农产品早报

2025-01-20 五矿期货农产品早报 大豆/粕类 五矿期货农产品团队 【重要资讯】 周五夜盘美豆收涨，受玉米上涨溢出效应带动，此外美豆24/25年度8.73%库销比水平给予支撑，美豆目前或处于区间震荡格局。国内大豆12月、1月买船较少，豆粕库存已低于去年同期，对现货有一定支撑，近月合约强于远月，不过节后消费或回落，正套空间亦有限。周末东莞豆粕现货报3030元/吨涨30，上周豆粕提货较好，成交较弱，开机率高，上周共压榨大豆241.25万吨，本周预计开机率下降到58.77%，压榨大豆209万吨。 王俊组长、生鲜研究员从业资格号：F0273729交易咨询号：Z0002942邮箱：wangja@wkqh.cn 机构数据显示截止1月14日12月大豆买船463万吨，1月买船337万吨，2月买812万吨，3月买船1019万吨，4月726万吨，预计2、3月到港偏少，后期到港充足。预报显示未来两周巴西大部分降雨充足，巴西南里奥格兰德州降雨预计恢复，阿根廷降雨预计恢复但仍呈现偏少的局面。 杨泽元白糖、棉花研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233邮箱:yangzeyuan@wkqh.cn 【交易策略】 由于美豆24/25年度产量调低，美豆的底部再次提升，南美丰产压力或体现在升贴水之上。预计后续美豆盘面偏强，但若出现贸易战情景，则可能二次回落，大豆升贴水方面则因巴西丰产预期可能会继续下探，但贸易战情景会使巴西升贴水反弹。同时，逐步进入美豆新作种植面积的交易时间，因此，后续豆粕预计会呈现下有强支撑的格局，单边尝试逢低买入，上方空间则受南美天气、美豆面积预估而定。 斯小伟 联系人从业资格号：F03114441电话：028-86133280邮箱：sxwei@wkqh.cn 油脂 【重要资讯】 1、据船运调查机构ITS及AmSpec，1月前10日马棕出口环比下降21.4%-29.12%，前15日环比下降15.45%-23.75%。SPPOMA数据显示，2025年1月1-10日马来西亚棕榈油单产减少4.79%，出油率增加0.18%，产量减少3.84%。前15日产量环比下降10%。 2、印度政府和行业官员表示，受负利润影响，1月份印度棕榈油进口量将跌至近5年低点。 棕榈油出口需求较差带动盘面持续回调，菜油则因美国生物柴油近期的政策指导不利大幅下跌，不过棕榈油产地库存偏低及印度进口植物油的表观消费仍较好，提供一定支撑。国内现货基差稳定，广州24度棕榈油基差05+1180（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+430（0）元/吨，华东菜油基差05+80（0）元/吨。 【交易策略】 24/25年度受全球葵籽及棕榈油产量大幅调降、印尼B40生柴政策预期影响，油脂运行中枢提升，季节性上或在一季度因棕榈油供需紧张见到高点，而在二季度随着油料种植展开及棕榈油产量恢复而回落。近期棕榈油因短期出口需求及印尼、美国生柴政策担忧回落。随着进入棕榈油减产季节，油脂调整后预计将受需求回暖支撑，关注高频产量、出口数据指引，近期预计处于震荡格局，建议宏观情绪释放、需求回暖后寻找做多机会。 白糖 【重点资讯】 周五郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5809元/吨，较之前一交易日上涨28元/吨，或0.48。现货方面，广西制糖集团报价5970-6070元/吨，报价持平；云南制糖集团新糖报价5910-5950元/吨，报价持平；加工糖厂主流报价区间6370-6800元/吨，报价持平。加工糖-广西糖价差400元/吨，广西现货-郑糖主力合约（sr2505）基差161元/吨。海关总署公布的数据显示，2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024/25榨季截12月底，我国累计进口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。 外盘方面，周五原糖期货价下跌，原糖3月合约收盘价报18.21美分/磅，较之前一个交易日下跌0.19美分/磅，或1.03%。巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，12月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗173万吨，同比下降64.86%；产糖6.4万吨，同比下降73.12%；泰国2024/25榨季截至1月15日，累计产糖315.81万吨，同比增加39.06万吨。 