红利风格投资价值跟踪（2025W2）：10年期美债利率创近一年新高，红利量价拥挤度有所释放

2025-01-11 于明明,周金铭信达证券 Dawn

宏观层面：美债利率走高创近一年新高，国内11月M2走低，M1-M2剪刀差连续两个月上行。宏观模型判断红利风格后市相对全A仍有超额收益，若国家实施大规模货币与财政政策，M2与M1-M2剪刀差有望进一步好转。
估值维度：中证红利近三年绝对PETTM位于90.39%分位点，预计未来一年绝对收益为1.19%；近三年相对PETTM位于79.97%分位点，预计未来一年超额收益为1.29%。绝对PE与相对PE偏高。
价量维度：短期价格反转风险与成交拥挤度较前期回升。57.86%的成分股权重位于半年均线以上，预计未来一年绝对收益为7.40%；成交额处于近三年90.79%百分位，预计未来一年绝对收益为-0.74%。量价拥挤度较一个月前有所降低。
资金维度：2024Q2暴露度为0.32，2024Q3暴露度为0.39，维持正向配置且三季度有所提升。国内红利类ETF本周净流入19.05亿元，近一月合计净流入175.48亿元，净流入趋势较前期放缓。
总结：红利绝对收益有望伴随A股走高，中期反弹行情中超额收益可能相对弱于市场，短期调整过程中更具防御性。近期调整有助于释放量价拥挤度风险，长期来看顺周期红利具备投资价值。
红利50优选组合：近一年绝对收益14.69%，超额收益3.89%；近三月绝对收益-2.25%，超额收益1.41%。