期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2025年1月14日 宏观金融 ◆股指：震荡运行◆国债：止盈观望 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注支撑，短线操作◆双焦：震荡运行，短线操作 ◆铜：区间短线交易或观望。◆铝：观望◆镍：建议逢高做空◆锡：震荡运行◆黄金：震荡运行◆白银：震荡运行 能源化工 ◆PVC：低位震荡。◆纯碱：震荡运行，暂时观望◆烧碱：近弱远强。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡偏弱◆PTA：震荡偏强 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：底部抬升，走势偏强◆油脂：止跌企稳 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：震荡运行 行情分析及热点评论： 中国12月以美元计价出口同比增10.7%，进口同比增1%，贸易顺差1048.4亿美元；大宗商品进口量涨跌互现，铁矿石保持高位，煤炭、大豆全年进口量创新高。中国央行稳汇率继续出手，上调跨境融资宏观审慎调节参数；潘功胜：坚决防范汇率超调风险。目前基本面反转尚未验证，市场主要基于流动性和估值修复逻辑交易，结构上聚焦小盘和红利风格。1-2月为数据和政策空窗期，基本面改善预期待验证，因此短期配置可能继续呈现“哑铃型”。股指或震荡运行。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 投资策略：止盈观望 行情分析及热点评论： 周一各期限收益率低开高走，日内延续调整节奏。周一开盘资金面即出现明显趋紧，紧张程度为开年以来最大。随着本周进入税期、MLF到期、春节走款期临近，流动性扰动因素明显增加，资金面波动有放大的态势。后续要关注隔夜利率是否会进一步触及利率走廊上限，并保持在相对较高的位置。除了短期的资金紧张导致的市场调整，更重要的原因是市场对未来一段时间的降息预期开始消退。核心因素是内外均衡从以内部为主转向更加重视外部均衡，因此市场开始对1月份以及后续的降息节奏预期进行调整。短期内看，资金面等方面的扰动有所增加，市场对前期比较乐观的市场表现预期有所调整。债市震荡可能会有所加大，节奏把握难度加大。（数据来源：华尔街 见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周一，螺纹钢期货价格大幅反弹，杭州螺纹3320（+20），主力合约基差71（-27）。当前处于政策空窗期，交易逻辑重回产业现实，目前螺纹钢需求季节性走弱，库存持续累积，不过低产量背景下累库速度并不快，产业链矛盾集中在原料侧，成本下移带动钢价走低。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需190.05万吨/周，环比减少7.21万吨；（2）供给199.41万吨/周，环比减少6.60万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加9.36万吨，绝对库存仍偏低；（4）成本端，即期成本继续下滑；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：观望或者短线操作。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) ◆铁矿石偏弱运行 投资策略：短线操作 周一，铁矿期货价格震荡偏强。美国加征关税预期时时扰动，部分资金抄底，盘面向上拉升。现货方面，青岛港PB粉773元/湿吨（+9）。普氏62%指数99.20美元/吨（+1.60），月均98.19美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,387.50万吨，环-236.5。45港口库存15,002.96万吨，环+126.02。247家钢企铁水日产224.37万吨，环-0.83。国内宏观面预期缺失，美国关税频频扰动，矿价整体承压。检修导致铁水下滑，叠加铁 矿港口库存高位，产业端利空价格。当前盘面价格向上拉升盈利有限，资金抄底力量并不强。综上，短期内依旧偏弱看待。(数据来源：同花顺iFinD) ◆双焦震荡运行 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：受山西临汾突发地震消息影响，刺激近期焦煤主力合约稍有走强。供应方面，多数主产地煤矿生产积极性尚可，基本维持正常生产，产地供应较为稳定，不过原料煤整体成交情况一般，上游煤矿库存延续累库趋势，整体库存压力较大。需求方面，终端需求疲软，原料刚需持续回落，叠加市场情绪悲观，焦企补库较为谨慎；钢厂方面，临近年末，钢厂陆续检修减产，铁水产量下滑明显，对原料需求边际减弱。综合来看，在焦煤库存高位，供应宽松格局仍未改变情况下，焦煤震荡偏弱运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，六轮落地后焦炭利润虽有受损，但受原料煤价格持续让利影响，焦企入炉煤成本下移，叠加环保预警结束以及新的一年能耗指标恢复，供应端生产边际回升。需求方面，随着临近年底，终端钢材需求持续下滑，市场情绪悲观，多家钢厂发布停产检修计划，铁水日产下降，下游对原料采购控量行为增多，焦企库存持续累积。综合来看，短期在原料煤暂无成本支撑且刚需承压背景下，焦炭表现依旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：区间短线交易或观望。 行情分析及热点评论： 本周铜价重心上移，连续反弹，现货升水亦保持坚挺。宏观聚焦于特朗普关税政策，市场解读与特朗普辟谣引起市场的剧烈变化，美元继续维持强势，但市场对铜价的关注转向供需层面，铜价与美元同步上行。现货市场到货减少，库存再度降至低位。随着后续假期的临近，将迎来假期前的备货期，但下游加工企业面对高升水、高铜价，采购意愿较为谨慎，市场消费较为一般，对后续备货预期并不高，因此基本面利好有限，铜价上行空间亦相对不大。预计下周铜价或有冲高回落可能，整体价格运行区间在73500-76000元/吨。