定量策略周报：择时信号转多，积极参与反弹

择时信号转多，积极参与反弹 —定量策略周报 投资要点 ▌本周建议一览 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本周缩量反弹，下周延续半仓看多沪深300，建议在春节后寻机切换至1000指数，并择机加仓。 基本面延续回暖维持乐观，情绪面PCR空转多，资金面谨慎偏多。 美股半仓看多。当前市场在通胀上行与经济小幅降温之间博弈，美股、加密等风险资产逢波动布局。 ▌A股策略择时观点 相关研究 从市场风格来看，春节前后是关键的转折点，风格通常会从大盘蓝筹转向小盘成长。对过去10年春节前后60个交易日指数收盘价进行标准化处理，然后计算平均值，从而观察风格如何切换。春节前60个交易日，大盘、价值风格整体走势平稳，而小盘、成长风格则出现回落。这可能是因为市场倾向于给予小盘、成长风格的股票更高的盈利预测，但这种乐观的预测容易在业绩预告期被证伪，使得股价承压。而春节后60个交易日，小盘、成长风格展现出更好的弹性。 1、《港股交投情绪低迷，推荐关注豆粕ETF》2025-01-132、《美指美债加速冲顶后的布局机会》2025-01-123、《风险平价策略持续新高》2025-01-06 当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。 ▌ETF组合运行周观点 【偏股型】鑫选技术面量化运行情况20250119当周 单周涨幅1.57%。2024年初至今绝对收益21.62%，最大回撤-6.3%， 相 对 沪 深300超 额9.4%， 相 对ETF等 权 超 额11.42%。 技术面上有色、军工、半导体、消费电子、电池、机器人相 对强势；小微盘指数正在进入击球区；建议春节后择机加仓。 最新持仓：黄金ETF、国投白银LOF、黄金股ETF、稀有金属ETF、军工ETF、MSCIA50ETF、云计算ETF、恒生生物科技ETF、创业板ETF 【偏债型】全天候策略（满鑫红•泰）运行情况20250119当周 单周涨幅0.75%，累积收益3.12，最大回撤0.67%。净值本周新高。 子策略中，行业轮动、风格轮动以及QDII策略贡献较多。固收策略持平。 预计年前QDII策略仍有超额，A股如有回调仍是低位加仓机会，建议继续保持权益子策略高仓位。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、组合策略历史净值.......................................................................42、本周最新观点...........................................................................62.1、海外择时观点：美股维持半仓看多。................................................72.2、A股择时观点：半仓看多...........................................................72.3、港股择时观点：看多..............................................................82.4、A股策略择时观点：...............................................................83、ETF组合运行周观点：...................................................................94、风险提示...............................................................................10 图表目录 图表1：A股仓位择时策略：.............................................................4图表2：A股多空择时策略：.............................................................4图表3：港股仓位择时策略：.............................................................4图表4：A股小微盘择时策略：...........................................................4图表5：A股红利成长择时策略：.........................................................5图表6：黄金择时策略：.................................................................5图表7：ETF组合策略-偏股型：..........................................................5图表8：ETF组合策略-偏债型：..........................................................6图表9：本周最新观点：.................................................................6 1、组合策略历史净值 A股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股多空择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 港股仓位择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股小微盘择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 A股红利成长择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 黄金择时策略： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏股型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 ETF组合策略-偏债型： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周最新观点 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.1、海外择时观点：美股维持半仓看多。 