基金周报：香港货币基金投资十问十答

香港货币基金投资十问十答 一、全球市场表现 基金周报 陈迅SFCCENo.:BEJ794+85228998300chenxun@guosen.com.hk 本周（1月6日-1月10日）全球主要股票市场均获得不同程度下跌。 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 数据来源：Bloomberg，数据日期：2025年1月13日国信证券（香港）财富研究部整理 二、基金投资焦点 大中华市场：12月CPI接近与零财政部承诺来年将增加赤字 A股和港股本周继续双双下跌。数据显示，12月CPI涨幅接近零，PPI连续27个月下降，表明经济仍停留在低速运行阶段。房地产市场复苏势头也不稳固，融创在香港收到清盘呈请，万科逾300亿元人民币公开债今年面临兑付。中国央行声称1月起阶段性暂停在公开市场买入国债。 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 面对特朗普关税政策，中国加大力度刺激内需，提出推进提振消费专项行动等，财政部承诺来年将增加赤字规模，为经济提供强有力支持。 展望： 因美联储降息预期持续走低，叠加市场对特朗普关税政策的担忧，A股及港股市场短线恐将维持弱势，如风险偏好较低，可暂时观望，静待更多政策落实启动慢牛行情。 美国市场：非农数据创下3月来最高纪录股债市场双双回调 数据来源：Wind；国信证券（香港）研究部整理 美国股市本周大跌，标普500指数创出12月18日以来的最大跌幅。非农就业数据显示，12月份美国新增非农就业人数创下3月以来最高，失业率意外下降。 美元指数四连涨，周五一度尝试突破110大关，美债收益率也联袂上升，30年期收益率盘中一度突破5%。美联储会议纪要释放降息减速信号，多位官员暗示利率可能在一段时间保持不变。 美国最高法院暗示可能允许针对TikTok的“不卖就禁”法案在1月生效。拜登政府拟对华实施新一轮AI芯片出口限制，五角大楼还将腾讯、宁德时代等上百家中国公司列入涉军企业名单。 展望： 在非农数据强势的推动下，美债收益率已突破5%，这可能会引发美股短线回调，风险偏好较低的投资者可短暂观望，而长线投资者可继续适当配置配置标普500和纳斯达克100的ETF或指数基金。 强势美元让美元现金资产继续保持吸引力，债券类资产短期内或将继续承压，风险偏好较低的投资者，适宜配置在美元货币基金。看好降息预期的投资者也可适当配置在债券基金，但投资级及中短期债券更稳妥，长期债券则建议适度观望。 其他市场 欧洲股市创三周来最大跌幅，欧元区经济信心指数降至2023年9月来新低，通胀抬头料不会打破欧洲央行渐进降息路径。日本股市回调，数据显示，日本基本薪资创32年来最大涨幅，表明积极的经济周期正在形成。日本央行称看到薪资方面的进展，但未就本月是否加息给出明确暗示。 强劲的美国非农就业数据引发新兴市场股票和货币大跌。美国对俄罗斯石油产业祭出迄今为止最大力度的制裁行动。 三、香港货币基金十问十答 1、什么是货币基金，香港的货币基金有哪些？ 货币基金主要投资于银行存款、商业票据和政府债券等，旨在为投资者提供风险较低的稳定收益，同时保持较高的流动性。在香港的金融市场中，货币基金的种类十分丰富，由各大金融机构发行，主要可根据基金产品投向的货币市场进行分类，而目前在香港主流的货币基金为美元货币基金、港元货币基金和人民币货币基金，其中美元货币基金更受青睐。 2、为什么美元货币基金在多种货币基金中更受青睐？ 美元货币基金投资于美元现金资产，其收益率与美元利率水平和美元汇率两方面息息相关。 在利率方面，如下图1所示，在过往很长一段时间里，美国一直维持着极低利率甚至零利率的水平，但到了2022年开始，为了抑制通货膨胀，美联储连续多次调升基准利率至超过5%的水平，而美国基准利率普遍被市场看作无风险利率。