有色金属日报

2025-1-20 铜 上周铜价继续上冲，伦铜收涨1.19%至9181美元/吨，沪铜主力合约收至75800元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.5万吨，其中上期所库存增加1.0至8.9万吨，LME库存减少0.4至26.0万吨，COMEX库存减少0.1至8.7万吨。上海保税区库存减少0.4万吨。当周铜现货进口窗口关闭，洋山铜溢价下滑，进口清关需求降低。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩大至108.1美元/吨，国内下游陆续进入放假状态，现货交投转弱，周五上海地区现货升水期货下调至85元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至3070元/吨，废铜替代优势提高，但部分企业放假造成废铜制杆企业开工率环比下降。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率环比降低5.9个百分点，需求淡季效应显现。价格层面，美国新当选总统即将上任，政策预期与现实之间的博弈仍将引起市场较大波动；国内4季度经济增长较强，经济基本面有所改善，当前进入新的政策预期阶段。产业上看国内下游陆续进入放假状态，关注库存变化，若库存延续强于季节性的表现，将给予铜价较强支撑，海外现货边际有所改善，持续性尚待观察。短期关注美国新总统上任后政策预期兑现情况对铜价的影响，如果政策不及预期，则铜价预计继续调整，但伦铜和沪铜将相对美铜抗跌。本周沪铜主力运行区间参考：74500-76500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9250美元/吨。 有色金属小组 吴坤金从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 王震宇从业资格号：F3082524交易咨询号：Z00185670755-23375132wangzy@wkqh.cn 曾宇轲从业资格号：F031210270755-23375139zengyuke@wkqh.cn 铝 张世骄从业资格号：F031209880755-23375122zhangsj3@wkqh.cn 2025年01月20日，沪铝主力合约报收20420元/吨（截止周五下午三点），涨幅0.76%。SMM现货A00铝报均价20360元/吨。A00铝锭升贴水平均价-60。供应端方面电解铝供应维持高位，氧化铝期货现货价格同步走弱，电解铝冶炼成本持续走低，加权成本已低于现货价格，行业整体重回盈利态势。进出口方面，抢出口结束铝材出口有所下降，内外价差走阔后原铝进口预计有所下降，后续需密切关注内外价差走势以及春节后国内下游厂商与海外价格谈判情况。需求端方面，周内铝锭维持去库，叠加以旧换新政策带动市场情绪上扬。海外LME库存去化持续，LME升贴水持续走高。春节临近消费下降明显。整体而言，春节临近消费整体偏弱，国家政策支撑未来预期，消费预期整体良好。铝价预计维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：20000元-20800元。海外参考运行区间：2550美元-2720美元。 王梓铧从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 刘显杰从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 铅 陈逸从业资格号：F031375040755-23375125cheny40@wkqh.cn 周五沪铅指数收涨0.19%至16682元/吨，单边交易总持仓7.34万手。截至周五下午15：00，伦铅3S较前日同期涨29至1977.5美元/吨，总持仓14.96万手。内盘原生基差-20元/吨，连续合约-连一合约价差-30元/吨。外盘cash-3S合约基差-27.36美元/吨，3-15价差-81美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.151，铅锭进口盈亏为-998.29元/吨。SMM1#铅锭均价16675元/吨，再生精铅均价16675元/吨，精废价差重回平水，废电动车电池均价9875元/吨。上期所铅锭期货库存录得3.58万 吨，LME铅锭库存录得23.68万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至4.39万吨。总体来看：美国CPI数据公布后，美联储理事沃勒鸽派表态，认为通胀逐步回落，降息预期抬升，宏观驱动有色金属强势反弹，叠加贵金属与原油的强势表现，文化商品呈现偏强走势。铅价当前维持震荡磨底状态，近期节日氛围渐浓，但部分蓄企存在节后增产预期，预计铅价偏强震荡为主。 锌 上周锌价下探回稳。截至周五沪锌指数收涨1.90%至24204元/吨，单边交易总持仓22.79万手。截至周五下午15：00，伦锌3S较前日同期涨42至2908美元/吨，总持仓21.96万手。内盘上海地区基差355元/吨，连续合约-连一合约价差-10元/吨。外盘cash-3S合约基差-37.52美元/吨，3-15价差-25.25美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.134，锌锭进口盈亏为-622.03元/吨。SMM0#锌锭均价24300元/吨，上海基差355元/吨，天津基差295元/吨，广东基差65元/吨，沪粤价差290元/吨。上期所锌锭期货库存录得0.13万吨，LME锌锭库存录得20.39万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至5.88万吨。总体来看：美国CPI数据公布后，美联储理事沃勒鸽派表态，认为通胀逐步回落，降息预期抬升，宏观驱动有色金属强势反弹，叠加贵金属与原油的强势表现，文化商品呈现偏强走势。当前锌矿进入累库周期，供应拐点出现，中期震荡向下格局不改。但短线情绪较好，下游镀锌产业高频利润修复，锌价短期呈现偏强震荡格局。 锡 2025年01月20日，沪锡主力合约报收249900元/吨，上涨0.76%（截止周五下午三点）。锡基本面方面，国内冶炼厂维持正常开工状态，进口窗口开放带动国内11月锡锭供应大增，但12月印尼出口减少，同时国内锡精矿供应偏紧，锡矿加工费持续走低，春节临近江西冶炼厂预计将停产休假，供应端环比呈现走弱态势。