中国经济高频观察（1月第1周）：基建水泥需求回温

中国经济高频观察（1月第1周） 基建水泥需求回温 宏观周报 宏观报告 2024年1月7日 证券分析师 钟正生 投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 常艺馨 投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGY IXIN050@pingan.com.cn  平安观点：  本周工业生产大多季节性回落，仅部分化工品生产有所修复。值得关注的是，水泥需求同比恢复，尤其是基建水泥直供量同比涨幅明显提升，或受增发万亿国债的资金拨付带动。  1、生产： 1）钢铁继续减产。本周主要钢厂日均铁水产量、与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）产量回落；板材（热卷、冷轧和中厚板）产量保持相对稳定，受制造业和出口支撑。2）水泥生产平稳，库存回落，需求同比提升。上周水泥磨机运转率持平，略高于去年同期；水泥库容比继续回落，低于去年同期。需求方面，据百年建筑网统计，2023年12月27日-1月2日，本周全国水泥出库量环比下降2.5%，同比跌幅收窄3个百分点至24.7%；基建水泥直供量环比下降2%，同比涨幅提升4.8个百分点至9%。3）石油沥青开工率继续下滑，略高于去年同期。4）化工品开工率多数回升，包括山东地炼开工率、纯碱、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯、PTA等。进口配额下发、节前备货对山东地炼开工率形成提振。5）汽车轮胎开工率季节性回落。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率回落1.3个百分点，仍处历史同期高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周回落0.7个百分点，低于历史同期均值。  2、地产：新房销售环比回落，去年年末冲量的影响消退。本周61个样本城市新房日均成交面积环比回落4成，同比增速回落至-27%。不过，2023年年末冲量存在影响，移动平均4周后，样本城市新房销售同比增速小幅回升，其中一线城市新房销售同比增速基本持平，二线、三线城市同比跌幅有所收窄，仅四五线城市同比增速进一步回落。二手房销售同比维持正增长。本周15个样本城市二手房日均成交面积较去年同期高3%，较历史同期均值低6成。  3、内需：货运指标大多回落，整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、主要快递分拨中心吞吐量均环比下行，同比增速也有回落；元旦假期后客运也有回落。国内客运执飞航班数量平稳，国际客运航班及24城地铁客运量自高位小幅回落。  4、外需：运价提升。本周中国出口集装箱运价上涨3%，上海、宁波港口运价分别上涨7.8%和2.7%。上周港口货物及集装箱吞吐量回升。2023年12月15日至31日监测港口累计完成集装箱吞吐量同比增长18%，近四周同比增长6.1%；完成货物吞吐量同比增长4.9%，近四周同比增3.7%。  5、物价：南华工业品指数下跌。主要商品中，金属、能化、煤炭、水泥价格下跌，玻璃及铁矿石价格上涨。农产品价格环比持平，其中蔬菜、水果和鸡蛋价格上涨，猪肉价格继续下跌。  风险提示：稳增长政策不及预期，海外经济衰退程度超预期，地缘政治冲突升级等。 证券研究报告 宏观周报 2/ 13 图表1 本周国内高频数据一览 资料来源：Wind, iFind, 平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 宏观周报 3/ 13 一、 工业 本周主要工业品生产大多季节性回落，仅部分化工品生产有所修复。  1）钢铁继续减产。本周主要钢厂日均铁水产量、钢铁成材产量趋降。分品种看，与地产相关的钢铁建材（螺纹钢和线材）产量回落，表观需求自历史低位继续下行，而库存小幅提升；受制造业和出口支撑的板材（热卷、冷轧和中厚板）产量保持相对稳定、表观需求略有提升，而库存继续下行。  2）水泥生产平稳，库存回落，需求同比提升。上周水泥磨机运转率持平，略高于去年同期；水泥库容比继续回落，低于去年同期。需求方面，据百年建筑网统计，2023年12月27日-1月2日，本周全国水泥出库量环比下降2.5%，同比跌幅收窄3个百分点至24.7%；基建水泥直供量环比下降2%，同比涨幅提升4.8个百分点至9%。  3）石油沥青开工率继续下滑，略高于去年同期。冬季沥青需求季节性回落，部分大中型企业停产、减产，主动去库存。  4）化工品开工率多数回升，包括山东地炼开工率、纯碱、甲醇、苯乙烯、聚氯乙烯、PTA等。进口配额下发、节前备货对山东地炼开工率形成提振。据金联创，商务部于近日下发2024年第二批原油非国营贸易进口允许量，系首次给多数企业一次性下发完毕2024年全年配额，炼厂局部复工、提量。  5）汽车轮胎开工率季节性回落。多用于乘用车和轻卡的汽车半钢胎开工率回落1.3个百分点，仍处历史同期高位；多用于重卡的汽车全钢胎开工率本周回落0.7个百分点，低于历史同期均值。 1. 钢铁 图表2 本周日均铁水产量继续回落，低于去年同期 图表3 本周全国高炉开工率微增，高于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 1802002202402601112010203040506070809101112万吨日均铁水产量:全国201920202021202220232024上年60657075808590951112010203040506070809101112%全国高炉开工率201920202021202220232024上年 宏观周报 4/ 13 图表4 本周钢铁板材产量微增，仍处历史同期较高位 图表5 本周钢铁板材继续去库，库存水平低于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注:板材包括热轧板卷、冷轧板卷和中厚板 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表6 