锰硅周报：正反馈开启，周内关注锰矿和钢招价格博弈

黑色研究团队2025年1月11日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 锰硅周度观点：正反馈开启，周内关注锰矿和钢招价格博弈 •周度成本-利润：宁夏地区化工焦于27日下调50元/吨，对标锰硅成本下行27.5元/吨；锰矿表现强势，调研得知港口货权最为集中的龙头矿贸商带头挺价，按即期现货价格算全行业仍处于亏损区间，广西地区电价下调，亏损程度大幅压缩。截至1月10日，经估算，宁夏地区出厂成本在6000元/吨上下，即期亏损150元/吨左右；内蒙古地区实际出厂成本6080元/吨上下，即期亏损400元/吨左右；广西地区出厂成本6883元/吨上下，即期亏损880元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。 •周度供需：据钢联统计，本周硅锰日产仍小幅走高。铁合金在线数据显示，12月全国硅锰产量95.75万吨，环比增4.27万吨，增幅4.67%；分地区日产来看，除宁夏、云南地区外，其余产区12月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区12月硅锰日产1.477万吨（+6.67%），宁夏地区12月硅锰日产0.7532万吨（-0.67%），广西地区12月硅锰日产0.0784万吨（+1.36%），贵州地区12月硅锰日产0.1574万吨（+7.09%），重庆12月硅锰日产0.1613万吨（+5.19%），云南地区12月硅锰日产0.1155万吨（-23.01%）。 •1月钢招：河钢集团1月硅锰采量：11700吨。12月采量：13600吨。（2024年1月采量：12150吨）。其中：唐钢新区3000吨（+500），邯钢2500吨（-2000），石钢500吨（+100），张宣高科1200吨（+500），舞钢1500吨（-1300），承钢3000吨（+300）。 •11月进出口数据：据最新海关数据显示，2024年11月我国出口硅锰合金4351.6吨，1-10月我国出口硅锰合金共计40838吨。11月进口硅锰合金2389.79吨，1-11月我国进口硅锰合金共计28210.8吨。首轮询盘6100元/吨，12月硅锰定价：6350元/吨（2024年1月定价6450元/吨）。 •周度观点：10日受锰矿外盘报盘探涨影响，锰硅积攒已久的修复贴水动能充分释放，日内盘面在午后出现超250元/吨的涨幅。硅锰供需端看，铁合金在线报道贵州某大厂有减产计划，但北方产区硅锰厂仍维持高开工格局，需求端随着河钢招标定量后正式进入春节前最后一轮钢厂招标期，但考虑到需求增量预期落地，月度级别硅锰仍维持去库格局。成本利润端看，随着海外矿山报盘落地，港口锰矿挺价明显，据调研了解，部分锰矿商已开始封盘惜售，预计锰硅成本线将进一步上行，考虑到当前现货价格仍处于偏低位置，整体依然处于亏损状态，但根据10日盘面点价成交的现货价格来推算，内蒙古地区现货已回归至盈利区间，另外河钢询盘价偏低，但在10日盘面大涨后预计最终定价或有明显上涨。综合看来，锰硅建议多单持有，不追单，重点关注周内锰矿和钢招价格博弈。 •重点关注：短期内宁夏及内蒙古地区硅锰厂开工变动，港口锰矿实际成交价变动 •策略建议 •趋势：多单持有。套利：做缩双硅03合约价差（硅铁-锰硅）。 风险提示：宏观情绪变动风险。 注：①硅锰现货价格取各地区6517现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，北方仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，南方仓单价格根据江苏地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰成本测算中锰矿占比约45%，化工焦占比约20%，电力占比约26%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅锰6517现货报价-内蒙古地区硅锰生产成本。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰周度供需变动 锰硅期货合约及基差季节性 硅锰原料-锰矿：港口锰矿现货指数季节性 硅锰原料-锰矿：锰矿港口库存（每周一更新上周数据） 锰矿港口库存：截至2025年1月3日，锰矿港口库存合计498.1万吨（-21.4），其中天津港锰矿库存422.7万吨（-21.5），钦州港锰矿库74.9万吨（+14.6）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：天津港锰矿库存（每周一更新上周数据） 天津港港口库存：截至2025年1月3日，天津港澳洲锰矿32.4万吨（-1.7），加蓬矿76.8万吨（-8.1），南非锰矿251.1万吨（-7.2），巴西锰矿19.8万吨（-0.4），加纳锰矿23.9万吨（-5.1），科特迪瓦锰矿8.5万吨（-0.8），马来西亚锰矿5.5万吨（+2.1）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰原料-锰矿：钦州港锰矿库存（每周一更新上周数据） 钦州港港口库存：截至2025年1月3日，钦州港澳洲锰矿4万吨（+1.6），加蓬矿16.2万吨（+8），南非锰矿41.6万吨（-1.8），巴西锰矿2.5万吨（-0.3），马来西亚锰矿4万吨（+1.3）。 硅锰原料-锰矿：天津港+钦州港高品锰矿库存 天津港港口库存：截至2025年1月3日，天津港和钦州港加总澳矿库存为36.4万吨（-0.1），加总加蓬矿库存为93万吨（-0.1），加总高品矿（澳矿+加蓬矿）库存为129.4万吨（-0.2）。 硅锰原料-锰矿：海外锰矿矿山对华报盘统计 外盘变动： •联合矿业（CML）2025年2月对华报价出台，Mn＞46%Fe＜6%SiO2<18%澳块报4.6美元/吨度，环比上涨0.2美元/吨度。 •康密劳2025年2月对华锰矿装船报价加蓬块为4.3美元/吨度（上涨0.2）。•South32对华2025年2月装船报价：南非半碳酸4.05美元/吨度，与上月持平。•NMT公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.9美元/吨度，较11月上涨0.2美元/吨度。•Jupiter公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36.5％南非半碳酸块3.8美元/吨度（较10月涨0.1美元/吨）。•UMK公布2024年12月对华锰矿装船报价：Mn36%南非半碳酸块为3.9美元/吨度（较10月涨0.2美元/吨度）。•康密劳2024年12月对华锰矿装船报价加蓬块为3.95美元/吨度（持平）。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅锰地区产量及开工情况：铁合金在线数据显示，12月全国硅锰产量95.75万吨，环比增4.27万吨，增幅4.67%；分地区日产来看，除宁夏、云南地区外，其余产区12月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区12月硅锰日产1.477万吨（+6.67%），宁夏地区12月硅锰日产0.7532万吨（-0.67%），广西地区12月硅锰日产0.0784万吨（+1.36%），贵州地区12月硅锰日产0.1574万吨（+7.09%），重庆12月硅锰日产0.1613万吨（+5.19%），云南地区12月硅锰日产0.1155万吨（-23.01%）。 请务必阅读正文之后的声明部分 硅锰厂家库存 硅锰厂家库存：截至2025年1月2日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量200000吨，环比（减2500）。其中内蒙古64500吨（减3000），宁夏104000吨（增5000），广 西4000吨（减1000），贵州2000吨（减2000），（山西、甘肃、陕西）11500吨（增500），（四川、云南、重庆）14000吨（减2000）。 