美国核心通胀数据低于预期，叠加联储官员偏鸽发言后，2024年12月议息会议以来的“强利率+强美元”格局或可扭转，带来风险资产集体回暖。市场对首次降息的预期也从9月前推至7月，过度偏紧的倾向有所缓和。联储净流动性本周6.05万亿→6.06万亿继续小幅回升，其中逆回购账户年末钱紧存入的资金开始消耗，同时TGA账户在债务上限谈判期间预计会继续下行带来净流动性的增加，风险偏好方面金融状况指数近期在120天均线附近震荡并未走弱。 下周特朗普就职和日本央行议息会议可能带来波动，当前日本加息预期的利率期货定价为83.5%，但考虑到去年套息交易解绑后市场已有警觉及政治因素影响加息有落空概率，我们认为风险可控。当前市场在通胀上行与经济小幅降温之间博弈，美股、加密等风险资产逢波动布局。 2.2、A股择时观点：半仓看多 本周缩量反弹，下周延续半仓看多沪深300，建议在春节后寻机切换至1000指数，并择机加仓。 【基本面】25年对市场影响宏观因素的可能权重：特朗普政策落地效果>经济状况>联储政策走向，核心逻辑在于联储政策腾挪的空间并不算大。特朗普核心政策中，制造业回流、降低通胀、驱逐非法移民、增加关税等之间存在不可能三角。核心不在于特朗普支持什么，而是依照什么样的顺序放弃什么。当前美元指数走强、美债收益率走高或已充分演绎了“美国例外”、“强美元”预期。2025年上半年美元和美债收益率反转将带来资产配置的最大机会，A股和港股权益也将明显受益。 【流动性】北向配置型外资多转空，但流出幅度延续了近期的放缓趋势；交易型外资净仓位提升至自2024年11月以来新高；公募偏股混合型仓位于2024年12月2日达到81.36后持续下降至低位80.29，后修复至80.55。本周仓位相较于上周小幅回升至79.62；融资余额本周小幅回升至18214.81亿元，净买入占比较上周小幅上升，推动小微盘科技股反弹。 【技术面】延续自2025年1月14日的反弹观点。春节至2025年3月两会前后，A股有望出现一波资金面和市场情绪的共振反弹，抓住中间波动建立仓位。从季节效应上看，2004年至2024年万得全A各月上涨概率以及平均、中位数涨幅情况后可以观察到，2月上涨概率达到76%，平均涨幅及中位数涨幅分别为4.3%和3.2%。 2.3、港股择时观点：看多 港股模型本周延续看多，基本面延续回暖维持乐观，情绪面PCR空转多，资金面谨慎偏多。 【情绪面】港股做空情绪分化。PCR见底回升触发看多信号，卖空成交占比飙升至17.94%为节后最高点，关注有没有平空挤压带来的进一步上行机会。 【资金面】配置型外资多转空，但流出幅度延续了近期的放缓趋势；交易型外资净仓位提升0.1%至7.1%。。南向资金本周大幅增持403亿元（上周462亿元）。主要买入中芯国际、小米、腾讯及国有大行等高股息板块个股。 【基本面】2024年12月，OECD最新数据录得100.14，高于前值99.97，国内经济基本面压力边际放缓，利好港股分子端。 2.4、A股策略择时观点： 从市场风格来看，春节前后是关键的转折点，风格通常会从大盘蓝筹转向小盘成长。对过去10年春节前后60个交易日指数收盘价进行标准化处理，然后计算平均值，从而观察风格如何切换。春节前60个交易日，大盘、价值风格整体走势平稳，而小盘、成长风格则出现回落。这可能是因为市场倾向于给予小盘、成长风格的股票更高的盈利预测，但这种乐观的预测容易在业绩预告期被证伪，使得股价承压。而春节后60个交易日，小盘、成长风格展现出更好的弹性。 当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。 红利择时观点： 当前风格仍偏向红利风格。优先考虑港股红利。 小微盘择时观点： 核心交易驱动力是博弈政策加码预期，叠加小盘超跌、跨境ETF高溢价率等指标显示指数进入低位区间，则修复空间充足。操作上，专注IM、科创50等小盘成长风格的高弹性优势 行业选择观点（动量、拥挤度）： 电子、计算机、有色、军工 黄金择时观点： 维持自2024年12月24日的看多观点。 择时指标中，通胀预期、美国财政赤字、商业银行总负债、地缘政治风险等维持看多。资金面和仓位中，央行购金、投机购金仍在中期提供支撑。预计2025年金价在2700+-150美元范围内震荡，等待特朗普政策展开。 3、ETF组合运行周观点： 【偏股型】鑫选技术面量化运行20250119周： 单周涨幅1.57%。2024年初至今绝对收益21.62%，最大回撤-6.3%，相对沪深300超额9.4%，相对ETF等权超额11.42%。 技术面上有色、军工、半导体、消费电子、电池、机器人相对强势；小微盘指数正在进入击球区；建议春节后择机加仓。 最新持仓：黄金ETF、国投白银LOF、黄金股ETF、稀有金属ETF、军工ETF、MSCIA50ETF、云计算ETF、恒生生物科技ETF、创业板ETF。 【偏债型】全天候策略（满鑫红•泰）运行20250119周： 单周涨幅0.75%，累积收益3.12，最大回撤0.67%。净值本周新高。 子策略中，行业轮动、风格轮动以及QDII策略贡献较多。固收策略持平。 预计年前QDII策略仍有超额，A股如有回调仍是低位加仓机会，建议继续保持权益子策略高仓位。 4、风险提示 数据全