2024年12月金融数据点评：年底隐债置换加速，在压低新增信贷的同时推高新增社融

核心观点与关键数据

• 12月金融数据表现：年底大规模隐性债务置换显著影响金融数据，拉低新增信贷（9900亿，同比少增1800亿），推高新增社融（28575亿，同比多增9249亿）。
• 贷款结构：企业中长期贷款同比少增8212亿，主要受隐性债务置换影响；居民中长期贷款同比多增1538亿，居民短贷同比少增171亿，反映居民消费总体偏弱。
• 社融结构：新增社融同比多增主要受债券融资推动，特别是政府债券融资同比多增8288亿；银行贷款核销同比多增逾2000亿，对社融同比多增起到拉动作用。
• 货币供应：M2同比增速7.3%，较上月加快0.2个百分点，主要受基数下沉和财政支出加快推动；M1同比增速-1.4%，降幅连续第三个月收窄，主要原因是楼市回暖带动居民存款向房企活期存款转移。

全年金融数据回顾

• 新增信贷：全年同比少增4.66万亿，主要受房地产行业调整、城投融资受限和金融“挤水分”政策影响。
• 新增社融：全年同比少增3.33万亿，主要受人民币贷款少增和企业股票融资少增拖累。
• 社融结构：全年债券融资同比多增，政府债券融资多增1.70万亿，企业债券融资多增2846亿。

2025年展望与政策预测

• 全年展望：在货币政策转向“适度宽松”和金融“挤水分”效应减弱背景下，新增信贷和社融有望恢复同比多增，1月实现金融数据“开门红”可能性较大。
• 政策预测：央行将实施有力度的降息降准，预计降息2-3次，每次50个基点；降准3次，每次0.5个百分点，以应对外部冲击、促进房地产市场止跌回稳和提振内需。
• 降息降准时点：一季度晚些时候降息可能性较大，但春节前概率不大；降准时点需关注年初金融数据“开门红”成色和宏观经济及房地产市场运行状况。