行情综述&投资建议
本周观点： A股全面下跌，沪深300指数跌5.17%，有色金属跌3.01%。神火股份、山金国际、云铝股份涨幅领先。
投资建议：
- 铜： 供应端受智利产量增长和新项目审批挑战，再生铜原料短缺，冶炼端精炼铜增长有限。预计2025年全球铜矿增速有所增长，但冶炼端投产预期下依然偏紧。北美加征关税对铜需求影响更多体现在终端间接出口领域，特朗普上台后宣布和执行加征关税时点或为铜矿股加仓的重要时点。
- 铝： 矿端供给受限，电解铝成本上升，需求端随淡季深入逐渐进入春节假期节奏，开工率下滑。预计2025年国内电解铝产量达峰，同比增速显著下滑，需求端增速基于新能源车、特高压以及光伏等产业带动，供需缺口将显著扩大。北美加征关税对铝需求较为有限，国内供需依然存在缺口，一旦加税不及预期或国内政策执行力度超预期，吨铝利润有望进一步扩大。
- 金： 金价上涨主因美债收益率大跌、地缘政治风险加剧、OPEC+推迟增产计划等。预计特朗普政府上任后美国通胀和通胀预期将有所抬升，压降短端实际利率水平，有望提振金价。目前黄金股估值普遍回到历史相对低位，而金价高位运行，预计黄金股相对收益将较为明显。
关键数据：
- 铜： LME铜价8894美元/吨，沪铜价7.29万元/吨。全球铜累库0.27万吨至48.95万吨。
- 铝： LME铝价2494美元/吨，沪铝价1.98万元/吨。全球铝去库1.29万吨至134.17万吨。
- 金： COMEX黄金价格2652.7美元/盎司。
研究结论：
- 铜矿股加仓时点或为特朗普上台后宣布和执行加征关税时点。
- 铝板块估值有望抬升，建议关注中国铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等标的。
- 黄金股相对收益将较为明显，建议关注山东黄金、中金黄金、山金国际、湖南黄金等标的。
各品种基本面
铜： 全球铜库存累库，供应端受挑战，冶炼端精炼铜增长有限，消费端开工率下滑。
铝： 矿端供给受限，电解铝成本上升，需求端开工率下滑，供需缺口将显著扩大。
锌： LME+国内锌社会库存去库，再生铜原料市场仍陷供应短缺困境。
铅： LME+沪铅库存去库，铅加工费维持稳定。
锡： LME+沪锡库存减少，价格有所上涨。
贵金属： 金价上涨主因美债收益率大跌、地缘政治风险加剧、OPEC+推迟增产计划等。
钢铁： 螺纹钢、热轧价格下跌，吨钢成本滞后一个月毛利为负。
公司重要公告
- 明泰铝业：发布2024年12月经营快报。
- 铜陵有色：控股子公司中铁建铜冠的米拉多铜矿恢复双系列正常生产。
- 永茂泰：发布股份回购进展公告。
- 神火股份：将联合潍焦集团、淮北相城对安徽相邦复合材料有限公司增资。
- 中金岭南：拟通过协议转让方式转让公司全资子公司中金科技16.12%股权。
风险提示
- 美国关税超预期。
- 全球供给超预期。
- 新能源领域需求不及预期。
