国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2025-01-15 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3227.11 10060.12 3796.02 10790.79 2694.05 977.66 涨跌幅度（%） -0.42 -1.03 -0.64 -0.50 -1.20 -0.41 成交金额（亿元） 4662.16 7226.13 2788.50 2646.15 3290.23 938.99 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:中观高频景气图谱（2025.01）——石油板块景气上行 行业与公司 非金属建材行业周报:建筑建材双周报（2025年第1期）-关注建材板块布局机会，建筑把握重大工程主线 轻工制造行业周报（25年第2周）-周思考：关于布鲁可的三问三答电子行业月报:LCD行业月报-以旧换新政策延续带动电视需求，1月TV面板价格上行 电力设备新能源2025年1月投资策略：数据中心电源需求有望持续升级，电网投资景气依旧 银行业专题：银行择股主线和逻辑：复盘和展望 食品饮料行业月报:白酒板块1月投资策略：春节动销逐步起量，渠道演绎强者恒强 交通运输行业周报：中通快递2024年完成业务量340亿件，中远海控全 年预计实现491亿元净利 广电计量(002967.SZ)财报点评:：归母净利润同比增长50%-81%，经营情况持续改善 证券研究报告|2025年01月16日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数01月16日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19286.07 0.34 基金指数 01月16日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3233.22 0.09 股票基金指数 9624.76 2.49 混合基金指数 8942.05 2.93 汇率01月16日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.02 -0.17 美元兑人民币 7.33 -0.0 美元兑港币 7.78 -0.0 美元兑日元 156.47 -0.93 非流通股解禁01月16日 金融工程 名称 解禁数量流 通股增加% 解禁日期 赛为智能 18 0.08 2016/07/27 金融工程日报:市场放量大涨，封板率创近一个月新高 经纬电材 27 0.16 2016/07/27 新界泵业 10 0.04 2016/07/27 华邦健康 5 0.00 2016/07/27 佰利联 78 0.13 2016/07/28 中科创达 8 0.08 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 瑞丰高材 0 0.00 2016/07/28 （万股） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:中观高频景气图谱（2025.01）——石油板块景气上行 截至2025年1月中旬，上游资源品行业景气上行、中游制造业景气分化：上游资源品方面，石油石化、基础化工、钢铁行业景气改善。中游制造业方面，电力设备、汽车行业景气提振，机械设备、建筑材料、建筑装饰行业景气下行。 下游消费行业景气分化：下游可选消费中，社会服务行业景气保持上行，轻工制造、家用电器、商贸零售行业景气下行；在必选消费中，医药生物行业景气提振，纺织服饰、农林牧渔和食品饮料行业景气下行。 支撑性服务行业和金融行业景气上行：支撑性服务行业中环保和交通运输行业景气上行；金融行业方面，银行和非银金融行业景气上行；TMT行业中计算机和传媒行业景气下行。 