当银行退缩时：信用和流动性供应

核心观点： 本研报探讨了银行不愿从央行常规流动性窗口借款，且即使借款也吝于将其转化为对实体经济的贷款的现象。研究发现，即使银行有过度发行存款和过度扩张信贷的潜在动机，过度谨慎的借款和贷款也可能出现。这是因为银行在原子式决策中忽视了集体收益。

模型分析： 研究构建了一个包含家庭、银行、非银行企业和政策当局的四部门模型，其中银行有过度发行存款的动机，但会因尾部风险而面临存款挤兑。模型分析了三种均衡状态：

• 最后贷款人（LOLR）制度： 央行提供流动性，但条件苛刻，类似于市场条件。尽管LOLR制度优于市场出清制度，但银行仍然不愿借款，导致信贷和投资不足。
• 信贷宽松（CE）制度： 央行以优惠条件向银行提供流动性，鼓励银行借款和放贷。CE制度可以完全将私人配置与政策目标相一致，但仅当不存在生产外部性时才有效。
• 量化宽松（QE）制度： 央行购买银行资产，并提供流动性，可以克服CE制度的局限性，即使在存在生产外部性时也能实现社会最优。

实证分析： 研究使用银行层面和贷款层面数据验证了模型预测，发现：

• 银行从常规再融资窗口获得的贷款与贷款量之间没有显著关系。
• 银行贷款与信贷宽松或量化宽松计划中的储备之间存在显著的正相关关系。
• 企业与参与信贷宽松计划或持有较大非借款储备的银行联系更为紧密，其就业、销售额和投资也更多。

研究结论：

• 银行不愿从常规流动性窗口借款，是因为它们忽视了集体收益。
• 信贷宽松和量化宽松政策可以刺激银行借款，修复流动性提供与信贷之间的断裂，并促进经济增长。
• 非借款储备对实体经济具有显著的传导效应。