新股覆盖研究：宏海科技

公司研究●证券研究报告 宏海科技（920108.BJ） 新股覆盖研究 投资要点 本周五（1月17日）有一只北交所新股“宏海科技”申购，发行价格为5.57元，若全额行使超额配售选择权则发行后市盈率为15.37（以2023年扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润计算）。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）100.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 宏海科技（920108）：公司主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研发、设计、制造和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入1.88亿元/2.53亿元/3.50亿元，YOY依次为-37.57%/-45.73%/38.55%；实现归母净利润0.26亿元/0.27亿元/0.49亿元，YOY依次为31.88%/3.86%/82.77%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入3.25亿元，同比增加15.48%；实现归母净利润0.56亿元，同比增加47.56%。根据公司管理层初步预测，公司2024年营业收入4.35亿元至4.80亿元，同比增长24.13%至36.97%；归母净利润0.67亿元至0.72亿元，同比增长37.52%至47.78%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 相关报告 投资亮点：1、公司地处国内重要的白色家电生产基地武汉，并依托较强的模具设计开发能力，深度绑定美的、海尔等家电龙头；报告期间，公司紧跟下游客户发力海外业务，陆续设立子公司泰国冠鸿和泰国宏海。公司地处国内重要的白色家电生产基地武汉，与美的、海尔、冠捷科技等白色家电龙头的主要生产基地距离较近、能够快速响应客户需求且降低运输成本；同时，拥有较强的模具开发能力，使用的模具攻牙、模内铆接、模具监视等技术工艺能够有效提高产品制造过程的效率及质量。依托上述提到的区位优势及模具开发优势，公司与美的、海尔、冠捷科技等家电龙头企业合作紧密，逐步成为国内领先的空调结构件、显示类结构件供应商之一；其中，与美的合作历史最为悠久，自2005年成立伊始便进入美的供应商体系，迅速成长为湖北地区美的空调的主要结构件供应商并合作延续至今，2021年至2024H1期间来自美的集团的收入占比均在40%以上、美的集团稳居公司第一大客户。与此同时，公司为配合下游家电客户的海外经营战略，2020年至2022年间陆续设立了子公司泰国冠鸿和泰国宏海，为核心客户的泰国生产基地提供家电结构件配件等产品；其中的泰国冠鸿已于2022年初完成建设并开始投产。2、公司积极推进热交换器业务，并布局数控钣金行业，有望助推公司业绩预期向好。1）热交换器方面，现阶段公司主要向美的集团供应。早于2010年，公司便取得美的空调热交换器合格供应商资质；受益于技术突破、叠加热交换器产线的新设，公司于2022年4月正式向美的批量供应空调热交换器；2023年公司在美的武汉工厂的空调热交换器产品订单份额逐步抬升，并开始为美的重庆工厂供应相关产品，当期空调热交换器销售额增至亿元级别。另外，据问询函披露，2024年11月公司完成了美的集团洗衣机事业部热交换器产品的供应商验收，预计将于2024年底开始供应洗衣机热交换器。2）数控钣金方面，2022年公司购置数控机床设备、并开始布局数控钣金行业；2023年底成为海康威视合格供应商，并于2024年1-6月对其实现小批量供货，相关收入达近万元。未来，或随着“热交换器及数控钣金智能制造基地建设募投项目”的落地，热交换器及数控钣金产品有望成为公司业绩增长的贡献主力。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海博思创）-2025年第4期-总第530期2025.1.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（亚联机械）-2025年第5期-总第531期2025.1.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（富岭股份）-2025年第3期-总第529期2025.1.5华金证券-新股-新股专题覆盖报告（兴福电子）-2025年第2期-总第528期2025.1.5华金证券-新股-新股专题覆盖报告（超研股份）-2025年第1期-总第527期2025.1.3 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取利通电子、德业股份、以及 宏盛股份为宏海科技的可比上市公司；但上述公司均为沪深A股，与宏海科技在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2023年可比公司的平均营业收入为33.56亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为24.92X，平均销售毛利率为27.13%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................7（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2018-2023年我国家用空调产量及增速（亿台，%）...............................................................................6图6：2018-2023年我国家用空调销售量及增速（亿台，%）............................................................................6图7：2018-2023年我国PC显示器出货量（万台）..........................................................................................6 表1：2021年至2023年我国家用空调结构件及热交换器市场规模预测（亿元）..............................................6表2：2021年至2023年我国显示器结构件市场规模预测（亿元）...................................................................7表3：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表4：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、宏海科技 公司主营业务为空调结构件、热交换器、显示类结构件等家用电器配件产品的研发、设计、制造和销售。 公司拥有行业经验丰富的模具开发团队，独立开发和同步开发模具的能力突出，能够满足客户多样化和非标准化的需求，擅长精密连续模、拉伸模、大中小型成型模具及厚板冲载模等模具的设计和制造。截至目前，公司已与美的、海尔、冠捷科技等主要客户建立了长期稳定的合作关系，多年被核心客户授予“全球战略合作伙伴”、“金魔方”、“卓越配套奖”、“最佳合作伙伴”、“优秀模块商”等优秀供应商奖项。 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入1.88亿 元/2.53亿 元/3.50亿 元 ，YOY依 次 为-37.57%/-45.73%/38.55%； 实 现 归 母 净 利 润0.26亿 元/0.27亿 元/0.49亿 元 ，YOY依 次为31.88%/3.86%/82.77%。最新报告期，公司2024年1-9月实现营业收入3.25亿元，同比增加15.48%；实现归母净利润0.56亿元，同比增加47.56%。 2023年，公司主营收入按产品类型可分为四大板块，分别为空调结构件(1.05亿元，34.91%）、热交换器（1.04亿元，34.58%）、显示类结构件（0.61亿元，20.42%）、其他产品（0.30亿元，10.09%）；2023年报告期间，公司以空调结构件与热交换器产品为主要收入来源，来自上述产品的收入占公司主营收入的65%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金