期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2025年1月20日 宏观金融 黑色建材 ◆螺纹钢：震荡◆铁矿石：短线操作◆双焦：短线操作 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏强 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：区间震荡◆玉米：震荡◆豆粕：底部抬升，高位震荡◆油脂：止跌企稳 宏观金融 ◆股指：震荡运行 震荡运行 行情分析及热点评论： 中国国家主席同特朗普通电话：希望中美关系在美国总统新任期有一个好的开始。中国2024年全年GDP增长5%，符合年度规划，四季度增长5.4%，12月工业、消费增速加快。特朗普将宣誓就职新一任美国总统，或对政策进行激进表态，股指或宽幅震荡，市场初期可能转向高股息防守，观望势态发展，可考虑多IF、IH，空IC、IM，若回调较多，或特朗普关税表态不及之前激进，则可能反弹叠加自主可控，小盘股弹性更大，可考虑多IC、IM，空IF、IH。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 止盈观望 行情分析及热点评论： 周五资金面终于稍有改善，隔夜资金利率虽然还在较高位置运行，但全天并没有出现比较极端的资金利率和相对比较难平头寸的情况。下午资金利率持续下行，隔夜资金一度低到1.60%附近。全天看，R001加权下降126BP至2.68%，R007加权下降106BP至3.13%。本周流动性扰动因素将有所减少，资金极端紧张的可能性继续下降。不过资金可能还会有松紧交替的情况，对于现券走势还会略有扰动。此外，节前最后一周，市场交易活跃度会有所下降，收益率波动也会有所减小。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 上周五，螺纹钢期货价格延续偏强走势，杭州螺纹3400（+40），主力合约基差28（-5）。宏观方面，目前国内各地陆续公布2025年经济增长目标，5%左右是主流，海外特朗普即将上任，关注对华政策；产业方面，螺纹钢需求季节性走弱，库存持续累积，然低产量背景下累库速度并不快，产业链矛盾集中在原料侧，不过随着铁水企稳、叠加成材低库存，盘面开始提前交易年后的复产预期，近期盘面原料价格领涨。基本面数据： （1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需185.15万吨/周，环比减少4.90万吨；（2）供给193.29万吨/周，环比减少6.12万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加8.14万吨，绝对库存仍偏低；（4）成本端，上周铁矿与废钢上涨，即期成本小幅回升；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性略偏高水平。策略上：不宜追多，暂时观望为宜。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石震荡运行 投资策略：短线操作 上周铁矿价格持续上涨，普指重回100美元。主要原因：①央行表明将采取宽松货币政策，国内宏观政策营造良好预期，股市带动黑色建材集体反弹；②受飓风影响，力拓关闭主要的发运港口；③传言特朗普将逐月渐进上调关税，改善原本较差预期。供给方面，主流矿山发运继续回落，但同比仍在高位运行。前期低发运导致到港量持续回落，钢厂加速港口补货，企业库存增长，但港口库存仍然偏高。国内矿山检修基本完毕，产量小幅恢复。需求方面，五大材产量均有上升，终端钢材出口保持强劲，淡季不淡，支撑黑色系反弹。海外发运淡季，叠加国内钢厂补货，铁矿供给矛盾有所缓 解。需求短预计钢材出口继续保持，基本面出现改善。国内宏观再次营造良好预期，但本周一特朗普就职，政策方向和力度仍存变数。综上，关注特朗普就职后政策动向，基本面和国内的对应措施仍支撑矿价，预计盘面震荡偏强运行 ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，临近春节，主产地煤矿放假计划陆续公布，后期产地供应或阶段性减少。库存方面，下游钢焦企业补库节奏一般，上游煤矿库存延续累库趋势，煤矿出货压力仍较大。需求方面，临近年关，部分焦企陆续补库，市场成交稍有好转，本周山西主流大矿竞拍流拍率相比前期降低，价格跌幅稍有收窄；钢厂方面，钢厂陆续检修减产，终端需求一般，整体补库力度有限。综合来看，短期焦煤震荡运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，焦炭现货价格暂稳运行，不过目前原料煤价格仍在弱势下行，多数焦企利润尚可，尚无减产意愿，大多保持正常生产节奏，出货较为积极。需求方面，近期黑色系期货盘面偏强，带动市场情绪有所好转，钢材价格波动上行，钢厂利润有好转，叠加铁水筑底预期增强，刚需回落压力减弱，不过厂内原料库存持续增加，钢厂采购继续控量为主。综合来看，短期在刚需承压背景下，焦炭震荡运行，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） ◆铜中性 行情展望：区间短线交易或观望。 行情分析及热点评论： ●美国PPI意外降温但未能缓解通胀，美元回调，夜盘内外盘铜价延续上行。现货市场，市场进口铜到货流入，临近交割换月，下游消费难有提振，现货升水有所回落。今年春节较早，下游加工业备货周期相对不长，年前备货或有提前，同时市场开始交易明年预期。但特朗普上台后政策的不确定性将持续影响铜价，短期铜价维持震荡运行。 ●技术上看，沪铜主力合约回归73000-76000区间震荡运行，建议区间短线交易或观望。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 国内铝土矿山将逐步进入春节停产状态，但是几内亚铝土矿进口增加，整体矿端供应预计逐步好转。