固定收益点评报告：通胀受食品分项拖累

事件概述

2025年1月9日，国家统计局公布数据显示，中国2024年12月CPI同比自0.2%降至0.1%，环比自-0.6%升至0%；12月PPI同比自-2.5%升至-2.3%，环比自0.1降至-0.1%。

核心观点与关键数据

1. CPI走低PPI微升，食品降幅较大

   • CPI数据：12月CPI同比0.1%，环比0%；食品价格下降0.5%，非食品价格上涨0.2%。食品中猪肉和鲜菜价格上涨，鲜果、牛肉、羊肉、食用油和粮食价格下降。非食品中能源价格降幅收窄，工业消费品价格持平，服务价格上涨0.5%。
   • PPI数据：12月PPI同比-2.3%，环比-0.1%。生产资料价格下降2.6%，生活资料价格下降1.4%。石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业等8个行业降幅收窄；黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业价格下降，汽车制造业价格降幅扩大。有色金属冶炼和压延加工业价格上涨。

2. 整体通胀呈现低位震荡

   • CPI非食品同比和核心CPI同比小幅回升，食品同比快速走低，PPI同比持续负值。供需格局仍然不佳。

研究结论

• 货币政策：四季度CPI同比中枢降至0.2%，工业品供需格局不佳，货币政策料将继续放松。当前利率对降息预期充分，降息落地前后利率转向震荡概率较高。

风险提示

• 海外经济超预期上行，美联储货币政策超预期调整。