港股晨报

国证国际证券（香港）有限公司•研究部 1.国证视点：美国生产者价格指数缓解美联储加息担忧 今日重点 1.国证视点 在此前连续低走的行情中，港股昨天终于迎来反弹，三大指数均有所大升，市场做多情绪回暖。恒指升1.83%上扬近350点重回万九点上方，国指升2.1%，恒生科技指数午后一度冲高至3.8%，最终收升3.08%。大市总成交回升至1,576.87亿元，主板总卖空金额237.46亿元，卖空金额占大市成交15.059%。南向（北水）资金净流入121.83亿元，总成交金额637.54亿元，港股通10大成交活跃股中，北水净流入最多的个股依次是腾讯控股700.HK、中芯国际981.HK、阿里巴巴9988.HK；北水净流出最多的个股是小鹏汽车9868.HK。北向资金成交1845.14亿元，占沪深两市总成交额的13.66%。交易所公布的沪深港通十大成交股显示，贵州茅台600519.CH、海光信息688041.CH、东鹏饮料605499.CH位列沪股通前三，成交额分别为16.97、11.60、9.61亿元；东方财富300059.CH、同花顺300033.CH、宁德时代300750.CH位列深股通前三，成交额分别为27.26、15.45、15.03亿元。 美国生产者价格指数缓解美联储加息担忧 2.公司点评 安踏体育(2020.HK)-FILA重回增长轨道，期待新一年更好表现 板块上，大型科技股、大金融股（包括银行、保险、券商）、中字头等权重齐升助力大市上扬，京东9618.HK、美团3690.HK升超5%，招商证券6099.HK大升近8%表现较佳，中信证券6030.HK升近6%，招商银行3968.HK升4.3%，新华保险1336.HK升超3%；多重市场利好提振航空股，三大航司升幅超10%，尤其是中国东方航空670.HK大升近15%表现尤其抢眼；零跑汽车9863.HK绩后大升13%领衔汽车股上升，光伏股、苹果概念股、钢铁股、餐饮股、半导体股、煤炭股、纸业股等纷纷上升。另一方面，教育股普遍走低，影视娱乐股多数下跌，力天影业9958.HK大跌近10%，此外，全市场超30只个股跌幅超10%，细价股中国疏浚环保871.HK暴跌42%跌幅最大。 中国宏观方面，央行昨天发布数据，初步统计，2024年全年社会融资规模增量累计为32.26万亿元，比上年少3.32万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加17.05万亿元，同比少增5.17万亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少3916亿元，同比多减1710亿元；委托贷款减少577亿元，同比多减776亿元；信托贷款增加3976亿元，同比多增2400亿元；未贴现的银行承兑汇票减少3295亿元，同比多减1513亿元；企业债券净融资1.91万亿元，同比多2839亿元；政府债券净融资11.3万亿元，同比多1.69万亿元；非金融企业境内股票融资2900亿元，同比少5031亿元。12月末，广义货币（M2）余额313.53万亿元，同比增长7.3%。狭义货币（M1）余额67.1万亿元,同比下降1.4%。流通中货币（M0）余额12.82万亿元,同比增长13%。全年净投放现金1.47万亿元。M2-M1剪刀差从11月的-10.8，改善至-8.7。A股两市昨天亦放量反弹，沪指收复3200点，创指涨超4.7%。美国宏观方面，根据美国劳工统计局的数据，12月生产者价格指数（PPI）同比上涨0.2%，低于市场预期的0.4%。不包括食品和能源的核心PPI持平。这一数据缓解了市场对美联储加息的担忧。受PPI数据带动，道琼斯工业平均指数上涨221.16点，或0.52%，收于42518.28点；标准普尔500指数上涨0.11%，报5842.91点。但纳斯达克综合指数下跌0.23%，收于19044.39点。投资者期待周三发布的消费者价格指数（CPI）报告，以进一步评估美联储是否会在2025年继续保持宽松政策。整体股市波动较大，因投资者谨慎行事，等待即将发布的关键通胀数据及大型企业之业绩。市场仍然预期企业2025财年的EPS增长高达14.5%，我们关注业绩会上企业对最新业务指引的改变情况，若企业维持原有指引，我们相信随着特朗普政府就任，贸易战将有更明的方向，不确定性下降，市场行情有望回升，但在这之前「宽幅波动」格局将会持续，投资者须做好风险处理。 分析师：黄焯伟 2.公司点评 安踏体育(2020.HK)-FILA重回增长轨道，期待新一年更好表现 安踏主品牌：24Q4同比录得高单位数增长，大货实现高单位数增长，儿童实现低双位数增长，电商录得近20%增长，高基数下维持较好表现，全年主品牌同比录得高单位数增长。库存方面较为健康，库销比维持在5个月左右。折扣方面，零售折扣72折，其中线上同比改善1pp左右。 FILA：24Q4同比录得高单位数增长，重回增长轨道，大货/儿童/Fusion流水同比增长高单位数/中单位数/高双位数，线上同比增长双位数。全年FILA同比录得中单位数增长。库销比维持在5左右，零售折扣基本稳定在74-75折。整体表现好于预期。 其他品牌：户外运动表现持续亮眼，24Q4其他品牌零售流水增速较快、好于预期，迪桑特/可隆流水分别同比增长45-50%/60-65%。全年其他品牌同比录得40-45%增长，维持高增速。 新店型尝试卓有成效，料25年会持续发力。安踏主品牌持续打造多店型，安踏冠军吸引中高收入人群，ANTA SNEAKERVERSE针对热爱球鞋文化的年轻潮流群体，超级安踏则聚焦重性价比人群，精准服务不同消费群体。其中，超级安踏店表现不俗，作为公司推出的全新零售业态，门店平均面积1000-1500平米，产品零售价比常规门店低30%，种类齐全、专业、高性价比。根据我们此前的调研数据，部分超级安踏门店单店流水已达到百万，且和原有的安踏大店客流重叠度不高，预计25年能够给公司带来更多新的增量。 投资建议：公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红利。综合考虑，我们预测2024-2026年EPS为4.27/4.89/5.43元，给予2025年20倍PE，目标价103.8港元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观下行，零售环境恶化；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。 分析师：杨怡然 客户服务热线 国内：40086 95517 香港：2213 1888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 ⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。⚫国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-2213 1000传真：+852-2213 1010