中国经济高频观察（2025年1月第1周）：工业生产季节性回落

中国经济高频观察（2025年1月第1周） 工业生产季节性回落 2025年1月6日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张璐投资咨询资格编号 S1060522100001 ZHANGLU150@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 春节临近，叠加元旦假期扰动，本周中国经济环比季节性回落。具体看：原 材料及中下游工业开工率大多回落，符合农历同期变化特征；建筑工地资金到位率及原材料用量走弱；因元旦假期时间较短，居民线下经济活跃度弱于去年同期。不过，新房和二手房销售较好，外需依然受到“抢出口”的支撑。 工业：生产季节性回落。本周日均铁水产量、五大钢材品种产量、石油沥青以及山东地炼、纯碱、甲醇等化工原材料开工率大多回落，中下游涤纶长丝、 江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率也有回落，仅水泥熟料产能利用率、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率环比回升。中下游排产方面，1月份三大白电排产同比回落，光伏组件排产继续减少，但锂电排产同比较快增长。 投资：建筑工地资金到位率回落，原材料用量季节性走弱。1）资金方面，截至12月17日当周，样本建筑工地资金到位率环比下降0.37个百分点，非房 建项目和房建分别环比下降0.51和上升0.32个百分点，房建项目环比增幅更大。2）用量方面，钢铁建材表观消费量环比季节性回落；全国水泥出库量和基建水泥直供量环比回落，同比跌幅分别扩大1.8和1.1个百分点。 地产：新房销售同比较快增长。1）新房方面，本周（截至1月4日）61个样本城市新房日均成交面积环比回落，同比增速为13.4%，较上周提升；相比于过去三年同期均值跌幅约14.3%，较上周回落。2）二手房方面，本周 15个样本城市二手房日均面积先降后升，同比增长103%；可比口径下，近 30日二手房日均成交面积约占总成交的50.0%。 内需：本周居民出行活跃度及电影票房收入同比回落。货运方面，上周铁路货运量同比增速回落，高速公路货车通行量同比回升。客运方面，本周百度迁徙指数、24城地铁客运量同比增速回落，可能受到元旦假期天数的影响， 而国内客运航班同比增速提升。消费方面：1）据乘联会统计，12月前22日乘用车市场零售同比增长25%。2）本周全国电影日均票房收入较去年同期低33.8%，跌幅扩大。3）据产业在线统计，截至12月20日，家电零售额近四 周同比增长28.8%，较快增长。4）截至12月29日，近四周邮政快递揽收量 同比增速提升0.1个百分点至32.6%，对居民网上实物消费具有指示意义。 外需：维持强势表现。1）本周出口集装箱运价回升。其中美西、欧洲、澳新和南美航线运价均上涨，东南亚、东西非航线运价略有回落。2）上周港口货物和集装箱吞吐量同比提升。截至12月29日，近4周港口累计完成货物吞 吐量同比增速约9.8%，较前值提升1.0个百分点；集装箱吞吐量同比增速 13.8%，较前值回落0.5个百分点；国际货运航班班次同比增长36.5%，较前值提升0.9个百分点。3）韩国出口同比增速提升，2024年12月为6.0%，高于11月1.4%的增速。4）欧美及全球制造业PMI回落。2024年12月欧 元区、美国、全球摩根大通制造业PMI分别回落0.1、0.3和0.4个百分点。 风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 图表1本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,iFind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 一、工业 本周工业生产季节性回落。本周日均铁水产量、五大钢材品种产量、石油沥青以及山东地炼、纯碱、甲醇等化工原材料开工 率大多回落，中下游涤纶长丝、江浙织机、汽车轮胎半钢胎和全钢胎开工率也有回落，仅水泥熟料产能利用率、纯苯、苯乙烯、聚氯乙烯等开工率环比回升。 中下游排产方面：1）三大白电排产同比回落。据产业在线调研1，2025年1月空冰洗排产合计总量较去年同期生产实绩下跌4.3%，而上月同比增长21.7%。其中，空调排产同比增长-1.5%（上月为31.7%）;冰箱排产同比增长-6.5%（上月为15%）；洗衣机排产同比增长-8%（上月为9%）。2）锂电排产同比较快增长。据大东时代智库调研2，22025年1月中国市场动力+储能+消费类电池排产量103GWh，环比降19.5%，同比增长超110%。据高工锂电数据3，预计1月锂电排产将上修，其中 铁锂电池排产同比增速或超150%；受终端和下游拉动，铁锂正极材料、三元正极材料、隔膜、电解液等关键材料的排产也均呈现同比增长态势，铁锂企业排产同比超70%、电解液排产同比增超90%。3）光伏排产继续减少。据SMM4调研，预计2025年1月中国光伏组件排产环比下降18.7%，行业开工率约35.95%。SMM表示，1月假期导致生产天数减少，进而影 响各家的预期排产量。头部企业在1月的降产幅度明显，二三线企业因本身已长期维持低开工所以降产幅度有限。各组件企业根据自有订单和未来订单可见度进行生产计划，多数企业因需求淡季和亏损压力，销售库存为主，放假时间较长。 1.