；同时高校毕业生年轻人是养宠主力军，而近几年我国高校毕业生增长快速，2022/2023年毕业生人数同比增长分别为17.03%/8.25%；其次新增养宠中高线城市宠主更多，我国城镇化率仍持续提升；最后养宠观念的提升，2023年宠物行业白皮书，将宠物视为家人的宠主占比60%，视为朋友的宠主占比27.6%，合计占比87.5%。 图表15：我国出生人数从2017年开始逐年下降 图表16：我国城市化率持续提升 图表17：我国高校毕业生连年提高 图表18：2023年宠主多数把宠物当作家人与朋友 三、格局：国产崛起，到国产替代 1、格局分散，国产替代 集中度仍较低，但国产崛起趋势明朗。2022年我国CR20宠物品牌集中度约为19%，集中度仍较低，产品市场碎片化。虽然集中度较低，但近几年国产品牌崛起快速，从2024年双十一情况看，国产鲜朗旗舰店、legendsandy蓝氏旗舰店、fregate弗列加特旗舰店、诚实一口旗舰店、麦富迪旗舰店等5个店铺实现成交破亿，更有1340个宠物品牌成交同比翻倍，而2023年为一半，高端宠粮品牌弗列加特成交增长超280%，国产宠粮品牌鲜朗成交增长超100%，宠物食品品牌toptrees成交增长100%，猫狗食品天猫品牌榜TOP10中前五均是国产品牌，分别为麦富迪、鲜朗、蓝氏、弗列加特、诚实一口。 从上市公司层面看，宠物食品上市公司国内占比及市占率不断提升；1）乖宝宠物包括旗下麦富迪、弗列加特等品牌，2024年双十一全网GMV突破6.7亿元，同比增长65%，乖宝宠物成为天猫大促期间唯一实现双品牌、双店铺均破亿的企业。2）佩蒂2024年双11全周期全网销售额超4250万，同比增长70%。3）中宠股份旗下领先品牌2024年双十一全周期同比增长超过100%，京东同比成交额增长150%。 近几年国内宠物市场进入蓬勃发展期，可以看到国内宠物上市公司国内收入占比持续提升，中宠股份从2014年的11.26%提升至2023的28.97%，佩蒂股份从2014年的1.45%提升至2023年的24.77%，路斯股份从2018年的22.82%提升至2023年的40.57%； 同时我们测算了宠物食品上市公司市占率，2023年宠物食品市场规模约为1461亿元，我们测算宠物食品上市公司市占率（包括乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份、源飞宠物、路斯股份；其中路斯股份、源飞宠物剔除非食品业务）从2018年的4.8%提升至2023年的7.65%，总体看，宠物食品上市公司市占率不断提升，我们认为未来随着行业持续增长，具有敏锐营销力+强供应链+持续研发把握产品方向的龙头公司将持续提升市占率。 图表19：我国宠物集中度仍较低，2022年CR20为19% 图表20：近三年双11天猫宠物主粮品牌销售情况 图表21：国内宠物企业国内收入占比持续提升 图表22：宠物食品行业规模及宠物食品上市公司市占率 2、国产品牌是如何崛起的？ 国产品牌在腰部尾部品牌竞争中增速均已经高于进口品牌，并且在持续向高端发展。从品牌角度看，目前头部品牌在回归快速增长，有麦富迪、皇家、百利等，其次是国产新锐品牌，近几年强势崛起，规模增长快速，有鲜朗、蓝氏、诚实一口等，还有大众平价品牌，性价比抓用户，有瓜洲牧、嘻皮狗等。 图表23：头部及新锐国产品牌崛起 那么国产品牌是如何崛起的？我们从品牌和消费者两方角度共同印证。 从品牌方来看：孵化爆款+抓住互联网渠道红利 从一个产品的角度，原料+配方+生产工艺决定了产品力，从品牌营销角度，国产品牌抓住原料创新、工艺创新、品类创新等，让消费者一想到某种原料或某种品类就能立马想到相应品牌，用最直接简单的方式打开消费者心智。比如根据宠物营销界调查，猫主粮品牌TOPSKU的卖点有80.8%聚焦肉的含量（卷原料成分