需求端方面，国家发展改革委和财政部8日发布关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知，部署加力推进设备更新、扩围支持消费品以旧换新、加快提升回收循环利用水平等多方面工作。国内库存小幅增加，海外库存震荡延续。春节临近，沪锡后续预计将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-255000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-31000美元。 镍 2025年1月17日，沪镍主力合约收盘价128760元/吨，较前日小幅上涨0.46%，LME主力合约收盘价16080美元/吨，较前日上涨0.82%。 宏观方面，美国经济数据反复，美元高位小幅回落，市场降息预期有所升温，情绪面持续推高镍价。现货市场方面，临近年末，下游企业接货意愿较弱，但生产企业依旧维持较高开工率，供应充足。供需过剩下，现货升贴水大幅下滑，俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元/吨，较前日持平，金川镍现货升水均价报1700元/吨，均价较前日大幅回落500元/吨。现货承接力度较弱的情况下，预期短期升贴水仍有进一步下降的可能。 综合而言，节前下游对镍资源需求明显下滑，精炼镍现货供应偏松，显性库存持续上行，现货资源周内升水也大幅下跌，均难以支撑镍价进一步上涨。宏观层面，特朗普任职在即，美元指数仍面临较大不确定性，应密切关注美国新一届政府的政策变化对市场情绪的影响。预计今日镍价震荡运行为主，沪镍主力合约价格运行区间参考126000-130000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考15600-16300美元/吨。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报76623元，较上一工作日+0.79%，周内+2.34%。MMLC电池级碳酸锂报价76500-78500元，均价较上一工作日+600元（+0.78%），工业级碳酸锂报价74500-75900元，均价较前日+0.80%。LC2505合约收盘价80740元，较前日收盘价+1.10%，周内+3.62%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价3240元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价850-910美元/吨，周内+2.3%。 一月供需环比均走弱：岁末冶炼企业检修，国内碳酸锂产量自历史新高后连续四周回落，较最高点降12%。锂电材料春节前产能利用率稍有降温，但一季度乐观排产对原材料需求形成支撑。下游厂商主动备货意愿较高，以提防去年初现货偏紧局面重现。本周下游节前备货接近尾声，国内碳酸锂库存小幅去库，窄幅波动已近两月。目前现货尚未出现明显紧张，但市场提前交易节后可能出现的现货偏紧预期。同时，供给实际出清有限，锂价回暖面临弹性供给释放，大幅上涨存在较大的抛压。近期利多因素带动锂价连涨两周，后续关注宏观情绪、产业政策以及高成本锂资源企业生产经营决策调整等驱动引领锂价方向。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间78700-82300元/吨。 氧化铝 2025年1月17日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨4.14%至3796元/吨，单边总持仓24.4万手，较前一交易日减少2万吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西和新疆地区现货价格分别下跌100元/吨、100元/吨、190元/吨、190元/吨、200元/吨和100元/吨。基差方面，山东现货价格报4510元/吨，升水主力合约642元/吨。海外方面，MYSTEEL澳洲FOB价格下跌5美金/吨至633美金/吨，进口盈亏报-949元/吨。期货库存方面，周五期货仓单报4.32万吨，较前一交易日维持不变，交割库周库存报4.48万吨，较上一周累库2.6万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得374.9万吨，较上周累库3.6万吨。矿端，几内亚CIF价格维持115美元/吨，澳大利亚铝土矿CIF价格维持97美元/吨。 总体来看，原料端，国内整体仍未见规模复产，几内亚矿石发运大幅恢复，预计随着矿石到港增加，矿石紧缺局面将有所缓解，矿价后续将逐步回落；供给端，前期部分检修产能恢复，随着山西部分氧化铝厂超预期复产和新建产能逐步投产，预计氧化铝产量将逐步上行；需求端，电解铝开工仍维稳，增产及减产并行。进出口方面，海外氧化铝报价走低，国内外氧化铝供应同步转松，进出口结构短期预计维稳。策略方面，现货价格崩塌带动近月合约大跌，期货价格逐渐跌至成本支撑附近，短期建议观望为主。氧化铝盘面多空博弈激烈，短期价格波动剧烈，建议做好风险控制。国内主力合约AO2502参考运行区间：3700-4100元/吨。 不锈钢 周五下午15：00不锈钢主力合约收13320元/吨，当日+0.68%(+90)，单边持仓36.49万手，较上一交易日+10516手。现货方面，佛山市场宝新304冷轧卷板报13250元/吨，较前日持平，无锡市场宝新304冷轧卷板报13600元/吨，较前日持平；佛山基差-70(-90)，无锡基差280(-90)；佛山宏旺201报8600元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7800元/吨，较前日持平。原料方面，山东高镍铁出厂价报940元/镍，较前日持平。保定304废钢工业料回收价报8850元/吨，较前日持平。高碳铬铁北方主产区报价7100元/50基吨，较前日持平。期货库存录得101081吨，较前日-2412。据钢联数据，社会库存录得88.97万吨，环比减少1.65%，其中300系库存58.42万吨，环比增加0.37%。周五无锡市场不锈钢价格稳定向上，代理调涨报价出货。临近假期市场回归谨慎情绪，高价资源出货不畅，交投氛围有所回落。市场到货减少，库存维持去化态势，对现货价格形成支撑。后市关注社库去化速度以及钢厂后续的排产和原料价格。预期后市不锈钢震荡运行。 有色金属重要日常数据汇总表 铜 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 铝 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：