晨报：商品期货大面积飘红，能源和农产品板块涨幅居前

中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 ◼国内宏观：国内政策空窗期，需求边际改善，但持续性存疑。1月8日，两部门发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，明确补贴范围以及各品种的补贴金额，但整体的补贴规模要等到全国“两会”才能确定。我们预计2025年支持“两新”的资金规模为6000亿元，高于2024年的3000亿元。但是，2024年的3000亿资金主要在下半年使用，2025年的6000亿资金在全年使用。从月均资金强度来看，“两新”政策对商品需求的拉动作用或不会进一步扩大。12月CPI同比0.1%，符合预期，食品价格跌幅较大，但非食品价格强于季节性。12月核心CPI环比+0.2%，比近十年同期高0.2个百分点，核心CPI同比连续3个月小幅回升，或反映国内需求边际改善。不过，12月生活资料PPI环比下跌0.1%，与核心CPI上涨背离。 ◼海外宏观：美联储会议纪要显示，对通胀上行风险的担忧导致美联储将放缓降息节奏；住房服务价格的涨幅虽仍处于略高状态、但继续在逐步放缓，而特朗普政府政策或增加物价压力风险。12月美国制造业、服务业景气度均增加，12月非农就业人数大幅反弹、幅度远超市场预期，其中服务业贡献较大，叠加11月JOLTs职位空缺数超预期、职位空缺率上升，就业数据的强劲或将推动美联储关注重点继续向通胀风险倾斜、支撑美联储选择缓慢调整利率的决定；欧元区12月CPI符合预期，而12月工业景气、经济景气指数均不及预期，且前值下修，欧盟经济再扩张任重道远。 ◼资产观点：产业支撑增强，但海外压力仍存。上周多数大宗商品出现反弹，在库存相对健康的背景下，品种的产业支撑增强。但近期海外的宏观压力仍存，美国12月非农数据强劲，使得美债利率再度大幅上行，美元指数则创新高，在国内进入需求淡季的背景下，海外宏观的压力将使得大宗商品反弹的空间受限，短期内继续等待特朗普入主前后对于市场的进一步冲击。从中期来看，我们维持之前的观点，即国内本轮政策周期尚未走完，国内积极的财政政策以及适度宽松的货币政策已经定调，近期国内制造业、建筑业数据均好转，显示政策对国内经济的积极作用开始显现，在海外的压力释放之后，后期将重新交易国内的政策预期。从产业面来看，部分品种库存处于低位，后期产业属性支撑将进一步增强，继续等待海外利空释放之后部分基本面良好的品种中线买入的机会（详见各板块分析），特朗普入主前后可能将成为市场的阶段拐点。 风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。 2、观点精粹 2、观点精粹 免责声明 ▪除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ▪如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ▪此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ▪尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ▪此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址： 上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号楼23层