宏观周报：四季度经济表现亮眼

2025年01月17日 摘要 四季度GDP数据表现亮眼，成功助⼒全年5%的经济⽬标达成。从四季度的⽉度数据中可以发现，消费和出⼝的强劲表现是四季度经济亮眼的主要原因。12⽉社融数据也反映出当前经济出现了边际改善的趋势。12⽉政策发⼒明显，在政府债券的有⼒⽀撑下，新增社融表现强劲。居⺠中⻓期贷款明显好转，这或许与近期房地产市场的回暖密切相关，30⼤中城市商品房成交⾯积在12⽉持续表现强劲。根据财政部公布的2025年第⼀季度国债发⾏有关安排，与往年1⽉净融资情况相⽐，今年1⽉国债发⾏预计呈现出明显的超季节性特征。这充分表明当前财政政策正在靠前发⼒，财政⽀撑对后期经济的稳定增⻓将发挥重要作⽤ 1、四季度经济表现亮眼 2024年全年国内⽣产总值1349084亿元，按不变价格计算，⽐上年增⻓5.0%。分产业看，第⼀产业增加值91414亿元，⽐上年增⻓3.5%；第⼆产业增加值492087亿元，增⻓5.3%；第三产业增加值765583亿元，增⻓5.0%。分季度看，⼀季度国内⽣产总值同⽐增⻓5.3%，⼆季度增⻓4.7%，三季度增⻓4.6%，四季度增⻓5.4%。从环⽐看，四季度国内⽣产总值增⻓1.6%。 四季度GDP数据表现亮眼，正如我们在前期报告中所预测，若四季度政策加码，仍有希望完成全年5%的经济⽬标。在四季度消费政策和财政政策的双重加码下，四季度GDP达到了2024年全年的最⾼值。具体来看四季度经济数据，2024年12⽉社会消费品零售总额同⽐增⻓3.7%，超出预期的3.49%，⽽11⽉增⻓为3.0%。⼯业增加值在12⽉当⽉同⽐增⻓6.2%，较上⽉提升了0.8个百分点。固定资产投资在12⽉当⽉同⽐增⻓3.2%，较上⽉略有下降，降幅为0.1个百分点。12⽉出⼝⾦额当⽉同⽐增⻓10.7%，较上⽉上升了4个百分点。从以上数据可以明显看出，四季度经济表现亮眼的主要原因是消费和出⼝的强劲表现。 12⽉社融数据也反映出了当前经济的边际改善趋势。12⽉政策发⼒明显，在政府债券的有⼒⽀撑下，新增社融表现强劲。12⽉新增社融达到28507亿元，较去年同期多增9181亿元，其中政府债券多增8242亿元。尽管社融总量表现强劲，但⼈⺠币贷款分项却明显⾛弱，较去年同期减少2690亿元，反映出当前实体经济融资需求仍相对疲软。具体来看⼈⺠币贷款分项，企业贷款较往年⼤幅减少，⽽票据融资则对冲了企业中⻓期贷款规模的下滑。与此同时，居⺠中⻓期贷款明显好转，这或许与近期房地产市场的回暖密切相关，30⼤中城市商品房成交⾯积在12⽉持续表现强劲。 根据财政部公布的2025年第⼀季度国债发⾏有关安排的通知，⼀季度主要发⾏常规性国债，超⻓期特别国债可能要等到3⽉两会后安排发⾏。⽬前已公布了9笔共6070亿元的发⾏计划。⽽按照财政部的发⾏安排，未来还有4笔常规国债即将发⾏，1⽉常规国债发⾏规模有望达到9000亿元。若1⽉常规国债发⾏规模能达到9000亿元，那么1⽉累计净融资有望突破3000亿元⼤关。与往年1⽉净融资情况相⽐，这⼀数字呈现出显著增⻓，充分表明当前财政政策正在靠前发⼒，财政⽀撑对后期经济的稳定增⻓将发挥重要作⽤。 2、重点关注经济数据及事件 2.1 国内重点事件 国内重要政策： 国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，提出6个方面18项具体措施。央行、外汇局上调跨境融资宏观审慎调节参数。 央行行长潘功胜：将综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具，保持流动性充裕和宽松的社会融资环境。常态化在香港发行人民币国债、央行票据。 证监会召开2025年系统工作会议，坚持稳字当头，全力形成并巩固市场回稳向好势头。央行：增强外汇市场韧性稳定市场预期，坚决防范汇率超调风险；暂停购买国债是为了避免加剧供需矛盾和市场波动。央行副行长宣昌能：今年将进一步降低银行整体负债成本，缓解银行净息差压力。外汇局：适时采取宏观审慎逆周期调节措施，坚决对外汇市场顺周期行为进行纠偏。