硅锰厂家库存-分区域 硅锰钢厂平均库存天数：12月全国钢厂硅锰平均库存15.85天 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁周报：钢招定价跟随锰硅探涨，升水区间扩大 黑色研究团队2025年1月11日 铁合金分析师：董雪珊从业资格号：F3075616交易咨询从业证书号Z0018025 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：400-618-6767公司网址：www.ztqh.com 硅铁周度观点：钢招定价跟随锰硅探涨，升水区间扩大 •周度成本-利润：兰炭持稳，但有小幅调价预期，宁夏和青海结算电费小幅探涨，生产成本小幅抬升。截至1月10日，不考虑企业库存成本及自备电成本的前提下，经估算（参考钢联原料价格），宁夏地区即期硅铁出厂成本约5844元/吨上下，点对点估算盈利200元/吨左右；内蒙古地区出厂成本约5750元/吨上下，点对点估算盈利350元/吨以上；青海地区出厂成本约5560元/吨上下，出厂利润在480元/吨上下。（考虑到钢联电费偏高，厂家实际成本比估算中的数据低100-200元/吨） •周度供需：钢联统计显示，本周主产区减产持续（排除掉个别复产厂家），日产继续小幅下降。据铁合金在线统计，2024年12月全国硅铁总产量48.83万吨，环比11月减1.85万吨，减幅3.65%；同比2023年12月0.59万吨，增幅1.22%；折合到分地区日产来看，12月所有产区日产均环比有降：内蒙古地区12月硅铁日产0.523万吨（-2.32%），宁夏地区12月硅铁日产0.348万吨（-14.82%），陕西地区12月硅铁日产0.268万吨（-2.05%），青海地区12月硅铁日产0.266万吨（-2.04%），甘肃地区12月硅铁日产0.153万吨（-9.7%）。 •1月钢招：1月河钢75B硅铁招标定价6570元/吨，12月定价6600元/吨，较上轮下降30元/吨。（2023年12月定价7020元/吨）。1月河钢75B硅铁招标数量2183吨，上轮招标数量2141吨，较上轮增加42吨。其中舞阳新宽厚600（+200）吨，邯钢500（-100）吨，唐钢新区500（-135）吨，承钢450（+210）吨，石钢特殊钢133（-33）吨。 •11月进出口数据：据海关数据，2024年11月中国硅铁出口约2.7917万吨，1-11月合计出口40.174万吨；2024年11月中国硅铁进口1.2345万吨，1-11月合计进口6.579万吨。 •周度观点：1月钢招价格高位运行，且10日在河钢本轮钢招定量但没定价的档口锰硅盘面出现大涨，锰硅定价延后发布，10日收盘后硅铁定价较预期进一步上行，最终敲定6570元/吨，折盘面后升水当前主力合约100元/吨左右。从供需端看，即期供需格局仍偏乐观，铁合金在线公布本周中卫SY复产2台硅铁炉，但SJ依旧维持减产状态，整体开工仍处于阶段性低位；从边际上看，市场预计春节前SY或全部复产，因此边际上硅铁供应方向向上，叠加当前仓单增量明显，供需存格局在转差。从成本利润角度看，成本变动不大，宁夏、青海电费涨幅有限，利润跟随期现价格上行而走扩，当前主力合约约升水180元/吨左右。综合看来，硅铁不宜追多，即便钢招定价偏高，但难改主产区受利润趋势而尽快复产的趋向，供需存边际转差，建议以逢高布局空单为主。 •关注：重点关注中卫和内蒙古地区开工变动。 •策略建议 •趋势：逢高做空。套利：做缩03合约双硅价差（硅铁-锰硅）。 风险提示：宏观情绪扰动。 硅铁基差指标 注：①硅铁现货价格取各地区75B现货报价，数据来源为钢联；②基差=仓单价格-盘面价格，仓单价格统一根据河北地区仓单成本进行估算，仓单价格（不考虑资金成本）包括现货报价、含税运费、升贴水、仓储费、入库费、检验费等。 数据来源：Mysteel，中泰期货整理 硅铁成本-利润指标 注：①成本估算说明：以内蒙古地区为例，硅铁成本测算中电力约占51%，兰炭约占27%，硅石约占5.5%。②利润估算说明：以内蒙古地区为例，硅锰出厂利润=内蒙古地区硅铁75B现货报价-内蒙古地区硅铁生产成本。 数据来源：Mysteel，中