期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2025年1月15日 宏观金融 ◆棉花棉纱：震荡运行◆苹果：震荡运行◆PTA：震荡偏强 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：区间震荡◆玉米：震荡◆豆粕：底部抬升，高位震荡◆油脂：止跌企稳 宏观金融 投资策略：震荡运行 行情分析及热点评论： 昨日市场因多日下跌与未经证实的利好消息而反弹，股市成交1.37万亿，港股也同步反弹。由于昨日的上涨只是孤立的一天行情，许多资金仍对市场走势持观望态度。活跃资金中仍有相当部分处于休假状态，一些私募机构在完成分红后也暂时休整，而险资和公募基金等待年报发布，建仓或调仓速度较为缓慢。因此，需要关注接下来几天的市场量能。股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) ◆国债：适时止盈 投资策略：止盈观望 行情分析及热点评论： 周二资金面出现先紧后松的走势，从DR001/DR007利率看，隔夜加权利率再次逼近2%一线，DR007则上行接近30BP至2.30%，为开年以来加权最高值。短期不能完全确定资金紧张的阶段已经结束，资金利率很快会回落至较低的位置。周三及后续还有大量MLF到期、春节走款影响，银行体系资金波动仍然会比较大，传导至非银后资金面波动并不会小。当下隔夜利率维持在相对偏高位置的可能性并不低，持续的负carry会影响交易行为，交易周期的短期化势必导致债券收益率在短期内的来回快速震荡。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周二，螺纹钢期货价格延续反弹走势，杭州螺纹3330（+10），主力合约基差47（-24）。当前处于政策空窗期，交易逻辑重回产业现实，目前螺纹钢需求季节性走弱，库存持续累积，不过低产量背景下累库速度并不快，产业链矛盾集中在原料侧，原料价格下跌，钢材成本中枢下移。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需190.05万吨/周，环比减少7.21万吨；（2）供给199.41万吨/周，环比减少6.60万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加9.36万吨，绝对库存仍偏低；（4）成本端，即期成本继续下滑；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：观望或者短线操作。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石偏弱运行 投资策略：短线操作 周二，铁矿期货价格大幅上涨。国内宏观政策营造良好预期，央行表明将采取宽松货币政策，受股市带动影响黑色建材整体反弹。现货方面，青岛港PB粉784元/湿吨（+11）。普氏62%指数100.70美元/吨（+1.50），月均98.47美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,387.50万吨，环-236.5。45港口库存15,002.96万吨，环+126.02。247家钢企铁水日产224.37万吨，环-0.83。高炉检修导致铁水下滑，叠加铁矿港口库存高位，产业端利空价格。当前盘面价格向上拉升盈利有限，依旧震荡偏弱看待。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，临近春节，主产地煤矿放假计划陆续公布，后期产地供应或阶段性减少。库存方面，下游钢焦企业补库节奏一般，上游煤矿库存延续累库趋势，煤矿出货压力仍较大。需求方面，终端需求疲软，原料刚需持续回落，叠加市场情绪悲观，焦企补库较为谨慎；钢厂方面，临近年末，钢厂陆续检修减产，铁水产量下滑，对原料需求边际减弱。综合来看，短期焦煤震荡偏弱运行，重点关注下游需求变化情况。 焦炭：供应方面，焦炭现货价格暂稳运行，同时近期焦煤跌幅逐步收窄，焦企入炉煤成本下移幅度有限，焦企利润空间被压缩，不过目前尚无减产意愿，整体供应维持高位。需求方面，随着临近年底，多家钢厂发布停产检修计划，且目前暂无复产计划，刚需持续偏弱，叠加厂内原料库存持续增加，钢厂采购继续控量为主，焦企库存持续累积。综合来看，短期在刚需承压背景下，焦炭表现依旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 行情展望：区间短线交易或观望。 行情分析及热点评论： ●美国PPI意外降温但未能缓解通胀，美元回调，夜盘内外盘铜价延续上行。现货市场，市场进口铜到货流入，临近交割换月，下游消费难有提振，现货升水有所回落。今年春节较早，下游加工业备货周期相对不长，年前备货或有提前，同时市场开始交易明年预期。但特朗普上台后政策的不确定性将持续影响铜价，短期铜价维持震荡运行。 ●技术上看，沪铜主力合约回归73000-76000区间震荡运行，建议区间短线交易或观望。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 国内铝土矿山将逐步进入春节停产状态，但是几内亚铝土矿进口增加，整体矿端供应预计逐步好转。周内氧化铝运行产能上升40万吨至8990万吨，氧化铝库存小幅上升2万吨至304.9万吨。矿端供应改善推动氧化铝运行产能逐步提升，山西晋中某氧化铝企业逐步复产。周内电解铝运行产能4383.4万吨，周度环比下降3万吨。四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量。中铝青海产能扩建升级项目开始启槽，但暂不贡献产能增量。减量方面，河南豫港停槽检修影响产能预计7万吨；新疆天龙采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西百色银海10万吨产能技改升级；四川中孚因生产成本过高或检修需求减产。