商务部等部门：手机、平板、智能手表（手环）等数码产品补贴最高不超过500元；对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑等12类家电产品给予补贴，每件补贴不超过2000元。 重要经济数据： 海关总署：2024年我国货物贸易进出口总值43.85万亿元，同比增长5%。中汽协：2024年12月新能源汽车销量159.6万辆，同比增长34%。央行：2024年全年社融规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。12月末，广义货币（M2）余额313.53万亿元，同比增长7.3%。2024年第四季度GDP同比增长5.4%，第三季度增速为4.6%。2024年国内生产总值1349084亿元，比上年增长5.0%2024年12月规模以上工业增加值同比增6.2%预期增5.5%。2024年12月社会消费品零售总额同比增长3.7%，预期增3.49%，11月增3.0%。2024年固定资产投资同比增长3.2%，1-11月增3.3% 2.2 海外重点事件 美国： 纽约联储调查：1年期通胀预期为3%，利率期货交易员定价今年美联储降息幅度不足25个基点，即不到一次。外媒称特朗普团队研究关税逐月上调2%-5%，但特朗普本人尚未评估或批准渐进关税的设想。美国12月PPI数据不及预期，但未能缓解通胀焦虑。其年率录得3.3%，低于预期的3.4%，但较前值3%有所上升，续刷2023年2月以来新高。月率录得0.2%，不及预期的0.3%，较前值0.4%有所降温，为2024年9月以来新低。美国12月NFIB小型企业信心指数录得105.1，为2018年10月以来新高。堪萨斯城联储主席施密德：若特朗普关税使通胀或就业偏离轨道，美联储将采取行动。 美国整体CPI同比增速温和反弹至2.9%，核心CPI同比增速意外从上月的3.3%回落至3.2%。数据公布后，交易员增加对美联储6月降息的押注，今年降息两次的可能性上升。 美联储褐皮书：制造商因预期关税上调而囤积库存。 纽约联储主席威廉姆斯：通胀回落已呈现广泛基础；芝加哥联储主席古尔斯比指出，通胀正取得进展，汽车与信用卡的拖欠率正在上升；里士满联储主席巴尔金：通胀正在朝着2%的目标回落，应保持限制性政策控制通胀。 美国12月零售销售月率意外回落至0.4%，低于预期的0.6%，为2024年8月以来新低。美国至1月11日当周初请失业金人数录得21.7万人，为2024年12月21日当周以来新高。 美联储理事沃勒认为，不能排除三月降息的可能性；如果数据表现良好，今年可能会有三到四次降息；芝加哥联储主席古尔斯比指出，CPI数据令人鼓舞的同时让人心生疑虑，两者影响相当。 特朗普财长人选贝森特：支持对俄罗斯石油巨头加大制裁力度；美联储应保持独立性；没有理由发行央行数字货币。 欧洲： 欧洲央行会议纪要：成员们越来越有信心通胀将在2025年上半年回归目标，如果未来几个月和季度的通胀基线预测得到确认，则逐步减弱政策限制性被认为是合适的。 原油： 六个欧盟国家呼吁降低七国集团对俄罗斯石油的价格上限。 地缘政治： 消息人士透露称加沙停火谈判取得突破性进展，卡塔尔已向以色列和哈马斯递交协议的“最终”草案。哈马斯官员也表示与以色列“非常接近”达成停火协议；美国总统国家安全事务助理沙利文认为有可能在本周达成加沙地区协议。以媒声称加沙谈判已进入“最后阶段”，以色列总理内塔尼亚胡称哈马斯尚未对最终的人质协议提案作出回应；哈马斯消息人士称，约1000名巴勒斯坦囚犯将在初步协议中获释。加沙地带停火协议将于本月19日生效，协议将分阶段实施，内容包括停火、交换被扣押人员、以军逐步从加沙地带撤离等；以称停火协议细节有待敲定；拜登称以色列将在接下来的六周内进行下一阶段的谈判。 以色列政府预计于17日召开会议批准加沙停火协议，以色列官员：加沙停火协议“最后争议性问题已解决”；胡塞武装：会在以色列违反加沙停火协议时立即采取军事行动。 3、一周大类资产涨跌 source：同花顺,南华研究 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 潘响：投资咨询证号：Z0021448