螺纹钢月报：淡季表现尚可 等待需求复苏

螺纹钢：淡季表现尚可等待需求复苏 螺纹钢 2025年1月19日 主要结论 螺纹钢：淡季表现尚可等待需求复苏 宏观面，北京12月19日凌晨，美联储宣布降息25个基点，值得关注的是，相较于9月议息会议官员们普遍认为2025年会降息四次，12月会议透露出了更加“鹰派”的信号，或与特朗普就任后的执政路径息息相关。根据特朗普过往的执政主张，其贸易保护主义叠加关税政策，或将推高国内通胀水平，进而影响美联储降息节奏。同时，美联储降息放缓提振美元，使得大宗商品价格承压。 国内12月政治局会议释放明显的利好信号，提振市场情绪，但考虑到政策基调到执行需要时间，而对产业链供需在短期影响较小，黑色盘面高开后出现回落。从政策角度来看，定调提振市场信心，而放量则决定政策力度。我们认为，接下来一段时间将进入宏观政策真空期，而真正的政策落地仍要等到2025年3月两会召开。 原料端供应角度来看，根据主流矿山报告，外矿保持年度发运计划，非主流矿山受检修以及价格影响发运偏低，后期有望回升。铁矿总库存窄幅波动，分环节来看，临近年末，港口库存有所去化，钢厂库存适当增加，符合季节性特征。国内煤炭生产稳定，临近春节，煤矿将逐步停产放假，进口方面蒙煤通关被动下滑，港口成交积极性一般。焦化产能宽松，短期限产导致开工下海，整体供应弹性较大。综合来看，铁矿供应稳定，焦煤产量即将出现季节性回落，焦炭供应弹性较大，原料供应季节性波动，整体矛盾不大。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号分析师：邵荟憧从业资格号：F3055550投资咨询号：Z0015224电话：021-55007766-305168邮箱：15219@guosen.com.cn 产业面，供给端，部分钢厂前期检修生产线恢复生产，铁水产量企稳小幅反弹，五大品种钢材产量回升，但螺纹周度产量仍在下降，供应偏紧格局延续。需求方面，淡季钢材表需回落，但较历年同期相比表观需求表现较好，库存累积但累库压力不明显。目前螺纹库存绝对水平在低位，市场对于节后需求启动仍有预期，盘面低位有反弹动能。 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、宏观 1.1国内价格水平偏低，有效需求不足 国家统计局1月9日发布2024年12月份全国CPI（居民消费价格指数）和PPI（工业生产者出厂价格指数）数据。 CPI同比回落，符合预期。12月CPI同比0.1%，预期0.1%，前值0.2%。其中，食品价格同比-0.5%，前值为1%，非食品价格同比0.2%，前值为持平。对比11月数据，总CPI同比涨幅继续收窄，从0.2%降至0.1%，扣除食品和能源价格的核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。分项来看，食品价格拖累12月CPI同比涨幅回落。 PPI同比降幅收窄。PPI同比-2.3%，预期-2.3%，前值-2.5%。PPI环比-0.1%，前值0.1%，同比降幅有所收窄，环比小幅转负，工业品价格环比趋势稳定。季节性角度来看，12月进入工业生产淡季，煤炭、钢铁产业链价格普遍下跌，叠加海外宏观因素影响，12月议息会议官员表态偏鹰派，美元指数上行，从金融属性上压制原油、有色等大宗商品价格。 总体来看，12月国内价格水平仍然处于偏低的水平，价格紧缩压力在持续，背后主要逻辑仍是国内有效需求不足。1月在春节前居民消费释放的带动下，国内价格水平有望环比出现回升。 数据来源：WIND、国信期货 1.2等待美联储会议，关注特朗普上台影响 未来一段时间，海外宏观重点关注事件：美联储将于当地时间1月28日至29日召开2025年首次货币政策会议，而特朗普将于当地时间1月20日宣誓就职。 在2024年12月17日至18日美联储召开的当年最后一次货币政策会议上，联储将联邦基金利率目标 区间继续下调25个基点到4.25%至4.5%之间。美联储官员们在降息问题上采取了新的立场，决定在未来几个月放慢降息步伐。