银河期货沥青周报

研究员：童川期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010 综合分析与交易策略 【综合分析】 上周油价受到俄油制裁影响大幅冲高，同时市场消息称消费税政策落地，国内外事件冲击对沥青均有正向影响，市场交易地炼成本抬升、原料受限导致供应下降，沥青盘面大幅走强。供需方面，随着春节假期临近，沥青供需预计均环比走弱。1季度供应端维持当前水平、需求在春节后环比逐步改善的假设下，产业链预计仍持续累库，但库存拐点将于2月下旬出现。在全年需求预期不悲观的情况下，未来仍需要足够的利润空间刺激供应上行，沥青整体预期向好。短期油价高位震荡，沥青现货淡季承压，盘面估值偏高，中长期维持逢低做多思路，风险点在于国内成品油利润大幅改善，以及主营炼厂的沥青供应大幅增加。 【策略】 单边：震荡偏强。套利：观望。期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 1.原油价格强势，支撑现货上行 ◼上山东以及华北地区沥青价格上涨85-160元/吨，西南云贵地区沥青价格下跌50元/吨，其他地区沥青价格持稳。 ◼临近春节，南方地区终端需求持续下滑，且沥青供应量有所增加，考虑到后期或有累库风险，周一，华南及华东主力炼厂船运、火运价格下调30-80元/吨。在原油价格宽幅走高提振下，北方地区市场心态积极，周内前期，当地炼厂以及贸易商价格纷纷大幅上调出货价，但由于需求停滞，高价成交稀少，周内后期沥青价格回落。但由于原油价格维持在高位，且炼厂库存水平偏低，山东华北地区沥青价格仍相对坚挺。 2.油价强势上行，炼厂利润承压 ◼上周油价继续强势，Brent最高升至82.6美金/桶以上，周五收盘回落至80.7美金/桶附近。◼周初，市场计价制裁的影响，汽柴油及沥青价格大幅上调，但周内涨幅迅速回吐，炼厂利润再度回落。◼周内沥青期货价格受到消费税政策影响，主力合约价格大幅上涨，基差持续回落 3.炼厂开工继续回升 ◼西北：周初主力炼厂沥青产量增加，总开工率上升5.56%。周内主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降2.08%。◼东北：周初炼厂稳定生产，开工率不变。周内辽河石化短期停产，总开工率下降3.97%。 ◼山东：周初胜星石化、东明石化转产渣油，开工率下降2.30%。周内胜星石化、齐鲁石化复产，开工率上升1.01%。◼长三角：周初金陵石化沥青稳定生产，镇海炼化提产，开工率上升14.50%。周内主力炼厂稳定生产，总开工率不变。◼华南西南：周初中油高富沥青间歇停产，总开工率下降0.88%。周内中油高富沥青排产结束，总开工率下降2.63%。 4.炼厂库存持续上升 ◼西北：周初个别炼厂停产消耗库存，叠加主力炼厂执行前期合同，总库存水平下降3.90%。周内个别主力炼厂沥青产量略有缩减，中下游用户提货积极性一般，总库存水平不变。 ◼东北：周初原油价格上涨，低硫沥青需求回暖，部分炼厂出货尚可，带动炼厂库存水平下降0.74%。周内低硫沥青需求平稳，炼厂整体产销平衡，道路沥青炼厂基本停产停出，总库存水平保持不变。 华北山东：周初齐鲁石化、东明石化沥青恢复生产，叠加实质需求薄弱，高价资源出货有限，主力地炼难以实现产销平衡，总库存水平上升1.45%。周内终端需求清淡，市场多呈现有价无市状态，在产企业多以累库为主，不过部分炼厂交付合同，炼厂整体库存水平上升0.65%。 长三角：周初刚需一般，中下游用户按需采购，主力炼厂沥青产量提升，叠加成品较少，发货放缓，总库存水平上升3.50%。周内主力炼厂船运价格下调，且执行短期保底政策，出货量增加，带动总库存水平下降1.25%。 ◼华南：周初个别主力炼厂沥青提产，不过成品发货较少，带动炼厂总库存水平上升5.62%。周内刚需平稳，主力炼厂近期船运发货顺畅，总库存水平下降3.12%。 5.社会库存窄幅波动 ◼周一（1月13日）社会库存率为15.31%，较上周四（1月9日）上涨0.18%。北方地区用户仍有少量备货需求，带动区内库存率小幅上升；临近春节，华南及西南地区整体需求较前期有所下降，但仍有部分项目赶工支撑区内整体社会库存率略微下降；华中地区部分项目赶工，带动部分社会库降库，因此区内社会库存率明显下降。整体看，北方地区社会库有备货需求，库存水平略微上升，而南方地区仍处于赶工期，社会库存率稳定下降。 ◼周四（1月16日）社会库存率为15.65%，本周一（1月13日）上涨0.34%。北方地区用户仍有少量备货需求，带动区内库存率小幅上升；华中地区部分项目赶工，带动部分社会库降库，因此区内社会库存率明显下降；临近假期，华南及西南地区整体需求较前期有所下降，但仍有部分项目赶工支撑区内整体社会库存率略微下降。整体看，北方地区社会库有备货需求，库存水平略微上升，而南方地区社会库存率稳定小幅下降。 资料来源：百川盈孚，万得，银河期货 原料供应-12月委内出口下降 ◼12月份委内原油出口量48.2万桶/日，同比下降1.6%，环比下降28%。 12月份委内发往中国的原油数量为6.1万桶/日，同比下降50%，环比下降78%。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 童川 期货从业证号：F3071222投资咨询证号：Z0017010北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn