油脂周报：报告利多，油脂短期有支撑

策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 本周三大油脂震荡运行，涨跌幅度不大，印尼B40计划逐步推进，但出口政策尚不明朗，当前节点政策多变，报告出炉前市场资金多持观望态度。豆菜和棕榈油价差继续回归，截至1月10日收盘，豆粽05合约价差-754，菜粽05合约价差211. 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，据CONAB报告，截至1月5日，预计巴西大豆播种完成98.5%，收获进度为0.2%，此前该机构预计2024/25年度巴西大豆产量为1.66211亿吨；据BAGE，截至1月2日，阿根廷2024/25年大豆播种进度为92.7%，但作物状况下滑，交易所预测2024/25年度阿根廷大豆产量为5060万吨，比上年提高40万吨。1月11日凌晨，美国农业部公布1月USDA报告，报告未对美豆23/24年度平衡表做修改，南美端仅略微下调阿根廷期初库存，巴西和阿根廷大豆产量维持此前预估水平。报告将新季美豆单产超预期下调导致美豆24/25年度产量和期末库存均低于市场预估范围，报告利多。报告公布后，CBOT大豆03合约拉涨突破1000美分关口，涨幅2.75%，美豆油03合约涨幅6.97%。国内一季度大豆到港较少，届时油厂整体压榨率会下降，因阶段性库存下降和预期未来供应偏少，本周豆油基差小幅上涨，油厂继续挺价，现货成交清淡，春节市场备货基本完成，购销偏弱；预计豆油在国内外利好共同作用下偏强震荡。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，1月10日马来棕榈油局发布12月MPOB月度报告，数据显示：马来西亚12月棕榈油产量为148.68万吨，出口为134.17万吨，期末库存量为170.87万吨，由以上数据可以大概估算马来2024年12月棕榈油内需31.04万吨，较11月20.46万吨增加10.58万吨、增幅51.71%；由于产量下降和内需亮眼，马来西亚棕榈油库存连续三个去库而且去库速度好于预期，报告公布后，1月10日下午BMD马棕合约开盘上涨，主力合约盘中涨幅超2%。印尼B40计划逐步落地，但强制执行期开始前将有大约1个半月的过渡期，市场对此仍持有疑虑，观望情绪较浓。同时印尼或将调整出口比例，2025年国际棕榈油供应可能缩紧，提振盘面价格，周五夜盘盘面棕榈油再度拉涨。国内棕榈油基差较高，豆粽现货价差依旧倒挂严重，棕榈油现货维持刚需。整体看，目前产地依旧处于减产季，供给尚有约束；近期原油表现强势给了油脂支撑，外盘大豆上涨，美豆油拉涨，农产品氛围偏暖；随着中国春节和国外开斋节陆续到来，无论是国内还是国外都有备货需求，后期印度的进口量大概率上升，短期价格有一定的支撑，预计棕榈油维持偏强震荡，后期继续关注印尼B40进展和出口政策。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 菜籽油方面，据美国农业部最新报告，2024/25年度加拿大油菜籽产量预测为1880万吨，与上月预测持平。美国财政部周五宣布了45Z生物燃料税收抵免的新指导方针，这表明美国对生物燃料的需求旺盛，可能使得原料需求从废食用油转向菜籽油。受多重利多影响，近期CBOT豆油、欧洲菜籽油、BMD马粽、ICE菜籽期货均上涨，截止1月10日收盘，ICE菜籽期货3月期约上涨16.7加元，收盘价641.60加元/吨。国内短期油厂挺价意愿较强，但菜籽供应依旧充裕，菜油库存也在高位，据钢联最新数据，沿海地区主要油厂菜籽库存为67.2万吨；菜油库存为44.87万吨，菜油短期基本面偏弱，但远期有改善预期，短期菜油价格或偏强运行并跟随其他油脂波动。 ■策略 谨慎偏多 无 目录 策略摘要..............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析......................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%.....................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨................................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷...................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨........................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨........................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨................................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨........................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨....................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨..............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨..................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨......................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨 .........................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨 .............................................................................