转债市场跟踪

证券研究报告 债券日报2025年01月02日 【债券日报】 转债市场日度跟踪20250102 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 联系人：李宗阳 邮箱：lizongyang@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创固收】“稳投资”前置发力中——12月 PMI数据点评》 2025-01-01 《【华创固收】再见2024：美债复盘——2024年债市复盘系列之四》 2024-12-31 《【华创固收】再见2024：可转债复盘——2024 债市复盘系列之三》 2024-12-31 《【华创固收】再见2024：信用债复盘——2024 年债市复盘系列之二》 2024-12-31 《【华创固收】再见2024：利率债复盘——2024 年债市复盘系列之一》 2024-12-31 市场概况：今日转债多数行业下跌，估值环比压缩 指数表现：中证转债指数环比下降0.73%、上证综指环比下降2.66%、深证成指环比下降3.14%、创业板指环比下降3.79%、上证50指数环比下降2.77%、中证1000指数环比下降2.70%。 市场风格：中盘价值相对占优。大盘成长环比下降2.98%、大盘价值环比下降2.33%、中盘成长环比下降2.70%、中盘价值环比下降2.27%、小盘成长环比下降2.88%、小盘价值环比下降2.41%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为468.73亿元，环比减少6.87%；万得全A总成交额为14094.98亿元，环比增长3.74%；沪深两市主力净流出617.98亿元，十年国债收益率环比降低6.75bp至1.61%。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 115.28元，环比昨日下降0.72%。其中偏股型转债的收盘价为150.06元，环比 上升4.53%；偏债型转债的收盘价为109.29元，环比上升0.03%；平衡型转债的收盘价为120.12元，环比上升1.16%。从转债收盘价分布情况看，130元以上高价券个数占比16.57%，较昨日环比下降1.97pct；占比变化最大的区间为100-110（包含110），占比19.92%，较昨日上升1.58pct；收盘价在100元以下的个券有16只。价格中位数为116.55元，环比昨日下降0.73%。 转债估值：估值压缩。百元平价拟合转股溢价率为20.52%，环比昨日下降0.15pct；整体加权平价为83.53元，环比昨日下降2.27%。偏股型转债溢价率为5.36%，环比上升2.02pct；偏债型转债溢价率为76.54%，环比下降7.05pct 平衡型转债溢价率为19.85%，环比下降2.53pct。 行业表现：今日正股行业普跌，共计28个行业下跌。A股市场中，跌幅前三位行业为非银金融（-4.91%）、国防军工（-4.48%）、计算机（-4.07%）；仅两个行业逆势上涨，分别为商贸零售（+2.00%）、纺织服饰（+0.09%）。 转债市场共计26个行业下跌，跌幅前三位行业为通信（-2.04%）、国防军工（-1.90%）、传媒（-1.31%）；通信（-2.04%）、国防军工（-1.90%）、传媒（-1.31%）、仅两个行业逆势上涨，分别为商贸零售（+0.41%）、美容护理（+0.10%）。 (1)收盘价：大周期环比-0.66%、制造环比-0.59%、科技环比-1.43%、大消费环比-0.36%、大金融环比-1.26%。 (2)转股溢价率：大周期环比+1.3pct、制造环比+2.4pct、科技环比+3.3pct、大消费环比+3.2pct、大金融环比+2.0pct。 (3)转换价值：大周期环比-1.98%、制造环比-2.03%、科技环比-4.27%、大消费环比-0.37%、大金融环比-3.34%。 (4)纯债溢价率：大周期环比-0.9pct、制造环比-0.89pct、科技环比-2.0pct、大消费环比-0.53pct、大金融环比-1.5pct。 风险提示：正股波动较大、转债估值压缩、经济复苏不及预期、外围市场波动等 一、市场主要指数表现 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 000832.CSI 中证转债 411.55 -0.73 -0.87 0.76 5.31% 889033.WI 可转债等权 193.23 -0.63 -1.03 0.47 3.35% 8841324.WI 可转债指数 1614.91 -2.17 -3.62 -6.31 -3.25% 884257.WI 可转债预案 1424.95 -2.36 -4.27 -4.89 -4.09% 000001.SH 上证综指 3262.56 -2.66 -3.85 -1.92 9.67% 399001.SZ 深证成指 10088.06 -3.14 -4.86 -4.93 5.91% 399006.SZ 创业板指 2060.44 -3.79 -6.40 -7.35 8.94% 000016.SH 上证50 2610.34 -2.77 -3.68 -0.56 12.22% 000852.SH 中证1000 5797.09 -2.70 -4.88 -6.33 -1.53% 代码 主要指数 收盘价 日涨跌幅 近一周 近一月 2024年初至今涨跌幅 801811.SI 大盘指数(申万) 3387.08 -2.96 -4.12 -2.15 12.25% 801812.SI 中盘指数(申万) 3556.86 -3.06 -4.98 -5.38 