摘要
近期美豆和国内豆粕走势强劲，预计市场情绪已完成转向，前期筑底已完成，后期仍有上涨空间。
一、思路转变
上周报告指出美豆24/25平衡表调整可能导致市场提前完成筑底，CBOT大豆和国内豆粕的下跌格局已改变。经历验证后，作者确认市场转势倾向。一月USDA供需报告发布后，美豆库销比从10.81%下调至8.74%，基金净持仓由净空转为净多，市场情绪发生变化。美豆新作播种面积预计不会对新作价格造成太大影响。
二、后期影响因素
- 南美天气和定产：南美偏干天气持续，巴西产量或勉强达到1.7亿吨，阿根廷产量风险较大，预计下调400-500万吨，总产量预估下调可能达1000万吨。若天气预报兑现，CBOT大豆价格有上涨空间。
- 中美贸易关系：市场对加征关税态度温和，中国可能增加对美豆采购以履行协议，若采购量不降反增，美豆和豆粕均利好；若采购量减少，内外盘分化，豆粕仍受支撑。人民币汇率贬值将抬升大豆到港成本，利多国内豆粕。
三、国内供需对现货的影响
巴西大豆检验信息导致国内近月03合约大涨，市场预期一季度大豆供应减少。若巴西大豆卸港延迟，预期对价格支撑作用增加。榨利好转后远期采购增加带来的供应增加，时间节点靠后，短期影响有限。基差和一口价明显上涨，基差涨幅可能大于盘面涨幅。
四、总结
维持CBOT大豆和国内豆粕偏多观点。美豆价格上行阻力大于内盘，国内豆粕盘面和现货价格均存在上行驱动。