风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：郭兰滨 行业与公司 非金属建材行业周报:建筑建材双周报（2025年第1期）-关注建材板块布局机会，建筑把握重大工程主线 更加积极的财政政策可期，推动支持房地产政策落实落细。国务院新闻办公室1月10日下午举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，财政部表示：1）2025年，财政部门将按照中央经济工作会议部署，实施更加积极的财政政策，持续用力、更加给力，打好政策‘组合拳’；2）2025年提高财政赤字率，将为今年经济发展注入更多动力，具体数据将在履行法定程序后，及时向社会公布；3）实施近年来力度最大的一揽子化债方案，合计安排12万亿元政策资金，2024年2万亿元置换额度已发行完毕，2025年2万亿元置换债券已启动发行工作；4）专项债支持收购存量商品房用作保障性住房的政策，财政部门正在配合相关行业主管部门抓紧研究，细化有关措施安排。 重点板块数据跟踪：水泥价格环比回落，玻璃玻纤价格多数维稳 水泥：一月上旬，国内水泥市场需求继续萎缩，全国重点地区企业出货率为38%，华东、中南和西南地区企业出货率普遍降到5成左右，华北、西北少数仍在施工的区域企业出货率仅剩2-3成水平，受需求不断下滑影响，水泥价格继续走弱，本周全国P.O42.5高标水泥平均价为410.8元/吨，环比-0.6%，同比+10.0%，库容比57.6%，环比-1.5pct，同比-9.9pct；2）玻璃：浮法玻璃多数区域玻璃价格维持稳定，周内两条产线冷修，产能整体小幅下降，近期玻璃加工厂以收尾项目为主，仍多刚需提货，节前浮法厂价格变动空间或不大，重点关注企业的移库政策，本周现货主流均价1374.9元/吨，环比-1.2%，重点 省份库存4002万重量箱，环比-0.4%；光伏玻璃供需均有不同程度缩减，市场整体交投平稳，库存波动不大，短期预计市场稳定为主，场内观望情绪增加，本周2.0mm镀膜面板主流订单价格12.0元/平方米，环比持平，3.2mm镀膜主流订单价格19.5元/平方米，环比持平，库存天数约33.7天，环比+0.73%；3）玻纤：无碱粗纱市场价格整体以稳为主，多数厂成交有所转弱，临近年关多数下游陆续进入回款阶段，池窑厂当前挺价意向浓下，短期预计价格大概率稳定延续，电子纱市场价格主流报稳，目前下游深加工CCL订单无明显好转迹象，加之中长期供应压力尚存下，市场存观望心态，价格大概率弱稳运行，本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3730元/吨，环比持平，同比上涨18.5%；电子纱G75主流报价 8300-8500元/吨，环比持平，电子布当前主流报价为3.5-4.2元/米，环比持平。投资建议： 建材方面，目前建材板块仍处于底部区间，估值和持仓亦处于低位，政策定调积极有望带来估值修复，并推动后续基本面企稳改善，继续看好建材板块投资机会。推荐关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材龙头三棵树、兔宝宝、北新建材、伟星新材、坚朗五金、东方雨虹、科顺股份；同时推荐供给端有积极变化，盈利预期有望改善的水泥玻璃龙头海螺水泥、华新水泥、塔牌集团、旗滨集团，以及玻纤龙头底部配置机会，推荐中国巨石、中材科技；其他细分领域关注专业照明领域龙头海洋王。 建筑方面，当前国内有效需求不足，居民和企业加杠杆意愿低迷，呼唤政府部门加大投资创造增量需求。而地方财政风险尚未化解，专项债等地方加杠杆工具面临“缺项目”的窘境，预计中央财政将成为新一轮增量投资的主导力量。国家重大战略工程投资规模大，能够有效提振中低收入者信心，创造增量需求，同时对国家层面的发展与安全具有重大意义，当前具备较强的必要性和可行性，预计将成为未来的重点投资领域，建议聚焦国家安全能力建设相关基础设施领域，关注铁路、水电、核电、港口等重大基础设施建设的投资机遇。