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 国内铝土矿山将逐步进入春节停产状态，但是几内亚铝土矿进口增加，整体矿端供应预计逐步好转。周内氧化铝运行产能上升40万吨至8990万吨，氧化铝库存小幅上升2万吨至304.9万吨。矿端供应改善推动氧化铝运行产能逐步提升，山西晋中某氧化铝企业逐步复产。周内电解铝运行产能4383.4万吨，周度环比下降3万吨。四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量。中铝青海产能扩建升级项目开始启槽，但暂不贡献产能增量。减量方面，河南豫港停槽检修影响产能预计7万吨；新疆天龙采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西百色银海10万吨产能技改升级；四川中孚因生产成本过高或检修需求减产。需求方面，国 内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.1%至60.3%。库存方面，周内铝锭社库去化，铝棒社库累库。氧化铝价格松动，需求淡季叠加出口退税取消政策落地，但库存表现不错、铝厂检修减产且预期较好，短期铝价预计企稳。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，国内央行释放利好择机降准降息，提振市场情绪。美元指数延续高位压制大宗商品，美国重要数据公布前多头谨慎观望情绪较浓。镍矿方面，印尼镍矿价格维持坚挺，关注印尼镍矿政策变动。精炼镍方面，国内华东新投电积镍项目进一步爬产，国内持续出口下LME累库，精炼镍维持过剩。镍铁方面，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格弱稳运行，但镍矿持稳下镍铁下跌空间有限。不锈钢方面，1月国内300系不锈钢粗钢排产151.78万吨，月环比减少14.39%，同比减少0.81%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游需求疲弱，镍盐厂利润倒挂下挺价心态较强，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，12月国内精锡产量为1.79万吨，环比减少0.9%，同比增长3.6%。11月锡精矿进口5106金属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。11月份印尼 精炼锡出口量为5939吨，环比增加4%，同比减少21%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，11月国内集成电路产量同比增速为8.7%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计增加229吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，1月印尼精锡出口处于季节性低位，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但后期印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间24-26万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，12月ADP就业数据不及预期，地缘局势紧张和特朗普上台临近带动避险需求升温，贵金属价格反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间交易思路，参考沪银02合约运行区间7300-8000。消息面建议关注周三公布的美国12月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美国12月非农就业数据超预期，失业率低于预期，12月ADP就业数据不及预期，地缘局势紧张和特朗普上台临近带动避险需求升温，贵金属价格反弹。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持区间交易思路，参考沪金02合约运行区间612-645。消息面建议关注周三公布的美国12月CPI同比数据。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：逢高空思路。 行情分析及热点评论： 1月13日PVC主力05合约收盘5208元/吨（+78），常州市场价4930元/吨（+50），主力基差-278元/吨(-28），广州市场价5110元/吨（+50），杭州市场价4970元/吨（+50）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2525（0）元/吨，乙烯7600（0）元/吨。目前处于政策空窗期，前期宏观政策有暖意，大方向震荡向上，但对短期实务工作量影响有限，信心的恢复还需要进一步的政策和数据提振。PVC需求在地产拖累下持续低迷，冬季 制品企业开工不高；印度BIS政策延期，PVC出口有望小幅增加，但出口体量总体占比小，向上拉动有限。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应压力较大。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。操作建议：逢反弹高空思路，关注宏观超预期风险。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 行情展望：逢低多思路。 行情分析及热点评论： 1月13日烧碱主力SH05合约收3152元/吨（+30），山东市场主流价890元/吨（+20），折百2719元/吨（0），液氯山东-300元/吨（-301）。1月11开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格上调20元/吨，执行出厂在830元/吨（折百2594元/吨）。液氯需求不佳，部分装置降负荷；出口有支撑，韩国104.5万吨提前至2月中旬检修1个月；氧化铝景气周期，创源新厂备