原油周报：连续去库，原油价格中枢上移

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20250110 【观点及策略】本周油价震荡调整，整体趋势向上。24年底国际油价突破压力位，当前WTI行至75美元附近，从供需角度看，在OPEC+增产之前，原油供需处于相对均衡状态，短期驱动主要来自库存和极端天气。24年底，美国原油库存连续超预期去库，库存处于低位，伴随极寒天气来袭，市场担忧美国原油生产受损，油价重心有所上移。油价大的拐点压力位我们预计在85-90美元，届时OPEC+有较大动力进行增产，届时油价或有较大幅度下降。 【宏观经济】中国人民银行货币政策委员会召开2024年第四季度例会，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议加大货币政策调控强度，提高货币政策调控前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。 【供给】委内瑞拉24年前11个月原油产量同比增长17%，至91.4万桶/日，对美国出口增长64%至22.2万桶/日，向中国出口35.1万桶/日，向欧洲出口7.5万桶/日，向印度出口6.31万桶/日；市场调查显示，24年12月OPEC石油产量为2646万桶/日，较11月下滑5万桶/日，阿联酋降幅最大。 【需求】EIA预计2024年印度原油消费增长量为22万桶/日，中国消费增长量为9万桶/日，25年印度增量为33万桶/日，中国增量为25万桶/日；印度石油部石油规划与分析小组(PPAC)周二公布的数据显示，与2023年同期相比，印度12月份的燃料需求增长2.1%。 【库存】截至1月3日当周，美国原油库存减少95.9万桶至4.146亿桶，汽油库存增加630万桶至2.377亿桶，馏分油库存增加610万桶至1.289亿桶，库欣原油库存减少250万桶至2000万桶，为2014年10月以来的最低水平，且周度降幅也为2023年8月以来最大。 风险提示：俄乌冲突、中东地缘、宏观经济、中国原油需求、极端天气或自然灾害 2024年底，美国原油库存超预期去库，自2024年11月底，连续7周库存下降，累计去库量1565万桶，美国原油库存处于低位。库欣原油库存同样大幅下降，当前库存量2003.8万桶，处于近年来低位。 价差：月间价差上升，即期供给偏紧 WTI月间价差继续上升，即期市场偏紧。截至1月8日，WTI M1-M2为0.65美元/桶，M1-M6为2.29美元/桶，价差较上周有所上升，油价近月合约强于远月，原油即期市场偏紧。 价差：成品油裂解价差保持平稳 截至1月10日，美国汽油裂解价差为11.10美元/桶，柴油裂解价差为25.42美元/桶，原油5:3:2裂解价差为16.83美元/桶，3:2:1裂解价差为15.87美元/桶。 供给端：美国原油产量保持平稳 截至1月3日当周，美国原油产量1356万桶/日，环比下降1万桶/日；截至1月3日当周，美国原油钻机数量482部，环比下降1部。 供给端：11月欧佩克供应回升 2024年11月，OPEC原油产量环比上升10.3万桶/天至2665.7万桶/天，主要增量和上月一样来自利亚比；沙特阿拉伯原油产量与上月基本持平为896万桶/日；伊拉克原油产量环比下降5万桶/天至404万桶/天；阿联酋产能环比上升1万桶/天至296万桶/日。7 供给端：11月欧佩克供应回升 科威特原油产量环比下降1万桶/日至241万桶/日；伊朗原油产量环比上升3万桶/日至332万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降2万桶/日至88万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至1月3日当周，美国炼油厂产能利用率93.30%，环比上升0.60%；汽油产量888万桶/天，环比下降8万桶/天；柴油产量520.4万桶/天，环比下降16.7万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 美国制造业PMI回升。12月，欧元区制造业PMI为45.10%，环比下降0.10%；12月，美国ISM制造业PMI为49.30%，环比上升0.90%。 需求端：中国原油进口量回升 截至1月10日当周，山东地炼炼油厂开工率51.42%，环比下降1.79pct；11月原油当月进口量为4852万吨，同比上升14.30%，1-11月累计进口量50565万吨，累计同比下降1.99%。 库存端：美原油库存连续去库 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至1月3日当周，美国商业原油库存41464万桶，较上期下降96万桶，美国原油库存处于近年来低位，对油价起到一定支撑；战略原油库存39382万桶，环比上升25万桶。 库存端：美国成品油继续累库 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至1月3日当周，美国汽油库存23771万桶，环比上升633万桶；馏分燃料油库存12894万桶，环比上升607万桶。 库存端：国内港口库存下降 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至2025年1月10日当周，中国港口库存量为2826.5万吨，环比下降17.2万吨，山东炼厂厂内库存为264.9万吨，环比上升0.6万吨。 根据EIA 2024年12月报数据，2024年全球原油处于紧平衡状态，2025年供需有所改善，预计从2025年3季度原油将过剩。 2024年12月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2024年全球原油需求为10303万桶/日、10382万桶/日、10272万桶/日，较2023年原油需求增长幅度分别为89万桶/日、161万桶/日、84万桶/日，需求增速较2024年11月分别下调10万桶/日、21万桶/日、8万桶/日。16 原油：本周油价震荡调整，整体趋势向上。24年底国际油价突破压力位，当前WTI行至75美元附近，从供需角度看，在OPEC+增产之前，原油供需处于相对均衡状态，短期驱动主要来自库存和极端天气。24年底，美国原油库存连续超预期去库，库存处于低位，极寒天气来袭，市场担忧美国原油生产受损，油价重心有所上移。油价大的拐点压力位我们预计在85-90美元，届时OPEC+有较大动力进行增产，届时油价或有较大幅度下降。17