核心观点与数据
- 投资组合趋势变化：近年来，机构投资者正逐渐减少对固定收益投资的配置，并将更多资金转向替代资产（如私人市场、实物资产和基础设施），其中替代资产占比预计在未来三年内将增至三分之一（图表1）。
- 流动性问题：替代投资通常流动性较差，结合向高收益和长期国债的配置趋势，整体投资组合的波动性和久期风险增加，流动性特征降低，尤其在高通胀环境下更为显著。流动性问题已连续多年成为投资者资产配置决策的重要驱动力（42%的投资者将其列为前三驱动力之一）。
- 替代投资的流动性风险：私人市场等替代投资由于不频繁进行市值重估（Mark to Market），可能低估其真实波动性，依赖模型估值，在风险环境下易导致投资组合错配。
- 黄金的投资价值：黄金具有高度流动性，能够作为分散工具降低投资组合波动性，且在市场抛售期间提供资本和流动性支持。黄金的流动性优势在投资者增加对流动性较差资产配置的趋势下愈发凸显。
关键数据与研究结论
- 黄金交易量：黄金的日均交易量超过许多其他金融资产，包括德国 Bunds、美国公司债券、英国国债、DJIA等（图表3）。
- 波动性对比：黄金的波动性低于几乎所有另类投资，与全球股市持平或更低（图表2），有助于降低整体投资组合波动性。
- 市场案例：2020年3月COVID-19市场抛售期间，黄金在七个交易日内下跌12%，但随后迅速反弹至持平，而标普500指数下跌13%，对冲基金下跌6%，上市私募股权下跌29%。在此期间配置黄金的投资组合表现更优。
- 流动性优势：黄金在市场抛售期间提供所需资本和流动性，缓解因持有更多流动性较差资产带来的担忧。
结论
在投资者日益增加对流动性较差替代资产配置的趋势下，黄金的高度流动性和低波动性使其成为理想的资产配置分散化工具和对冲工具，能够有效降低投资组合波动性，并在市场不确定性增加时提供资本和流动性支持，从而提升整体投资组合表现。