4.57% 801813.SI 小盘指数(申万) 4204.81 -2.81 -4.78 -5.91 -0.78% 399372.SZ 大盘成长 3990.17 -2.98 -4.55 -4.46 4.38% 399373.SZ 大盘价值 7886.01 -2.33 -2.81 2.44 23.93% 399374.SZ 中盘成长 3489.60 -2.70 -4.26 -5.45 -4.03% 399375.SZ 中盘价值 4919.24 -2.27 -3.55 -2.49 6.38% 399376.SZ 小盘成长 4379.76 -2.88 -5.43 -7.41 -5.09% 399377.SZ 小盘价值 6339.16 -2.41 -4.06 -4.83 4.99% 图表1主要指数表现图表2风格指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 二、市场资金表现 图表3成交额：转债468.73亿，A股14094.98亿图表410Y国债收益率：-6.75BP；转债利差变动：- 0.63PCT 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 3.6000 3.1000 2.6000 2.1000 1.6000 2020/6/172021/6/172022/6/172023/6/172024/6/17 8.00 6.00 4.00 2.00 - (2.00) (4.00) 中证转债成交额（亿元）万得全A成交额（亿元）右 中债国债到期收益率:10年 10年国债收益率-转债YTM中位数（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表5主力净流入：-617.98亿元图表6沪深两市融资融券余额 2.00 1.90 1.80 1.70 1.60 1.50 1.40 1.30 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 沪深两市主力净流入额(亿元) 沪深：融资融券余额（万亿元） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 三、转债估值 数据库对收盘价>150元且转股溢价率>50%的转债做了剔除，数据采用剔除后的值。 图表7百元平价拟合溢价率：20.52%；-0.15pct 2023年以来23.00%分位数 图表8盘中百元平价拟合溢价率 30.00 28.00 26.00 24.00 22.00 20.00 18.00 16.00 14.00 12.00 21.40 21.20 21.00 20.80 20.60 20.40 20.20 20.00 137.00 20.41 136.00 135.00 134.00 133.00 132.00 131.00 130.00 129.00 9:33:00 9:45:00 9:57:00 10:09:00 10:21:00 10:33:00 10:45:00 10:57:00 11:09:00 11:21:00 13:03:00 13:15:00 13:27:00 13:39:00 13:51:00 14:03:00 14:15:00 14:27:00 14:39:00 14:51:00 128.00 百元平价拟合溢价率 盘中百元平价拟合转股溢价率万得可转债正股等权指数 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表9价格中位数：116.55；-0.73% 2023年以来44.00%分位数 图表10整体加权平均平价：83.53；-2.27% 13095 12590 12085 11580 11075 10570 10065 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 60 50分位数平价指数 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表11平价分类转股溢价率130以上溢价率： +3.01pct 图表12按照股债性划分转股溢价率：偏债型-7.05pct，平衡型-2.53pct 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 104 30 28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 99 94 89 84 79 74 69 64 130以上120-130（含130） 110-120（含120）100-110（含110） 90-100（含100）80-90（含90） 偏股型平衡型偏债型（右） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表13正股市值50-100亿（含）转债价格：-1.16% 图表14正股市值50-100亿（含）转股溢价率： +4.36% 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 130.00 110.00 90.00 70.00 50.00 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2024/10 2024/11 2024/12 30.00 30亿以下（含）30-50亿（含） 50-100亿（含）100-500亿（含） 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01