需求方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至60.3%。库存方面，周内铝锭社库去化，铝棒社库累库。氧化铝价格松动，需求淡季叠加出口退税取消政策落地，但 库存表现不错、铝厂检修减产且预期较好，短期铝价预计企稳。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，国内央行释放利好择机降准降息，央行稳汇率稳定市场信心。美国最新公布的非农新增就业人数大超市场预期，美联储预计暂停降息步伐。镍矿方面，印尼镍矿价格维持坚挺，印尼将限定镍矿石开采配额消息引发供紧担忧。精炼镍方面，国内华东新投电积镍项目进一步爬产，国内持续出口下LME累库，精炼镍维持过剩。镍铁方面，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格弱稳运行，但镍矿持稳下镍铁下跌空间有限。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游需求疲弱，镍盐厂利润倒挂下挺价心态较强，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。11月份印尼精炼锡出口量为5939吨，环比增加4%，同比减少21%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，11月国内集成电路产量同比增速为8.7%，全球半导体贸易组织 预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计增加229吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间24-26万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。 （数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，12月ADP就业数据不及预期，地缘局势紧张和特朗普上台临近带动避险需求升温，贵金属价格反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间交易思路，参考沪银02合约运行区间7300-8000。消息面建议关注周三公布的美国12月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，12月ADP就业数据不及预期，地缘局势紧张和特朗普上台临近带动避险需求升温，贵金属价格反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间交易思路，参考沪金02合约运行区间612-645。消息面建议关注周三公布的美国12月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 1月14日PVC主力05合约收盘5237元/吨（+29），常州市场价4960元/吨（+30），主力基差-277元/吨(+1），广州市场价5140元/吨（+30），杭州市场价5010元/吨（+40）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2525（0）元/吨，乙烯7600（0）元/吨。近几日受宏观情绪有回暖，原油大涨等，盘面节前减仓。现货端低价有补货，出口尚可，上游库存压力不大，社库高位去化。中长期看，PVC需求在地产拖累下持续低迷，印度BIS政策延期PVC出口有望小幅增加，但出口体量总体占比小，向上拉动有限。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应 压力较大。基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。操作建议：逢反弹高空思路，关注宏观超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 ◆烧碱：中性 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 1月14日烧碱主力SH05合约收3091元/吨（-61），山东市场主流价910元/吨（+20），折百2844元/吨（+63），液氯山东-250元/吨（+50）。1月14日开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在830元/吨（折百2594元/吨）。2025年氧化铝投产较多，烧碱投产相对较少，且主要集中在下半年；氧化铝投产备货需求预期较好，氯碱有春检预期，现货震荡偏强预期。目前液氯需求不佳，部分装置降负荷；出口有支撑，韩国104.5万吨提前至2月中旬检修1个月；氧化铝景气周期，创源新厂备货一般，魏桥刚需采购，文丰新厂开始备碱；库存低位去化，烧碱现货价格低位反弹。1月13日盘面突破前高后，多头止盈离场有回调，但现货依然紧张，远期预期仍在，夜盘又创新高。目前低多思路不变，关注现货情绪和仓单情况。重点关注：1、宏观和大盘情绪；2、仓单和基差情况；3、氧化铝备碱情况和投产消息；4、液氯价格、装置开工、铝土矿供应。（数据来源：隆众资讯，同花顺） ◆尿素：中性 行情展望：区间操作 行情分析及热点评论： 尿素2505合约跌0.35%收盘于1687元/吨，尿素现货价格延续窄幅上调，其中河南市场日均价1604元/吨，山东市场日均价1628元/吨。供应端中国尿素开工负荷率74.76%，较上周增加0.85个百分点，其中气头企业开工负荷率39.38%，较上周降低1.91个百分点，尿素日均产量17.61万吨