钢铁 图表2本周日均铁水产量环比回落图表3本周五大钢材品种产量季节性回落 万吨日均铁水产量:全国 2019 2023 2024 2025 春 节 0 250 240 230 220 210 200 万吨钢铁:五大品种:产量 2019 2023 2024 2025 春 节 0 1100 1000 900 800 700 -16-14-12-10-8-6-4-2 24681012 -16-14-12-10-8-6-4-2 24681012 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 图表4本周钢铁建材产量环比回落图表5本周钢铁板材产量环比回落 万吨钢铁:建材:产量 2019202320242025 万吨钢铁:板材:产量 2019 2023 2024 2025 春 节 -16-14-12-10-8-6-4-2024681012 580 550 500 450 400 350 300 250 200 春 节 0 -16-14-12-10-8-6-4-2 24681012 560 540 520 500 480 资料来源:iFind,平安证券研究所；注:建材包括螺纹钢和线材资料来源:iFind,平安证券研究所;注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 1https://mp.weixin.qq.com/s/ahrm8q3bLCBENAufkLDmJA 2https://mp.weixin.qq.com/s/hGrD7Pi-yRpg6jlKt4f9Uw 3https://mp.weixin.qq.com/s/zl7Q91CjnZoMZqWB_NOjAQ 4https://mp.weixin.qq.com/s/h10G6qInGsC3MJm1RhzDjAhttps://mp.weixin.qq.com/s/sL8evr_g7AhGZ-BTUjHgzA 图表6本周钢铁建材库存小幅回升图表7本周钢铁板材库存回落 万吨钢铁:建材:厂库+社库 2019 2023 2024 2025 春 节 0 2000 万吨钢铁板材:厂库+社库 2019 2023 2024 2025 春节 0 900 1500800 1000700 500600 0 -16-14-12-10-8-6-4-2 24681012 500 -16-14-12-10-8-6-4-2 24681012 资料来源:iFind,平安证券研究所资料来源:iFind,平安证券研究所 2.水泥 图表8本周水泥熟料产能利用率略有回升图表9上周水泥磨机运转率继续回落 %水泥熟料产能利用率：全国%水泥磨机运转率：全国 春 节 902019202320242025 80 70 60 50 40 30 20 -12-10-8-6-4-20246810121416 802019202320242025 春节 60 40 20 0 -12-10-8-6-4-20246810121416 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 3.化工 图表10本周石油沥青开工率进一步回落图表11本周山东地炼开工率环比回落 %石油沥青装置开工率 2019 2023 2024 2025 春 节 -12-10-8-6-4-20246810121416 50 45 40 35 30 25 20 15 %炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 2019202320242025 春 节 -12-10-8-6-4-20246810121416 70 65 60 55 50 45 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表12本周纯碱开工率环比回落，弱于去年农历同期图表13本周甲醇开工率回落，仍处于近年同期高位 %开工率:纯碱%开工率:甲醇 100 90 80 70 60 2019202320242025 春 节 0 95 90 85 80 75 70 65 2019202320242025 -12-10-8-6-4-2 246810121416 -12-10-8-6-4-2 246810121416 春节 0 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表14本周苯乙烯开工率继续反弹，强于过去两年同期图表15本周聚氯乙烯开工率反弹，强于过去三年同期 2021 2024 2022 2025 2023 春节 0 %开工率:苯乙烯:全国估计%开工率:聚氯乙烯(PVC) 952019202320242025 9090 春节 0 8585 8080 7575 70 6570 6065 5560 -12-10-8-6-4-2 246810121416 -12-10-8-6-4-2 246810121416 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 4.纺织 图表16本周涤纶长丝开工率回落，仍处历史同期高位图表17本周涤纶长丝江浙织机开工率回落 %开工率:江浙地区:涤纶长丝 2019202320242025 %开工率:涤纶长丝:江浙织机 100 90 80 70 60 50 40 100 春 节 0 80 60 40 20 0 2019202320242025 -12-10-8-6-4-2 246810121416 -12-10-8-6-4-2 246810121416 春 节 0 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 5.汽车 图表18本周汽车轮胎半钢胎开工率自高位略有回落图表19本周汽车轮胎全钢胎开工率回落 %汽车轮胎半钢胎开工率%汽车轮胎全钢胎开工率 春 节 0 9020192023202420252019202320242025 春 节 -16-14-12-10-8-6-4-2024681012 8080 7060 60 5040 4020 30 200 -16-14-12-10-8-6-4-224681012 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 二、投资 本周建筑工地资金到位率回落，原材料用量季节性走弱。 资金方面，本周建筑工地资金到位率回落，主要受基建项目拖累，而房建项目回升。据百年建筑网调研，截至2024年12 月31日当周，样本建筑工地资金到位率为65.34%，周