本周钢铁建材产量回落，处历史同期低点 图表7 本周钢铁建材小幅补库，库存水平低于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所; 注: 建材包括螺纹钢和线材 资料来源: iFind,平安证券研究所 图表8 本周建材表观消费量回落，处历史同期低点 图表9 本周独立焦化厂日均产量微增，低于去年同期 资料来源: iFind,平安证券研究所 资料来源: iFind,平安证券研究所 4504704905105305505705901112010203040506070809101112万吨钢铁:板材:产量201920202021202220232024上年5006007008009001,0001,1001112010203040506070809101112万吨钢铁板材:厂库+社库201920202021202220232024上年3003504004505005506001112010203040506070809101112万吨钢铁:建材:产量201920202021202220232024上年5001,0001,5002,0002,5003,0001112010203040506070809101112万吨钢铁:建材:厂库+社库201920202021202220232024上年2003004005006007008001112010203040506070809101112万吨钢铁:建材:表观需求201920202021202220232024上年455055606570751112010203040506070809101112万吨独立焦化厂:日均产量201920202021202220232024上年 宏观周报 5/ 13 2. 水泥 图表10 全国水泥出库量趋于回落 图表11 上周水泥发运率回落，略高于去年同期 资料来源:钢联数据，百年建筑，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表12 上周水泥磨机运转率持平，略高于去年同期 图表13 上周水泥库容比下滑，低于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 3. 化工 图表14 本周石油沥青开工率继续下滑，高于去年同期 图表15 本周山东地炼炼油厂开工率回升，处历史同期低位 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 0204060801001112010203040506070809101112%水泥发运率：全国201920202021202220232024上年0204060801112010203040506070809101112%水泥磨机运转率：全国201920202021202220232024上年40506070801112010203040506070809101112%水泥库容比：全国201920202021202220232024上年1525354555651112010203040506070809101112%石油沥青装置开工率201920202021202220232024上年505560657075801112010203040506070809101112%炼油厂开工率:山东地炼(常减压装置) 201920202021202220232024上年 宏观周报 6/ 13 4. 纺织 图表16 本周PTA开工率反弹，高于历史同期均值 图表17 涤纶长丝江浙织机开工率微降，符合季节性特征 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 5. 汽车 图表18 本周汽车轮胎半钢胎开工率回落，处历史同期高位 图表19 本周汽车轮胎全钢胎开工率略高于去年同期 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 二、 地产 新房销售环比回落，去年年末冲量的影响消退。本周61个样本城市新房日均成交面积环比回落4成，同比增速回落至-27%。不过，2023年年末冲量存在影响，移动平均4周后，样本城市新房销售同比增速小幅回升，其中一线城市新房销售同比增速基本持平，二线、三线城市同比跌幅有所收窄，仅四五线城市同比增速进一步回落。 二手房销售同比维持正增长。本周15个样本城市二手房日均成交面积较去年同期高3%，较历史同期均值低6成。 50607080901001112010203040506070809101112%开工率:PTA:国内201920202021202220232024上年0204060801001112010203040506070809101112%开工率:涤纶长丝:江浙织机201920202021202220232024上年3040506070801112010203040506070809101112%汽车轮胎半钢胎开工率201920202021202220232024上年0204060801001112010203040506070809101112%汽车轮胎全钢胎开工率201920202021202220232024上年 宏观周报 7/ 13 图表20 本周样本城市新房销售较去年同期低27% 图表21 近4周样本城市新房销售面积同比走势 资料来源:wind，平安证券研究所 资料来源:wind，平安证券研究所 图表22 本周一线城市新房销售较去年同期低16% 图表23 本周二线城市新房销售面积较去年同期低18% 资料来源:wind，平安证券研究所; 资料来源:wind，平安证券研究所; 注：包括杭州、成都、青岛、苏州、武汉、南京、济南、泉州、无锡、惠州、宁波、厦门、南宁等城市 图表24 本周三线城市新房销售面积较去年同期低45% 图表25 本周四五线城市新房销售较去年同期低41% 资料来源:wind，平安证券研究所; 注：包括赣州、莆田、芜湖、舟山、盐城、江门、柳州、扬州、宿迁等城市 资料来源:wind，平安证券研究所；注：包括韶关、荆门、常德、娄底、焦作等四线城市，鹤壁、新余、平凉等五线城市 -40-2002005010015011121234567891011122021-1-1当周值=100商品房成交面积