【交易策略】 此前郑糖受广西干旱，糖浆和预拌粉进口受限等因素支撑延续高位震荡，但中长期全球糖市仍处于增产周期，随着短线原糖走弱，国内糖价将跟随下跌，维持逢高做空思路。 棉花 【重点资讯】 周五郑州棉花期货价格延续反弹，郑棉5月合约收盘价报13660元/吨，较前一交易日上涨60元/吨，或0.44%。现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B新疆机采提货价14180元/吨，较上个交易日上涨30元/吨，3128B新疆机采提货价-郑棉主力合约（CF2505）基差520元/吨。 外盘方面，周五美棉期货价格反弹，美棉3月合约收盘报67.56美分/磅，较之前一个交易日上涨0.82美分/磅，或1.23%。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至1月9日当周，美国棉花出口装船22.48万包，为市场年度高位，较之前一周增加17%，较前四周均值增加56%。其中，对中国大陆出口装船2.5万包。当周美国2024/2025市场年度棉花出口销售净增31.62万包，较之前一周大幅增加，较前四周均值增加71%。其中，对中国大陆出口销售净增1.87万吨。当周，美国2025/2026年度棉花出口销售净增0.13万包。 【交易策略】 上周美棉出口销售环比大幅增加，但同比仍略减。1月USDA报告公布美棉库消比上调至37%，但按照美棉的出口量按1月报告的预估还是偏乐观，未来美棉库消比仍有上调的空间，利空尚未完全释放。国内方面受原油上涨带动，短线整体商品价格偏强运行，但从中期来看，在全球平衡表供需宽松的大背景 下，在2025年二季度之前操作上维持反弹择机建空，另外需要关注特朗普正式就任后的关税政策边际变化。 鸡蛋 【现货资讯】 周末国内蛋价大幅下跌，黑山落0.4元至3.6元/斤，馆陶落0.31元至3.71元/斤，临近节日外销转弱，本周蛋价或延续弱势。 【交易策略】 需求高峰已过，备货消费对蛋价支撑力度一般，叠加产能回升和成本下移，尽管现货相比远期盘面仍有可观升水，但节前预期交易盛行，盘面破位下行，春节前宜维持偏空思路，节后视开年价和升贴水情况而定操作。 生猪 【现货资讯】 周末国内猪价普遍下跌，河南均价落0.07元至15.74元/公斤，四川均价落0.15元至15.38元/公斤，终端消费增量有限，养殖端出栏意愿较强，屠企顺势压价，北方市场压价与抗价情绪并存，南方供应充足，或延续偏弱走势。 【交易策略】 理论出栏量依旧偏大，未来基础供应基调偏向过剩，短期留意春节前需求的脉冲影响，另外标肥差背后的大猪偏紧或支撑阶段性猪价，且能引导投机性压栏和二育走向，现货偏弱但较难流畅下跌；盘面提前给出悲观表达，各合约深贴水背景下宜过度追跌，而拉高后亦有套保压力，低位区间思路，短线节奏性交易为主。 【农产品重点图表】 大豆/粕类 图1:主要油厂豆粕库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图6:ECMWF南美未来10天累积降水距平（mm） 数据来源：PIVOTAL、五矿期货研究中心 数据来源：ECMWF、五矿期货研究中心 图7:大豆月度进口（万吨） 图8:菜籽月度进口（万吨） 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 油脂 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：NOAA、五矿期货研究中心 白糖 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：中国糖业协会、五矿期货研究中心 数据来源：UNICA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 棉花 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：海关、五矿期货研究中心 数据来源：USDA、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 鸡蛋 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 生猪 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：农业农村部、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 数据来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn