焦煤焦炭：焦炭六轮提降落地，宽幅震荡

焦煤焦炭：焦炭六轮提降落地，宽幅震荡 投资咨询从业资格号：Z0021518liuyuwu025832@gtjas.com 刘豫武 报告导读： 上周焦煤焦炭呈现震荡偏弱格局。 空头：1、随着年底钢厂检修减产数量继续增多，铁水产量下滑，终端需求逐步萎缩，当下产地焦煤供应充足，短期跌势难改，进口蒙煤市场以底价成交为主。2、焦炭六轮降价落地后仍有再降预期，原料市场情绪仍稍显悲观，煤矿报价继续下调，线上竞拍成交也仍跌多涨少，汾渭监测本周涨价煤矿2家，平均涨幅62元/吨，降价煤矿66家，平均降幅97元/吨。 综合来看，开年焦煤供应边际转强，在需求未出现较大改观的情况下，价格表现相对承压，但考虑到估值已接近蒙煤一季度长协水平，整体深跌幅度或有所收窄。首先，国内外供应阶段性均释放出一定增量。元旦前因年产任务完成而停减产的煤矿已于节后集中复产，造成本周煤矿累库现象进一步加剧，累库幅度相较去年同比高100万吨以上。而同时期随着蒙古海关口岸放行后，整体通车量再次稳定至1000车/天附近，监管区口岸或面临一定压力。其次，从下游需求来看，冬储补库预期已逐步证伪，叠加淡季背景因素的扰动，铁水下行以及焦钢企业原料库销比环比持续的走高，使得期现价格难有显著的向上驱动，更多的是从估值角度锚定市场的低点。因此，在没有看到去库以及铁水拐点出现之前价格仍以承压思路为主。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2505开盘1,144.5元/吨，最高1,170.0元/吨，最低1,081.5元/吨，收于1,083.5元/吨，较上周结算价波动-61.5元/吨，成交1,016,968.0手，持仓318,354.0手。 上周焦炭主力合约J2505开盘1,768.5元/吨，最高1,774.5元/吨，最低1,673.0元/吨，收于1,681.5元/吨，较上周结算价波动-96.5元/吨，成交80,139.0手，持仓37,341.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1145，焦煤2505合约收盘价1,083.5元/吨，基差61元/吨。焦炭港口折算仓单1732元/吨，焦炭主力2501合约收盘1,681.5元/吨，基差50元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2505合约收盘价1,681.5元/吨，焦煤主力2505合约收盘价1,083.5元/吨，2501焦炭-2505焦煤价差为606.0元/吨。 国内现货：S1.3G75主焦（山西煤）介休1230（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1145（-10）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1105（-）。 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,280元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,240元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价2,100元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,310元/吨（到厂含税）。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2025年1月11日，秦皇岛港煤炭总库存为676.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为440.0万吨；国投京唐港煤炭库存量为167万吨，广州港库存220.9万吨。 港口报价：京唐港山西主焦煤库提价1490元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1495元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价1495元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1310元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价1485元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2025年1月10日，中国沿海煤炭运价指数CBCF 517.48，巴拿马型运费指数(BPI)953，好望角型运费指数(BCI)#N/A，超级大灵便型运费指数(BSI)819，小灵便型运费指数(BHSI)508。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1410（-）;唐山准一级焦1610（-）;日照港准一级焦1570（-）。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2505合约上周收阳，下方支撑位1000元/吨，上方压力位1400元/吨。焦炭J2505合约上周收阳，下方支撑位1700元/吨，上方压力位1900元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：开年焦煤供应边际转强，在需求未出现较大改观的情况下，价格表现相对承压，但考虑到估值已接近蒙煤一季度长协水平，整体深跌幅度或有所收窄。首先，国内外供应阶段性均释放出一定增量。元旦前因年产任务完成而停减产的煤矿已于节后集中复产，造成本周煤矿累库现象进一步加剧，累库幅度相较去年同比高100万吨以上。而同时期随着蒙古海关口岸放行后，整体通车量再次稳定至1000车/天附近，监管区口岸或面临一定压力。其次，从下游需求来看，冬储补库预期已逐步证伪，叠加淡季背景因素的扰动，铁水下行以及焦钢企业原料库销比环比持续的走高，使得期现价格难有显著的向上驱动，更多的是从估值角度锚定市场的低点。因此，在没有看到去库以及铁水拐点出现之前价格仍以承压思路为主。 操作建议：区间操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。