养殖产业周报：报告利多，短期反弹

（2025年1月6日-2025年01月12日） •招商农业-马幼元•mayouyuan@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0018356 •招商农业-王真军•wangzhenjun@cmschina.com.cn•联系电话：0755-82959953•执业资格号：Z0010289 2025年01月12日 板块价格表现01 板块投资机会02 板块品种分析03生猪、大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 板块投资机会 ➢板块投资机会：本周报告利多，短期反弹。短期蛋白粕月间3-5延续正套，阶段交易国内油料蛋白去库预期。风险点在4月大豆到港超预期及抛储。生猪关注反套。 01生猪 周观点：震荡 ➢价格方面：本周全国猪价北涨南跌，东北涨幅0.3-0.6元/公斤，华南西南跌幅1元/公斤左右，年底南方务工人员逐步返乡，年底出栏压力较大，而目前春节需求尚未启动，腌腊结束后需求降温，供强需弱，猪价回落。 2➢供给方面:➢存栏方面，官方数据显示，11月末全国能繁母猪存栏量4080万头，环比增加7万头，产能继续上升。从第三方数据来看，12月规模 场能繁母猪存栏504.38万头，环比+0.36%，同比+4.03%，中小散能繁存栏17.03万头，环比+1.13%，同比+12.48%，养殖盈利，能繁母猪产能预计继续回升。 ➢出栏量方面，12月商品猪出栏量1153.13万头，环比+12.73%，同比+12.56%。本周出栏体重124.1公斤，环比-1.96公斤，同比+0.59公斤。散户及集团体重继续下降。 ➢需求方面：农业部数据显示，2024年11月生猪定点屠宰企业屠宰量3190万头，环比+10.92%，同比-2.74%。本周屠宰1273531头，环比-3.15%，需求略降。冻品库容率14.74%，环比-0.22%。 ➢总结和策略：1月销售时间较短，生猪日均出栏压力较大，春节前备货尚未开始，需求偏淡，终端白条走货不畅，屠宰企业屠宰量降低，供强需弱猪价回落压力加大。关注企业出栏节奏及消费端表现。基差较高，短期期价预计震荡运行。观点仅供参考。 ➢风险提示：疫病风险。 行情走势 数据来源：文华财经，招商期货 供应：产能继续增加，出栏体重下降 数据来源：统计局，涌益咨询，钢联数据，招商期货 二育栏舍低位，自繁自养成本持续下降 需求：屠宰量及冻品库容下降 数据来源：钢联数据，招商期货 价格：仔猪价格上涨 数据来源：WIND，钢联数据，招商期货 利润：饲料价格低位 数据来源：WIND，招商期货 现货及价差：现货基差均走弱，价差走强 数据来源：WIND，招商期货 02大豆 周观点：USDA报告利多，但尚未质变 ➢价格方面：本周CBOT大豆上涨，主力03合约收1026美分/蒲氏耳，周+3.5%。因USDA调低美豆产量，报告利多。 ➢供给方面：北美产量超预期下调，南美维持大供应✓全球，1月USDA数据预估，24/25年全球大豆产量4.24亿吨，调减-288万吨，同比+2929万吨，增7.4%，产需过剩1873万吨，较12月 报告缩窄478万吨。 ✓南半球，1月USDA数据预估，24/25年度阿根廷大豆产量5200万吨，与12月预估持平，同比+379万吨，增7.9%；巴西大豆产量1.69亿吨，与12月预估持平，为历史纪录高位产量，同比+1600万吨，增10.5%；南美产量合计2.35亿吨，同比+1989万吨，增9%，为大供应格局。巴西早播大豆开始收割，进度0.2%，去年同期0.6%；阿根廷播种进度97%，去年同期90%； ✓北半球，1月USDA数据显示，美国24/25年度单产下调1蒲式耳/英亩至50.7蒲式耳/英亩；产量下调0.95亿蒲至43.66亿蒲，期末库存下降0.9亿蒲至3.8亿蒲。 ➢需求方面：美豆需求符合预期✓出口维度，截止到1月2日当周，24/25年度美豆周度出口销售净增29万吨，年度累计4039万吨，同比+378万吨，进度81.3%，较去年 同期快1.9%vs12月USDA目标+7.7%；装船158万吨，累计2996万吨，进度60.3%，同比+9.2%。 ✓压榨维度，NOPA月度压榨数据显示，11月压榨量为1.93亿蒲式耳，纪录高位，环比-3.39%，同比+2.19% VS USDA1月预期年度+5%，美国内陆压榨利润2.46美元/蒲，周+0.53美元/蒲，去年同期3.11美元/蒲。 ➢总结和策略：供应端，美豆产量边际下调，不过全球仍为大供应预期；需求端，刚性增长，且低价刺激需求预期。整体来看，全球宽松预期未变。价格维度，短期CBOT偏强消化利多报告，中期焦点在南美产量兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气 本周行情回顾：报告利多上涨 ➢核心逻辑：大豆是一年两季作物，主要是通过压榨满足饲料蛋白需求，整体需求呈现刚性增长，除非养殖端出现大的疫情变化，如2019年爆发的非洲猪瘟，正常情况下需求端对价格平滑影响小。而关键点在供给端的变化，即外生变量天气带来对供给端的扰动决定行情的方向。 ➢本期观点：供应端，美豆产量边际下调，不过全球仍为大供应预期；需求端，刚性增长，且低价刺激需求预期。整体来看，全球宽松预期未变。价格维度，短期CBOT偏强消化利多报告，中期焦点在南美产量兑现度。观点仅供参考！ 全球供应：产需过剩缩窄478万吨，供需边际改善 数据来源：USDA，招商期货 美国供应：供应1月环比调减258万吨，同比仍增556万吨 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：大丰产预期 数据来源：USDA,招商期货 南美供应：巴西步入收割初期，阿根廷播种接近尾声 南美供应：旧作名义供应下降，且结构分化 需求：高频出口符合季节性趋弱，总进度快 数据来源：USDA，招商期货 需求：美豆压榨纪录新高，榨利修复 ➢NOPA月度压榨数据显示，美国11月压榨量为1.93亿蒲式耳，纪录高位，环比+13%，累计同比+6% VS USDA1月预期年度+4%； ➢压榨利润2.46美元/蒲，周+0.53美元/蒲，去年同期3.11美元/蒲。 数据来源：NOPA，招商期货 美豆供需：边际改善，但尚未质变 资金：分化 数据来源：CFTC,招商期货 周观点：阶段偏强 ➢价格方面：本周豆粕M2505合约收低，收2659元/吨，周度-1.08%。因USDA报告前驱动不明显，产地天气炒作阶段降温。 ➢供给方面:近端大豆库存高位水平、豆粕去库，年前预计会延续去库趋势。高频数据显示，截止1月3日当周，大豆库存594万吨（+4），豆粕库存68万吨（-2）。到港与买船：海关数据显示，中国11月进口715万吨，同比-77万吨，减10%。买船方面，截至1月7日当周，买船计划12月调减98万吨，1月调减20万吨，合计调减118万吨，1月买船进度100%（周+25%），10-2月累计计划采购量比上年同期少871万吨，而明年2-4月买船进度快，分别90%（+8）、80%（+4）和59%。 ➢需求方面：截至1月3日当周，全国进口大豆压榨173万吨，低于周初预期的189万吨，最新一周预估190万吨；截至1月3日当周全国豆粕提货138万吨，周-14万吨，提货一般。 ➢总结和策略：近端大豆库存同期高位、而豆粕去库，远端2-3月到港少，供应担忧。价格维度，阶段偏强，且近强远弱。中期单边取决南美产量兑现度。观点仅供参考！ ➢风险提示：产区不利天气或其他外生扰动 本周行情回顾：震荡 ➢核心逻辑：国内豆粕是依赖大豆进口压榨，成本定价的品种。而国内供需只决定相对强弱，即基差。 ➢本期观点：近端大豆库存同期高位、而豆粕去库，远端2-3月到港少，供应担忧。价格维度，阶段偏强，且近强远弱。中期单边取决南美产量兑现度。观点仅供参考！ 