信用增长不均衡

中国信贷增长呈现不均衡复苏态势。随着刺激政策发力，社会融资、中长期贷款和家庭贷款增速反弹，M2增速回升，主要得益于政府债券融资加速和房地产及耐用品销售回暖。然而，企业部门信贷需求依然疲软，新增贷款和债券融资仍处于收缩状态，受产能过剩和通缩压力影响，私营企业资本开支疲软。

展望未来，货币政策可能维持宽松态势，预计2025年上半年可能降准50个基点，下半年随着特朗普可能发动新一轮贸易战以及中国最新政策刺激效果逐渐减弱，可能再降息20-30个基点。预计到2025年底，社会融资和贷款余额将分别增长8.2%和7.7%，较2024年底分别上升8%和7.6%。

具体数据方面，2024年12月社会融资规模存量增速从11月的7.8%回升至8%，主要受政府债券融资驱动，该部分增长88.9%至1.76万亿元；企业债券融资转为负增长，但优于去年同期水平。M1供应持续恢复，从-3.7%回升至-1.4%，M2增速从7.1%升至7.3%。新增人民币贷款增速边际放缓至7.6%，其中家庭中长期贷款显著反弹，首次自2024年1月以来转正，达到57.6%；企业新增贷款下降45%至4900亿元，短期和中长期借款均保持低迷，而商业票据融资显著增长200%至4500亿元，显示企业信心谨慎。

政策层面，央行可能在特朗普冲击和最新刺激政策效果减弱后进一步降息，预计2025年上半年降准50个基点，下半年可能再降息20-30个基点。经济活动方面，房地产销售回暖，尤其是高线城市，但企业投资依然疲软，受产能过剩和通缩压力制约。