医药生物行业2025年1月投资策略
核心观点
- 国产创新药BD交易浪潮迭起：JPM 2025大会上中国药企身影增多，跨国药企核心管线新旧交替为中国Biotech提供融入全球医药商业的机会。2025年多个国产创新药项目临床结果将揭晓。
- 国内政策端回暖信号频现：国家医保局提出医保丙类目录将于今年年内发布，聚焦创新程度高、临床价值大的药品，并引导商业健康保险将丙类目录药品纳入保障范围。
- 医疗设备更新进入落地阶段：设备更新政策进入采购意向发布和招标阶段，部分省市项目开始落地，预计2025年设备更新对业绩的贡献将得以体现。
- 投资建议：优先配置创新药、创新器械、医疗设备、生命科学上游等细分行业，关注AI医疗、并购重组等主题投资机会。
关键数据
- 医药行业宏观数据：2024年1-11月医药制造业工业增加值同比增长3.7%，营业收入增长0.0%，利润总额下降2.7%；限额以上中西药品类零售总额增长3.6%。
- 医药板块表现：12月医药板块下跌5.56%，跑输沪深300指数6.03%。化学制药、生物制品板块跌幅较大。
- 医药生物行业估值：当前PE（TTM）为30.78，处于近5年历史分位点49.75%，相对沪深300和万得全A溢价率水平在历史中位。
- 创新药获批情况：2024年12月共批准20款创新药，包括国产7款/进口13款。
- 创新药NDA、IND申请：12月共受理NDA、IND申请44个。
- 医疗器械进出口情况：2024年11月医疗器械出口金额增长9.8%，进口金额下降7.8%。
- 重点血制品批签发：人血白蛋白批签发批次下降16%，免疫球蛋白批签发批次增长45%。
- 医疗服务诊疗量：样本城市医疗机构诊疗量短期内受高基数影响，期待2025年逐步好转。
研究结论
- 化学发光领域：化学发光领域进口占比较高，国产企业有望加速进口替代，建议关注迈瑞医疗、新产业、安图生物、亚辉龙和迈克生物。
- 创新药板块：新版医保目录开始执行，多款重磅药物有望以价换量，建议关注康方生物、迪哲医药、泽璟制药、信立泰、海思科等。
- 中药板块：2024年全年9款中药新药产品获批上市，创2022年以来之最。长期维度下，关注创新、消费两大方向，建议关注中药品牌OTC+中药创新药及中药高股息标的。
- 生命科学上游：静待行业景气度拐点，关注海外业务扩张，建议关注药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。
- CXO及原料药：生物安全法案未纳入2025年国防授权法案，CXO及原料药板块整体下跌。
- 医疗器械：国产厂商“全球首创”陆续涌现，出海成为医疗器械行业新的增长引擎，建议关注迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、惠泰医疗、爱博医疗等。
- 医疗服务：关注医疗服务和消费医疗的估值修复机会，建议关注爱尔眼科、固生堂、金域医学等。
