凯文教育深度：教育布局多元化 股权理顺业绩反转

报告摘要 凯文教育专注于国际化教育、素质教育及职业教育领域，致力于为学生和社会提供多元化的优质教育服务。2017年，公司成功在A股上市，成为国内素质教育领域的代表性企业。目前，公司确立了“素质教育+国际化教育+职业教育”三核驱动的经营模式，业务涵盖基础教育服务、职业教育与培训、艺术教育，以及特色滑雪场运营等领域，通过线下学校、线上平台与资源整合全面满足多样化市场需求。 在股权结构方面，公司控股股东海国投实力雄厚，资源整合能力强，为公司长期发展提供了强有力的支持。海国投通过资金投入保障了其运营和业务拓展所需的资金流，助力凯文教育在教育服务、培训等业务领域稳定发展。同时，海国投凭借自身资源和影响力，可能为凯文教育带来了政策支持、行业资源以及潜在的合作机会，从战略层面帮助凯文教育在竞争激烈的教育行业中占据有利地位，促进其业务增长和盈利能力的提升。职业教育已成为公司新的增长点之一。凯文教育积极响应国家职业 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)5.98/5.98总市值/流通(亿元)25.97/25.9712个月内最高/最低价(元)6.18/2.73 教育改革政策，通过布局技能型职业教育课程和认证服务，深度服务于企业和个人用户需求。公司通过与行业领先企业合作，优化课程体系，提供高就业导向的职业培训项目，涵盖信息技术、金融服务等多个高需求领域。2023年，公司计划扩大职业教育板块的市场覆盖范围，构建完善的职业教育生态体系，以满足市场对高质量技能培训的需求。 相关研究报告 <<股权结构理顺利好公司中长期发展>>--2024-09-26 依托现有资源开展素质教育。凯文学校以体育、艺术和科技教育引领学生综合素质培养，形成了具有艺体特色的差异化竞争优势及办学特色。在满足学校对于优质素质教育课程的需求外，公司将相关教育业务边界从校内拓展到校外，同时面向社会推广具有“凯文特色”的素质教育培训，并提供完整的K12阶段系统营地教育。在股东支持下托管西山滑雪场，促进冰雪运动发展。 证券分析师：王湛电话：E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com分析师登记编号：S1190517100003 估值及投资建议：预计2024-2026年行动教育将实现归母净利润-0.05亿元、0.15亿元和0.36亿元，同比增速-90.87%、-433.26%和136.29%。预计2024-2026年EPS分别为-0.01元/股、0.03元/股和0.06元/股，2024-2026年PE分别为-426X、133X和63X。公司亏损逐渐收窄，盈利拐点将至，看好公司发展，给予“买入”评级。 风险提示：存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在线下业务恢复速度不及预期或教育资源拓展受阻等风险 目录 一、凯文教育：海淀国资委控股的多元化布局教育集团.....................................5(一)顺应时代发展，逐步调整业务模式.................................................5(二)股权结构理顺，新董事长经验丰富.................................................6(三)聚焦K12教育，多元业务协同发展.................................................7(四)财务状况趋势向好，开始呈现增长势态.............................................9二、北京市学子升学竞争激烈，教育行业逐步改革........................................11(一)北京市国际教育竞争情况........................................................11(二)北京国内赛道初中升高中的竞争形势..............................................14(三)职业教育产教融合的发展趋势，受政策支持........................................15三、业务多元化发展，股权结构理顺带来利好...........................................17(一)国际赛道升学成绩优异，国内赛道快速提升招生人数...............................17(二)职业教育实现产融结合，轻资产运营潜力大.......................................19(三)依托现有资源拓展素质教育，托管滑雪场提升盈利能力.............................22(四)股权结构理顺，大股东支持力度有望提升.........................................23四、盈利预测与投资建议.............................................................24(一)盈利预测.....................................................................24(二)投资建议.....................................................................25五、风险提示......................................................................25 图表目录 图表1：凯文教育发展历程.............................................................5图表2：股权转让完成后公司股权结构...................................................6图表3：两所K12学校概况.............................................................8图表4：凯文教育学校服务费收入构成...................................................8图表5：公司营业总收入及同比增长率...................................................9图表6：公司分产品营业收入...........................................................9图表7：公司归母净利润及同比增长率..................................................10图表8：公司毛利率及净利率变化......................................................10图表9：公司期间费用率变化..........................................................11图表10：公司现金流变化.............................................................11图表11：2015-2022年中国出国留学人数（万人）........................................12图表12：2017-2024高考和考研考录情况（万人）........................................12图表13：凯文教育海淀学校和部分竞争对手对比.........................................12图表14：朝阳凯文学校和部分竞争对手对比.............................................13图表15：北京市户籍人口出生人数（万人）.............................................14图表16：2019至2024年北京市普高录取情况............................................14图表17：预计北京市中考人数变化（单位：万人）.......................................15图表18：2019年至2024年北京市高中数量变化..........................................15图表19：近年国家发布的部分推动职业教育发展具体政策.................................16图表20：近年中职和专科教育毕业人数变化.............................................17图表21：近年中职和专科教育招生人数变化.............................................17图表22：凯文教育国际教育升学喜报...................................................18图表23：凯文教育获得的部分荣誉.....................................................19图表24：凯文教育产教融合部分合作企业...............................................20图表25：凯文教育职业教育部分合作院校...............................................21图表26：近年滑雪人数及滑雪场数量变动趋势...........................................22图表27：营业收入预测（万元）.......................................................25 一、凯文教育：海淀国资委控股的多元化布局教育集团 (一)顺应时代发展，逐步调整业务模式 凯文教育前身为中泰桥梁，中泰桥梁于2015年投资设立全资子公司文华学信，为后续教育业务的发展奠定基础。其发展主要有以下三个阶段： 借壳上市，由海淀国资委实际控制（2016-2018）：2016年中泰桥梁定增募资建设朝阳凯文学校，公司实际控制人变更为海淀国资委，这一阶段公司在教育领域的布局进一步深化，且国资背景为后续发展提供了有力支撑。2018年公司完成更名，正式成立北京凯文德信教育科技股份有限公司，明确聚焦K12学校运营，致力于打造优质教育品牌，提升市场辨识度。 以两所K12学校为核心，逐步提升影响力（2019-2021）：公司以实体学校为资源背景来获得品牌效应与受众群体，通过高端体育培训、营地教育和品牌输出为盈利点，建立符合自身定位的商业模式，打造以K12国际学校为核心，立足于一线城市的国际教育产业链，并逐步提升可持续发展的能力。北京海淀凯文学校荣获“2019中国口碑影响力国际学校”，北京朝阳凯文学校北专业机构评为“2019十大新锐国际学校”。2020年，首届毕业学子总计收获超百份名校offer。 资料来源：公司官网，太平洋证券整理 教育行业迎来重大变革，公司调整业务模式（2022-2024）：为了符合《民促法》要求，公司于22年3月完成学校举办者变更，学校举办权划归海淀国资委，公司不再是旗下两所K12学校 举办者，转而向学校提供校园资产运营租赁、品牌许可、教育咨询服务、体育场馆运营和餐饮服务等。与此同时，公司布局职业赛道，通过子公司海科智教与多所院校合作建立产业学院，开展产教融合业务，积极拓展新的业务增长点，以适应市场需求变化。公司与上海奉贤区博华双语学校签署合作协议，建设