重点推荐资产质量提升、现金流改善、牵头重大工程建设的低估值建筑央企中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑、中国中冶，推荐有望参与核电、水电等重大工程建设的中岩大地，推荐经营稳健、受益于板块估值提升的鸿路钢构、亚翔集成、中材国际、中国化学、中国海诚、太极实业。 风险提示：政策落地低于预期；成本上涨超预期；供给超预期；财政发力不及预期；重大工程项目审批落地不及预期。 证券分析师：任鹤（S0980520040006）、陈颖（S0980518090002）、朱家琪（S0980524010001） 轻工制造行业周报（25年第2周）：周思考：关于布鲁可的三问三答 本周研究跟踪与投资思考：1月10日，布鲁可于港股挂牌上市，公司是国内拼搭角色类玩具龙头，在细分市场市占率全球第三、国内第一，产品以拼搭角色类为主，核心客群为低龄儿童。本周我们对市场较为关注的少子化趋势下的行业负beta、竞争格局与核心IP等问题作出探讨。 问题一：如何看新生儿减少趋势下的行业负Beta？根据国家统计局，自2016年以来我国新生儿数量从1786万逐年下降至2023年的902万，市场担忧新生儿减少对玩具市场规模形成冲击。1）其一，基于我 们对各细分年龄段人口规模进行的测算与预测，近5年新生儿减少带来的5-14岁人口规模的影响预计 将发生在2026年及以后，考虑到6-16岁为布鲁可的核心客群，短期1-2年内受新生儿减少的负影响预计相对有限；2）其二，中长期看，行业仍存在着人均年消费提升、目标客群向高年龄段上移的逻辑，2023年国内0-14岁人群的拼搭角色玩具平均年消费仅25元，此外随着角色IP从低龄的奥特曼向高龄的初音未来、名侦探柯南等拓展，有望量价齐升。 问题二：中国版乐高OR万代，布鲁可在与谁竞争？市场往往以乐高、万代作为布鲁可的对标竞争对手，并担忧布鲁可将如何在巨头盘踞的赛道中与大众熟知的外资品牌竞争，但无论是从产品、价位段或是目标客群，三者目前均有一定差异。以线上市场来看，1）灵动创想、奇妙积木KEEPPLEY与联梦合等国内玩具公司为布鲁可目前较为直接的竞争对手，体现为核心IP重叠度高且价位带比较接近。2）与万代仍有一定重叠度，但作为万代的平替，布鲁可有望凭借着其好而不贵的产品进一步抢占下沉市场份额。 问题三：如何看奥特曼IP占比过高的风险？由于奥特曼IP占布鲁可收入的比重近六成，且2027年国内授权即将到期，而后续的授权续约存在一定不确定性，因此市场对奥特曼IP占比过高存在一定担忧。我们认为，奥特曼IP的成功是公司有能力规模化高效率实现IP商业化的体现，随着自有IP英雄无限的发力，布鲁可奥特曼IP的收入占比已经从2023年的63.5%下降至2024H1的57.4%；此外，目前公司已签约IP矩阵丰富，包括2大自有IP与50个授权IP，后续若基于现有IP开发更多SKU，有望复制奥特曼IP的成功，进一步减少对单一IP的依赖。 重点数据跟踪：市场回顾：上周轻工板块-2.23%，周相对收益-1.09%。家居板块：11月家具类零售额同比+10.5%，9月建材家居卖场销额同比-2.2%；上周TDI国内现货价上涨100元/吨，软泡聚醚市场价下跌125元/吨。浆价纸价：上周外盘针、阔叶浆报价持平；内盘针叶浆持平、阔叶浆上涨50元/吨；溶 解浆较上周持平；废纸现货价上涨2元/吨；成品纸方面，上周双胶纸市场价持平、双铜纸上涨100元/ 吨，箱板纸市场价持平、瓦楞纸下跌125元/吨，白卡纸与白板纸价格持平。地产数据：11月商品房住宅新开工/竣工/销售面积同比-27.3%/-40.1%/+4.2%，12月30大中城市商品房成交面积同比+19.8%，12月二手房成交面积同比+60.4%。出口数据：11月我国家具与纸制品出口额增速分别为-2.6%/+1.1%。轻工消费：11月潮玩动漫线上GMV同比+16.8%。 投资建议：随着政企双补在重点城市加速落地，看好家居龙头经营与估值修复，重点关注欧派家居/索菲亚/顾家家居/公牛集团；关注短期供给改善、需求旺季支撑纸价提涨落地，重点推荐太阳纸业，推荐业绩稳健、高分红率的精品纸包装龙头裕同科技；文娱板块推荐传统主业稳健、新业务快速成长的晨光股份；出口链关注跨境电商出海标的，推