光伏周报：上游去库有望持续，结构性强于中下游

中信期货研究所能源转型与碳中和组 光伏产业链动态及投资建议 ◆行情回顾 •本周上游硅料仍保持较低开工，中游硅片开工率出现小幅回落，导致上游去库放缓，中游库存持平；在此背景下，硅料与硅片的价格均较为稳定；下游电池近期减产，价格整体较为稳定。本周银浆价格小幅上涨，逆变器以及玻璃等辅材价格均较为稳定。 ◆投资建议： •海内外装机增速符合预期。消纳率红线下调助力我国风光大基地项目加速投产，前11个月装机近206.3GW，环比上涨13.79%，同比上涨25.88%。海外装机进展基本符合预期，预计2024年全球装机为470GW左右，2025年全球装机为530GW左右，警惕因贸易保护主义抬头导致海外装机不及预期。•上游多晶硅去库进程暂缓，后续有望进一步去库。尽管本周由于中游产量微降，多晶硅库存去化缓慢，甚至导致部分P型硅料价格小幅下跌，但由于中游硅片价格持续强势，已有部分企业计划继续提产，将会对于硅料库存消化起到积极作用。电池片与组件仍保持节前减产的节奏，价格保持稳定。未来价格有望修复长期来看，随着需求维持增长，产业链供需关系将逐步改善。•美国贸易政策再度收紧，中期效果仍有待观察。近期美国宣布将针对中国太阳能电池的关税提升至50%，对东南亚四国电池组件的反补贴税率亦初步出台，海外贸易政策近期较为反复，中期效果仍有待观察。•多晶硅去库预期不变，供需格局有望扭转；电池片节前低开工，下游强相关商品需求走弱。当前诸多头部光伏企业工厂已经陆续放假，预期节后复工，或将对于上游铜、银、铝等商品的近期需求构成利空；中游硅片提产意愿较强且上游硅料保持减产，多晶硅供需格局边际改善逐步显现。光伏玻璃1月减产明显，未来有可能进一步扩大冷修规模，预期价格稳定。 ◆风险因素： •行业扩产造成供应激增，或出现恶性竞争导致的价格超预期下跌；装机需求不及预期；海外产能扩张及贸易保护。 数据来源：SMM，Bloomberg，中信期货研究所 近期光伏新闻汇总 •近日，非洲安哥拉国家石油公司和中国青海丽豪半导体公司签署了一份谅解备忘录，以实施一个光伏太阳能项目，最终将在安哥拉生产以石英矿石为原料的光伏电池板。该厂预计年产18万吨冶金硅和15万吨多晶硅，初期产能5万吨。 美国财政部近日发布的《先进制造投资税收抵免》最终规则中，将太阳能硅锭和硅片制造纳入税收抵免范围，为美国光伏制造业的垂直整合带来了重大推动。该规则将于2024年12月23日生效，2022年12月31日之后投产的设施将有资格申请。根据美国太阳能制造商联盟，《芯片与科学法案》为国内半导体和半导体制造提供25%的投资税收抵免。 10月21日，根据路创电子有限公司（Lutron）的请求，美国商务部启动情况变更审查（CCR），考虑部分撤销对中国生产的某些小型、低瓦数、离网晶体硅光伏（CSPV）电池（无论是否组装成组件（太阳能电池））征收的反倾销税（AD）和反补贴税（CVD）令。 • •近日，CPIA提出0.68元/W的成本已经是当前行业优秀企业在保证产品质量前提下的最低成本，呼吁光伏制造企业依法合规参与市场竞争，不要进行低于成本的销售和投标，呼吁招标方遵守市场规律，后期针对低于成本中标相关行为或采取全行业通报、向市场监管部门举报的方式进行监督。 •11月6日，天合光能公告与美股上市公司FREYR实施资产置换，其中包括在美国建设完毕即将投产的5GW组件工厂。交易完成后，天合光能将实现美国产能的当地制造。此举是光伏行业首创，也可视为天合光能深化海外本土化制造和本土化运营的重要举措。•2024年11月20日，工业和信息化部发布2024年第33号公告，对《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》进行了修订 。针对之前广受关注的电耗、水耗问题，相对于征求意见稿，正式稿对现有产能的电耗、水耗标准未进行修改；对新增产能的标准大幅提升。 巴西发展、工业、贸易和服务部（MDIC）本周11月15日宣布，将光伏组件的进口税率从9.6%提高至25%。这是今年以来第二次上调关税，今年年初已对光伏组件征收9.6%的关税。 •2024年12月31日，REC Silicon宣布将关闭其位于美国华盛顿州的摩西湖多晶硅工厂，其原因是公司管理层认为当下形势严峻，美国本土已无其他多晶硅客户。受产品质量、市场、合同条件及潜在需求时间节点等因素制约，短期内难以拓展新客户。•据外媒报道，1月6日，SolarEdge Technologies于周一宣布将裁减400名员工，以恢复获利能力并确保财务稳定。此前，SolarEdge已经实施了3次 裁员，涉及人员数量共计1800名。这是该公司在过去12个月内第四次宣布裁员，显示出其在全球市场中的困境与调整需求。• 近日，爱旭济南一期10GW高效晶硅太阳能电池组件项目首块组件成功下线，标志着具备业内领先生产工艺的爱旭济南基地开始正式生产高效N型 ABC组件，并作为爱旭第三座N型ABC生产基地，为BC产能落地与地方产业发展注入新动能。 数据来源：SMM，CPIA，中信期货研究所 N型多晶硅报价稳定 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 N型硅片价格小幅抬升 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 N型电池片价格小幅持续反弹 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 组件价格稳定 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 逆变器、银浆、玻璃价格 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 光伏胶膜、背板、高纯石英砂价格走势 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 硅料去库结构暂缓，硅片产量维持低位 1月6日当周多晶硅库存环比持平，为22.8万吨，硅片产量环比下降0.22GW至10.38GW，硅片库存环比下降0.25吉瓦至19.5吉瓦。硅片减产引领硅片库存加速去化，但导致上游硅料库存显著累库。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 ◼除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 ◼如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 ◼此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 ◼尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 ◼此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 ◼中信期货有限公司 中信期货有限公司 总部地址： 深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305室、14层 上海地址：上海市浦东新区杨高南路799号陆家嘴世纪金融广场3号 楼23层