固定基地操作员

机场固定基地运营商（FBO）市场在过去二十年经历了整合，但仍高度分散，为并购提供了机会。三大主要FBO公司仅占美国机场总运营数量的10%，市场潜力巨大。

市场趋势与并购活动
过去五年，五大FBO整合商完成了24次收购，覆盖美国、加拿大和加勒比地区125多个地点。并购活动保持稳定，但短期内交易量可能放缓，因疫情导致买家节约现金并观望。未来几个季度，无现金合并交易可能增多，以适应不确定市场条件。

FBO估值驱动因素
买家关注五个关键方面：

1. 燃料量：百万加仑是重要门槛，买家更倾向于快速达到并超越该目标。
2. 客户类型：传统服务（加油、机库租赁）利润率最高，其次是基地租户，商业航空公司利润率最低。
3. 位置：机场地理位置（大都市区规模及增长趋势）和FBO在机场内的具体位置至关重要。
4. 服务组合：传统FBO服务最受青睐，MRO和包机服务利润率较低。
5. 竞争与租赁：单一FBO在机场内优势明显，但需关注区域竞争。租赁条款（期限、租金上调机制）影响估值。

COVID-19影响
疫情导致航空旅行下降，燃油量和航班数量显著低于疫情前水平。卖家与买家在估值预期上存在差距，交易量可能减少。但大量待投资资金存在，优质目标公司仍有机会成交。

并购策略

1. 无现金合并：采用2019年倍数评估，保护卖家股权价值，避免买家现金压力。
2. 对赌条款（Earn-out）：通过未来业绩承诺（如燃料销售恢复）弥合估值差距，帮助卖家提前获得流动性。
3. 强调协同效应：通过规模经济（如优化劳动力、降低采购成本）提升EBITDA，吸引买家支付较高估值。

结论
FBO市场仍存在吸引人的交易机会，但需更努力识别。私募基金若进入需收购多家FBO以实现规模效应。疫情后市场将逐步复苏，但航空旅行恢复需时，短期内交易以困境案例和创新结构为主。