而在当地时间2025年1月8日公布的2024年12月货币政策会议纪要显示，美联储官员认为，由于通胀上行风险增加，美联储已经到达或接近放慢降息节奏的适当时点。做出上述判断是考虑到美国近期通胀数据高于预期,以及贸易和移民政策可能变化的影响。但我们认为，政策变化也与美国候任总统特朗普主张对输美商品加征关税和收紧移民政策高度相关。 海外重要宏观事件将在国内红利春节假期靴子落地，或将进一步加大节后金融市场波动性，因此从风险控制角度考虑，我们建议投资者节前适当减仓，规避风险，轻仓过节。 二、行情回顾 2025年1月，螺纹主力合约先跌后涨，区间震荡，截至1月17日，RB2505报收3372元/吨，较上月末上涨63元/吨，涨幅1.9%。 宏观面，12月中央政治局召开会议再次定调积极的宏观政策以及内需改善等政策方向，但实际作用量要等到2025年3月两会召开。在此期间，宏观政策进入真空期，宏观方向不明，情绪多空博弈。基本面来看，淡季钢厂提产动能不足，叠加年末部分高炉检修，电炉减产，整体钢材供应持续下滑，螺纹产量同比维持低位，建材供应维持低位。需求方面，淡季特征延续，长材消费逐步走弱，而板材消费尚有支撑，由于钢材产量绝对水平低位，因此在淡季累库压力不大。 1月8日，国家发展改革委和财政部发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，部署加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新、加快提升回收循环利用水平等多方面工作。今年，超长期特别国债用于支持“两新”的资金总规模相比去年大幅增加。伴随宏观情绪转暖，钢厂 铁水止跌企稳，盘面原料成本支撑走强，价格出现反弹。 数据来源：博易大师国信期货 三、供需分析 (一)原料供给 1、铁矿石 据中华人民共和国海关总署统计数据显示中国2024年12月铁矿砂及其精矿进口11248.6万吨，11月为10186.2万吨；1-12月累计进口为123,654.6万吨，累计同比增4.9%。部分矿山年末冲发运结束后发运环比或有回落，此外一季度正值巴西雨季，发运或受天气影响。 数据来源：WIND国信期货 库存角度看，1月铁矿石库存高位累积。截至1月17日，钢联调研45港口铁矿石库存1.5亿吨，较上月同期下增加81.57万吨，钢联统计126家矿山企业铁精粉库存35.87万吨，较上月增加0.32万吨，247家样本钢厂铁矿石库存1.02亿吨，较上月同期增加693.01万吨。分环节来看，港口库存窄幅波动，下游库存增加，符合季节性的下游补库特征，总库存高位继续累积。 数据来源：WIND国信期货 2、焦炭 2024年，焦企开工宽幅震荡，限产约束影响逐步趋弱，焦企各阶段主要根据自身利润情况调节开工，整体来看，焦企平均开工水平略低于去年同期。 今年焦化产能仍会出现净新增，根据钢联调研数据显示，截至2024年10月8日，2024年已淘汰焦化产能1248万吨，新增1918万吨，净新增670万吨；预计2024年淘汰焦化产能2162万吨，新增3836.5万吨，净新增1675万吨。（2023年已淘汰焦化产能4578万吨，新增4036万吨，净淘汰543万吨）。从产能来看，焦化产能仍处于相对过剩状态。 国家统计局数据显示，2024年12月份，全国焦炭产量4148万吨，同比增长0.2%。2024年，全国焦炭产量4.89亿吨，同比下降0.8%。高频数据来看，焦炭现货价格下跌，但入炉成本同步下降，焦企亏损幅度不大，焦企暂无减产驱动，焦炭供应保持平稳，截至1月17日，钢联统计样本焦企产能利用率72.85%，周环比增加0.31%。 数据来源：WIND国信期货 焦企焦炭库存始终处在历年同期偏低位。焦企根据自身利润情况以及下游钢厂需求动态调节开工，厂内始终维持在低库存状态。截至1月17日，钢联调研数据显示样本焦企焦炭库存66.59万吨，周环比增加5.68万吨。钢联调研主要港口焦炭库存合计184.62万吨，周环比增加3.43万吨，月环比增加17.46万吨。 