大豆供应：阶段下降 ➢11月进口715万吨，同比-77万吨，-10% 菜籽、菜粕、葵粕供应：11月进口菜籽高位，菜、葵粕低位 数据来源：中国海关，招商期货 大豆豆粕需求：节前备货预期 数据来源：上海钢联，招商期货 豆系库存：大豆同期高位、豆粕季节去库 ➢截止1月3日当周大豆库存为595万吨，周+5万吨，同期高位；➢截止1月3日当周豆粕库存为68万吨，周-2万吨，同期中等水平； 菜粕需求：高位水平 库存：同期历史高位 数据来源：上海钢联，招商期货 基差及利润：榨利缩窄，基差走强 数据来源：WIND，招商期货 月差及品种差：豆菜扩 数据来源：WIND,招商期货 04油脂 周观点：偏震荡 ➢价格方面：本周马棕震荡，主力合约03月收4393令吉/吨，+0.43%，报告符合预期，暂无强驱动。 ➢供给方面：季节性减产✓MPOB数据显示，12月马来西亚产量149万吨，环比-8.3%，同比-4.1%；✓GAPKI数据显示，印尼10月产量为482万吨，环比+9%，同比-3%。✓马来西亚MPOA数据显示，2024年12月1-31日产量环比-8.33% ✓MPOB数据显示，12月马来出口134万吨，环比-10%，同比-1%；✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为289万吨，环比+28%，同比-4%；✓ITS数据显示12月马来西亚出口136万吨，环比-8%，同比-1%；✓产区消费：环比改善，但同比弱。MPOB数据显示，马来西亚12月国内消费为31万吨，环比+51%，同比-12%。GAPKI数据显示，印尼10月国内消费量为204万吨，环比+3%，同比-16%。 ➢总结和策略：近端MPOB报告数据符合预期，产地低库存，远端供需双弱。价格维度，供需暂无大矛盾，震荡为主。后期关注产区产量及生柴政策变化，观点仅供参考！ 本周行情回顾：跌势放缓 ➢核心逻辑：油脂是全球定价的品种，棕榈油是全球产量，及贸易量最大的油脂，往往是油脂大级别行情发动机。 ➢本期观点：近端MPOB报告数据符合预期，产地低库存，远端供需双弱。价格维度，供需暂无大矛盾，震荡为主。后期关注产区产量及生柴政策变化，观点仅供参考！ 数据来源：文华财经，招商期货 供应：12月产量符合预期，季节性减产 数据来源：MPOB,GAPKI，招商期货 需求：弱出口 ✓MPOB数据显示，12月马来西亚棕榈油出口134万吨，环比-10%，同比-1%； ✓GAPKI数据显示，10月印尼出口量为289万吨，环比+28%，同比-4%。✓ITS数据显示，12月马来西亚出口136万吨，环比-8%，同比-1% 数据来源：ITS，MPOB，招商期货 需求：高价抑制，且远期生柴存在扰动 ✓MPOB数据显示，马来12月国内消费为31万吨，环比+51%，同比-12%✓GAPKI数据显示，印尼10月国内消费量为204万吨，环比+3%，同比-16%。 库存：产区库存低 ✓MPOB报告显示，12月马棕库存171万吨，环比-7%，同比-25%，历年偏低水平；✓GAPKI数据显示，10月底印尼库存为251万吨，环比-17%，同比-13%，历年同期低位。 库存：印度环比累库 ✓SEA报告显示，11月底总体油脂库存为257万吨，棕榈库存为53万吨，处于相对高位。 库存：三大油脂整体库存中性 数据来源：上海钢联，招商期货 进口利润及基差：进口倒挂，基差小幅分化 数据来源：WIND，招商期货 月间差：月间转强 品种差：暂缺强驱动 数据来源：WIND,招商期货 价格演绎：暂缺强驱动 05玉米 周观点：震荡偏强 ➢价格方面：本周全国玉米价格多数反弹，目前售粮进度较快，年底购销逐步转淡，中储粮增储政策利好提振玉米价格。 ➢供给方面： ✓国际方面，美国农业部1月报告下调面积、单产及消费，玉米总产量和单产均低于市场预期，单产下调主要受干燥天气影响。最终库销比较12月明显下降。总体来看，美玉米供需持续改善，美玉米预计震荡走强。✓农业农村部1月预计2024/25年度玉米产量29492万吨，较12月上调108万吨，比上年增加608万吨，进