与此相反，国内则不断下调利率以刺激经济。 而在在汇率方面，美元近年来也在持续走高，如下图2所示，美元兑人民币汇率从2022年3月的约6.3一直上涨至近期的约7.3的水准，美国经济持续强劲及持续加息给美元强势带来了强大的支撑。 数据来源：wind，由国信证券（香港）财富研究部整理。 在利率和汇率双双走强的背景下，持有美元货币基金不仅能获得较高的无风险收益，更能享受美元升值带来的额外收益。除此之外，美元更是国际结算货币，在全球范围内拥有极高的流动性，在不持有货币基金的情况下，投资者也能轻松将其兑换成其他货币，在美元的诸多优势下，大量资金纷纷涌入美元货币基金。 3、美元货币基金适合什么样的投资者？ 美元货币基金因其低风险、高流动性和相对稳定的收益，主要适合以下几种类型的投资者： 1.风险偏好较低，追求无风险收益的投资者。因美元货币基金主要投资于短期政府债券、银行存款、回购协议等低风险资产，其本金损失的风险较低，目前收益率普遍约4.5%能充分抵御通货膨胀，适合风险偏好较低的投资者。 2.短期资金存放，需要高流动性的投资者。这类投资者可能有短期闲置资金，但仍可能随时需要使用，希望在不影响资金使用的情况下获得一定的收益，因此对投资产品的流动性要求较高。美元货币基金的申购与赎回十分方便，通常能在1-2个交易日内完成，投资者不会受到较大的流动性限制。 3.看好美元的投资者。因美元是国际结算货币，全球各个国家与地区的外汇储备都以美元为主，投资者们普遍将其视为可全球流通的避险资产，当全球发生地缘摩擦或风险事件时，美元备受追捧，美元的需求量一定程度保障其汇率的相对稳定性，加上美国近年来经济一直保持强韧，叠加美联储加息等货币政策，使得美元持续升值，许多看好美元的投资者会将闲置资金换成美元，而购买美元货币基金比起单纯持币又多了一部分无风险收益，自然是更优的选择。 4、既然美元货币基金收益稳定，比起银行存款如何？ 对相当一部分的投资者而言，美元货币基金几乎是银行存款的完美替代，前者比起后者在以下几方面，有着极大的相对优势： 1.美元货币基金的收益率更高 美元货币基金的投资范围广泛，可投资于短期国债、商业票据、银行定期存单等高信用等级的短期金融工具，这些投资工具的收益率通常高于银行存款利率。而银行存款，无论是活期存款，通知存款，还是定期存款，如下图3，比较了美元货币基金，与香港某商业银行存款的收益率情况，银行收益率都处在较低水平。 2.美元货币基金的流动性更高 美元货币基金的投资者可以随时申购或赎回基金份额，资金到账速度快，几乎等同于活期存款的便利性。银行存款尤其是定期存款一般都有不同期限的锁定期，流动性相对较差，虽然也有活期存款，但收益率几可忽略不计。 3.美元货币基金的投资门槛更低 美元货币基金的起投金额通常较低，许多货币市场基金的最低投资额仅为1000美元，适合小额投资者。银行存款尤其是大额存单，起投金额较高，通常需要数万美元或更多，对小额投资者不太友好。 5、为什么美元货币基金可以获得比银行存款更高的收益？ 首先在投资范围上，美元货币基金可选择性范围更广，其中票据、国债回购、同业存单等，收益率相较银行存款有一定的优势。银行存款本身也是美元货币基金可投资的范围之一，但由于货币基金通常体量较大，投资于银行存款时，普遍可以比绝大多数投资获得更高更灵活的报价，而且也可从多家银行中优中选优或者分散配置。 6、美元货币基金的收益率主要受到什么影响？ 如前文所提到，美元货币基金本身的收益率主要受美国利率水平影响，而如投资者事先将非美元货币换成美元，则汇率波动也会影响其实际收益。因此，所有影响美元利率和汇率的因素或事件都会对投资者的实际收益造成影响。 例如，近期对美元利率水平影响最大的，就是美联储的降息步伐，每次议息会议决定降息后，美元货币基金的收益率都会下降，而美联储是否降息是一个复杂的决策过程，最大程度取决于美国当前的物价水平和就业情况。 