聚烯烃周报：LLDPE标品产量回升，05合约基差或将回落

2025/01/11 CONTENTS目录 周度评估&策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆政策端：美国库欣库存公布延续小幅去库节奏，对成本端形成支撑。 ◆估值：聚烯烃周度跌幅（成本＞期货＞现货）；聚乙烯现货标品价格持续上涨，05合约基差处历史同期高位，值得关注。 ◆成本端：本周WTI原油上涨1.08%，Brent原油上涨1.30%，煤价上涨0.13%，甲醇下跌-1.08%，乙烯上涨4.18%，丙烯无变动0.00%，丙烷上涨1.11%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。 ◆供应端：PE产能利用率87.21%，环比上涨2.83%，同比去年上涨5.82%，较5年同期下降-2.30%。PP产能利用率78.76%，环比下降-0.27%，同比去年上涨0.96%，较5年同期下降-15.43%。根据投产计划观察，四季度聚烯烃供给端压力整体偏高PE410万吨产能、PP565.5万吨产能待投放。本周聚丙烯检修回归较多，对盘面形成一定压力。 ◆进出口：11月国内PE进口为117.92万吨，环比10月下降-2.31%，同比去年下降-3.30%，主要为中东地区货源。11月国内PP进口19.63万吨，环比10月上涨1.59%，同比去年下降-13.68%。人民币升值推高进口利润，PE北美地区货源增多，进口端或存一定压力。11月PE出口6.19万吨，环比10月上涨0.72%，同比下降-6.35%。11月PP出口16.41万吨，环比10月下降-4.80%，同比上涨55.69%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计12月PP出口量或将环比季节性下滑。 ◆需求端：PE下游开工率41.64，环比下降-0.86%，同比下降-3.37%。PP下游开工率53.29，环比下降-1.15%，同比上涨0.72%。季节性淡季，下游开工率低位震荡。 ◆库存：季节性淡季，库存呈现累库趋势。PE生产企业库存34.05万吨，环比累库12.52%累库，较去年同期去库-18.87%；PE贸易商库存3.64万吨，较上周去库-1.71%；PP生产企业库存41.30万吨，本周环比去库-2.25%，较去年同期去库-18.52%；PP贸易商库存13.72万吨，较上周去库-2.83%；PP港口库存6.08万吨，较上周去库-3.18%。 ◆小结：美国库欣库存公布延续小幅去库节奏，对成本端形成支撑。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月05合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。所以预计1月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。 ◆下周预测：聚乙烯(LL2505)：参考震荡区间（7800-8100）；聚丙烯(PP2505)：参考震荡区间（7200-7500）。◆推荐策略：LL-PP价差，根据投产落地节奏，逢高做低价差。 ◆风险提示：原油价格大幅上升，PE进口大幅回落。 周度评估及策略推荐—估值 周度评估及策略推荐—下周基本面预测聚烯烃偏空 周度评估及策略推荐—产业链周度数据 周度评估及策略推荐—PE供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PE供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 周度评估及策略推荐—PP供需平衡表 周度评估及策略推荐—2025年PP供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 期现市场 期现市场—聚乙烯05合约价格坚挺，期现结构呈Back形态—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—LLDPE05合约基差处历史同期高位—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—05合约注册仓单逆季节性上涨—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—期现结构由Contango转为水平—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—基差季节性震荡—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—注册仓单历史同期高位—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场—关注聚乙烯持仓情况，逢高做空LL-PP价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 03 成本端 成本端—油制成本小幅上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端—丙烷成本处历史同期低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现结构—液化气估值下行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG期现价格—现货价格较强，基差走强 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—原油加工量季节性震荡上行 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG供给—主营炼厂工率低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—海外价格震荡，进口利润小幅修复 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG到港量—1月到港量环比季节性下降 资料来源：五矿期货研究中心 成本端LPG进口—加通湖水位季节性见顶回落 图59：中国LPG进口量（YTD） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG进口—运费季节性低位震荡 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 成本端LPG库存—炼厂库容比低位震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—下游化工需求季节性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—利润低位震荡，MTBE开工率反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—PDH制毛利回落，开工率震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG需求—烷基化油利润触底反弹，产能利用率中性震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG库存季节性去化 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成本端LPG海外—美国LPG需求季节性回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 聚乙烯供给 供给端—原料占比—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—一季度投产计划较多，供给端或将承压—PE 资料来源：五矿期货研究中心 供给端—检修小幅回归，产能利用率低位反弹—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量持续攀升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周检修回归节奏平稳—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—标品检修减损量仍维持高位—LLDPE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯库存&进出口 库存端—上游检修回归，聚乙烯总体库存累库 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—上游高检修回归，库存累库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口利润修复，12月窗口部分打开—PE 资料来源：五矿期货研究中心 进口端—进口利润修复，窗口部分打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚乙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—下游需求占比 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 需求端—季节性淡季，开工率震荡下行—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求端—农膜订单季节性回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯供给 供给端—原料占比—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—12月PP投产计划较多—PP 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 供给端—检修回归节奏平稳，开工率低位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—产量高位震荡—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 供给端—本周计划检修量大幅回归—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 08 聚丙烯库存&进出口 库存端—上游高检修回归，库存去化或将放缓—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—生产企业库存季节性累库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存端—下游需求冷淡，贸易商累库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口端—进口量处于历史同期低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口端—泰国、巴西需求较强，12月出口量或将持续走高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 聚丙烯需求 需求端—下游需求占比 资料来源：