钢厂原料库存略有回升，但总体来看，绝对水平仍在偏低位。截至1月17日，钢联数据显示样本钢厂焦炭库存683.37万吨，月环比增加51.78万吨，钢厂焦炭库存可用天数13.57天，月环比增加1.07天。预计春节前仍有适当的补库空间，节后下游开始消耗原料库存。 数据来源：WIND国信期货 原料端供应角度来看，部分矿山年末冲发运结束后发运环比或有回落，此外一季度正值巴西雨季，发运或受天气影响。1月铁矿石库存高位累积。分环节来看，港口库存窄幅波动，下游库存增加，符合季节性的下游补库特征，总库存高位继续累积。临近春节，煤矿将逐步停产放假，国内煤炭供应进入季节性低点。焦化产能宽松，整体供应弹性较大。 (二)钢材及螺纹钢的供应 1、利润 2025年1月，原料价格回调，成本下移，目前钢厂利润尚可，高炉开工环比企稳小幅回升。 数据来源：WIND国信期货 2、产量 据国家统计局数据显示，据国家统计局数据显示，2024年12月，中国粗钢产量7597万吨，同比增长11.8%；生铁产量6670万吨，同比增长9.4%；钢材产量11910万吨，同比增长7.1%。1-12月，中国粗钢产量100509万吨，同比下降1.7%；生铁产量85174万吨，同比下降2.3%；钢材产量139967万吨，同比增长1.1%。淡季钢厂整体提产动能不足，1月钢材产量维持低位。 数据来源：WIND国信期货 螺纹钢直接需求房地产占较大份额，地产低迷使得螺纹需求弱势，因此分钢种来看，钢筋产量同比下滑最大。国家统计局最新数据显示，2024年11月份，中国钢筋产量为1674.5万吨，同比下降6.6%；1-11月累计产量为17933.3万吨，同比下降13.4%。11月份，中国中厚宽钢带产量为1751.0万吨，同比增长9.5%；1-11月累计产量为19508.6万吨，同比增长2.7%。11月份，中国线材（盘条）产量为1123.7万吨，同比增长0.5%；1-11月累计产量为12375.3万吨，同比下降2.6%。淡季产量始终在同期低位徘徊。 2025年1月，螺纹市场整体表现供需双弱，钢厂提产动能不足，产量维持在低位，但是淡季特征仍存， 钢材库存小幅累积。根据上海钢联数据，截至2025年1月17日，钢材社会库存699.26万吨，较上月同期增加17.22万吨。 数据来源：WIND国信期货 根据上海钢联的数据，截至2025年1月17日螺纹钢社会库存300.62万吨，叫上月同期增加17.88万吨，螺纹钢企业库存125.37万吨，较上月增加5.09万吨。总体来看，今年淡季累库速度较往期偏缓，主要来自于供应减量带来的累库压力减弱。 数据来源：WIND国信期货 （三）钢材需求 海关总署1月13日数据显示，2024年12月中国出口钢材972.7万吨，较上月增加44.9万吨，环比增长4.8%；1-12月累计出口钢材11071.6万吨，同比增长22.7%。12月在抢出口的带动下钢材出口或有回暖。对于2025年出口国际形势，最大风险来自美国新任总统特朗普上任带来的新的贸易壁垒。 数据来源：WIND国信期货 2024年地产仍表现低迷。据国家统计局数据显示，国家统计局数据显示，2024年，全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%，其中，住宅投资76040亿元，下降10.5%。2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%。其中，住宅施工面积513330万平方米，下降13.1%。房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%。其中，住宅新开工面积53660万平方米，下降23.0%。房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。其中，住宅竣工面积53741万平方米，下降27.4%。 国家统计局数据显示，2024年，房地产开发企业到位资金107661亿元，比上年下降17.0%。其中，国内贷款15217亿元，下降6