固定收益周报：流动性或成关键变量，期待降准落地

过去一周（20250113-20250119），利率债价格下跌，收益率曲线平坦化。国债期货震荡运行，10年期国债期货主力合约下跌0.11%，30年期品种上涨0.17%。现券方面，10年国债活跃券收益率提升2.55 BP至1.6593%，短期限品种收益率提升幅度更大，曲线平坦化。城投债成交活跃度下降，活跃省份多数收益率提升，日均成交600.6笔，低于前一周的716.4笔，23个活跃省份中19个收益率提升。产业债成交活跃度略微提升，活跃行业大多收益率提升，17个活跃产业中全部收益率上升。流动性大幅收紧，资金价格提升明显，R007与DR007分别提升134.34 BP与37.72 BP，债市杠杆水平下降，银行间质押式回购余额5日均值降至5.71万亿元。A股普涨，小市值涨幅更大，成长、蓝筹股均上涨，深市、北交所涨幅更大。四季度GDP同比增长5.4%，全年GDP实现5.0%的预定目标。流动性或成关键变量，春节前流动性大概率紧张，降准可能在春节前后落地，期间债市收益率或将震荡运行。投资建议：利率债不加杠杆，建议配置10年期限品种；城投债集中在活跃区域，下沉遵循“强省弱市县”和“弱省强市县”方向；产业债集中在活跃行业，可向应收账款中政府占比高的行业配置；金融债集中在国有银行及股份商业银行，可下沉至城商行与农商行。风险提示：经济复苏超预期、稳增长政策超预期、降息落空或时间点滞后。