核心观点与关键数据
投资者关注通货膨胀是有理由的，因为它影响利率、公共股票估值、私人股权投资资本获取，并最终影响股价倍数。然而，对通胀假设和预测的混淆可能会误导投资者。本报告解释了通货膨胀的定义及其影响因素，并预测了未来十年的通胀趋势。
通货膨胀的定义
通货膨胀是一种基础广泛且持续的年对年价格上涨，发生在需求（无论是私营部门还是政府）持续超过供给的情况中。总体需求增长由收入增长和收入分配两个变量决定。当收入增长广泛分布时，会促进需求增长；而收入集中度上升则会抑制总需求的增长。
货币供应量激增的原因
货币供应量（M2）的激增是因为消费者在COVID-19导致的经济活动中缺乏支出机会，导致大量活期和储蓄账户余额积累。随着经济重启，消费者可能会花费这些余额，因此M2的增长将会放缓。
政府对通胀担忧的反应
几十年来，政府通过抑制总体需求的增长来控制通胀。自20世纪80年代以来，对企业盈利能力的重视以及反垄断法的新解释通过抑制总体需求的增长来控制通胀。
COVID-19衰退后的通胀预测
在未来三到五年内，一次性向因COVID-19而停工的工人发放的救济金不足以刺激通货膨胀。如果收入最低的60%的人口能够获得实质性的、持续的工资和薪酬增长，并且存在显著的供应限制，我们可能会看到持续的超额需求导致通货膨胀。其他因素，如资产负债表受损、失业率上升以及工资和招聘冻结，很可能抑制收入增长，从而影响需求增长。我们不太可能看到需求增长持续超过供应增长，导致广泛的、可持续的价格上涨。
2020年代的投资机会
未来十年将伴随着供应的反弹以应对COVID-19后需求的复苏。在强有力的财政支持下，紧缩政策不应再束缚经济增长，私营部门和政府的投资可以促进健康的复苏。预计经济复苏将比2010年代更为广泛。如果属实，且通胀保持在2%至3%的年化区间内，公共股票投资者可能比近几年拥有更多获取盈利增长的机会。快速成长公司的股价可能会失去部分稀缺溢价优势，而盈利状况改善的公司相对而言变得更加吸引人。
研究结论
新冠肺炎疫情后的经济复苏有望惠及广泛的消费者和公司，通胀预计将在较低且可持续的范围内保持稳定。持续投资基础设施和创新——而非在选举前后发放一次性补贴——可以提升我们的增长而不显著增加通胀。