周内氧化铝运行产能上升40万吨至8990万吨，氧化铝库存小幅上升2万吨至304.9万吨。矿端供应改善推动氧化铝运行产能逐步提升，山西晋中某氧化铝企业逐步复产。周内电解铝运行产能4383.4万吨，周度环比下降3万吨。四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量。中铝青海产能扩建升级项目开始启槽，但暂不贡献产能增量。减量方面，河南豫港停槽检修影响产能预计7万吨；新疆天龙采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西百色银海10万吨产能技改升级；四川中孚因生产成本过高或检修需求减产。需求方面，国 内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至60.3%。库存方面，周内铝锭社库去化，铝棒社库累库。氧化铝价格松动，需求淡季叠加出口退税取消政策落地，但库存表现不错、铝厂检修减产且预期较好，短期铝价预计企稳。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，国内央行释放利好择机降准降息，央行稳汇率稳定市场信心。美国12月CPI数据低于市场预期，虽通胀仍高但压力趋缓，市场对降息预期押注升温，有色金属修复反弹。镍矿方面，印尼镍矿价格维持坚挺，印尼将限定镍矿石开采配额消息引发供紧担忧。精炼镍方面，国内华东新投电积镍项目进一步爬产，国内持续出口下LME累库，精炼镍维持过剩。镍铁方面，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格弱稳运行，但镍矿持稳下镍铁下跌空间有限。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游需求疲弱，镍盐厂利润倒挂下挺价心态较强，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。12月份印尼精炼锡出口量为4685吨，环比减少21%，同比减少22%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，12月国内集成电路产量同比增速为12.5%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少52吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间23.5-25.5万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国12月核心CPI数据略低于预期，12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，市场降息预期回升和特朗普上台临近带动避险需求升温，白银价格震荡。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间操作思路，参考沪银04合约运行区间7200-8000。消息面建议关注特朗普上台后政策对市场的影响。（数据来源：金十 财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国12月核心CPI数据略低于预期，12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，市场降息预期回升和特朗普上台临近带动避险需求升温，贵金属价格延续反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间操作思路，参考沪金04合约运行区间617-650。消息面建议关注特朗普上台后政策对市场的影响。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 1月17日PVC主力05合约收盘5326元/吨（-20），常州市场价5050元/吨（+60），主力基差-276元/吨(+80），广州市场价5160元/吨（+20），杭州市场价5080元/吨（+50）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2525（0）元/吨，乙烯7600（0）元/吨。长期看PVC需求在地产拖累下持续低迷，出口受反倾销和BIS压制，且出口体量总体占比小；供应端仍有新投计划，且烧碱利润高开工持续维持高位，库存高企供应压力较大；基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。近期反弹主要是空头止盈，节前减仓行情。宏观面，一方面国内政策空窗期，下周特朗普将上任，小作文持续炒作较多；另一方面，美国对俄罗斯制裁升级助推油价上涨，非农数据预期，市场上演再通胀，核心CPI超预期，降息预期增强。基本面上，上游库存压力不大，近期低价下游备货及BIS延期下出口持续改善，持续去库。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 ◆烧碱：中性 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 1月17日烧碱主力SH05合约收3194元/吨（-64），山东市场主流价945元/吨（0），折百2953元/吨（0），液氯山东-500元/吨（-50）。1月18日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在890元/吨（折百2781元/吨）。供应维持高位，但液氯价格不佳，关注其对开工影响。海外有不少下游装置投产需求旺盛，韩国104.5万吨提前至2月中旬检修1个月，出口端有支撑；氧化铝投产周期，目前华昇备碱不足，创源新厂备货一般，文丰新厂开始备碱，魏桥原料库存低，涨价收货；库存低位去化，烧碱价格低位拉涨。远期20