另外，在汇率方面，当美国经济强韧，或全球范围突发风险事件时，美元的需求量将会增加，从而导致汇率水平上升，美元货币基金的吸引力也将上升。 7、如何挑选美元货币基金？ 香港市场上的美元货币基金数量上千，从短期看收益率（如7天年化收益率）几乎都相差无几甚至严重同质化。然而，在长期看，投资者可以对以下这些因素进行关注： 1.基金规模与客户结构 这两个因素都影响着货基的收益和流动性。货基的规模越大，与存款行的议价能力越强，越容易做高收益；其次，货基的规模越大，在面临极端申赎时，可以有更好的流动性支持，还可以与银行获取额外授信；同时，客户结构越分散，单一大客户占比越低，流动性也越好，因为机构客户一般容易面临大进大出、同进同出的问题，而分散的个人投资者，因为千人千面，申赎习惯也各不相同。 2.基金的成立年限 投资团队是否经历过利率周期变化的市场检验，因为香港货基的估值方式为市价法估值，不同于境内货基的摊余成本法估值，在面临极端利率变化时有可能会出现负收益，比如2020年3月在低利率环境下发生的流动性危机事件。 3.基金底层投资的资产类别 除了银行存款外，是否还有公募债、私募债、票据或其他品类的投资，以及各个资产和发行主体的评级如何，是否有违约风险，类似的风险案例有境内的包商银行、境外的硅谷银行事件等。 8、购买美元货币基金是否一定需要换汇？ 在香港市场中，部分美元货币基金设立了不同币种的类别份额，可以免去持有非美元货币的投资者先自行换汇的手续，如下图4所示，以“华夏精选美元货币基金”为例，为投资者分别设立了美元、港元和人民币的类别份额，投资者也可以直接用港元或人民币购买。 需要留意的是，所有的类别份额底层所投资的资产是一致的，投资者在申购非美元类别份额时，只是基金公司替其完成了换汇，这其中也会产生换汇成本，而这部分换汇成本与投资者自行先做美元换汇的成本会存在差异。 除此之外，非美元类别份额与美元类别份额的净值也存在差异。非美元类别份额的净值会体现汇率的变化与换汇成本，例如人民币的类别份额，当美元对人民币升值时，人民币的类别份额净值会比美元的类别份额净值更高。由于汇率的波动情况一般比货币基金底层投资的资产更大，汇率对非美元类别份额的收益率造成的影响，在短期内尤其突出，如投资者经常关注的“7天年化收益率”，某基美元货币基金的人民币份额1月10日的“7天年化收益率”出现超过20%的情况。 9、美元货币货币基金的申赎周期一般多长？ 与境内货币基金普遍能够实现T+0不同，香港货币基金因为产品结构、估值方式、底层投资、运营效率的差异，甚至是台风天气等等，多数较难实现T+0。一般的，基金公司会把T日上午特定某个时间（如10：00）定为T日的委托截止时间，早于这个时间的申购或赎回委托可当日进行确认，如为赎回，资金也可于当日到账，晚于这个时间将被视为T+1的委托，申购与赎回的处理也将相应延后。 10、购买美元货币基金主要有什么风险？ 美元货币基金可投资于货币市场工具，涉及短期固定收益和债务证券风险、波动性及流动性风险、信贷风险、利率风险、信贷评级风险、估值风险、评级下调风险、主权债务风险及信用评级机构风险。如购入的是非美元的类别份额，基金资产净值或会受汇率及外汇管制变动的影响。 部分美元货币基金可能为对冲目的而购入金融衍生工具。衍生工具的价格可以十分波动，且涉及对手方风险。于市况逆转时，该等对冲可能变得无效，造成基金产生亏损。 六、国信香港在售基金 InformationDisclosures Interestdisclosurestatement TheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies. GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsass