焦煤焦炭：供应压力缓解，宽幅震荡

焦煤焦炭：供应压力缓解，宽幅震荡 刘豫武 投资咨询从业资格号：Z0021518liuyuwu025832@gtjas.com 报告导读： 上周焦煤焦炭呈现震荡格局。 空头：1、受淡季影响，钢厂陆续出现检修行为，铁水产量继续小幅回落，考虑当前钢厂原料库存整体偏高且需求整体有限，上游煤矿虽然供应小幅收缩，但库存水平仍有累积。钢厂采购积极性偏低，焦炭五轮提降落地。2、本周多地钢厂陆续发布检修计划，影响铁水产量持续下滑，成材价格震荡偏弱波动，终端采购需求减弱，多数焦化厂在原料煤价格延续走跌下，盈利方面尚可，积极出货为主，但市场对焦炭价格看跌预期偏强，钢厂多数按需采购。 煤焦供应压力边际好转，但价格向上驱动仍然有限，短期以震荡思路对待。近期国内外供应均出现一定减量情况，在岁末年初背景下，国内煤矿受生产任务陆续完成以及保安全等方面因素影响，产量边际转弱。而海外进口蒙煤也随着口岸全年过货预定目标完成后通关出现控量行为，前期通车车辆稳定在400车/天左右。但从全社会焦煤库存的视角来看，中上游累库压力仍然存在，且在下游钢厂检修范围有所增大的背景下，焦炭五轮提降落地，市场流拍率保持在较高水平，现货报价与成交持续走低。因此，随着交割行情进入尾声，盘面交易逻辑重回基本面主导，考虑到煤焦高库存、低需求格局仍未发生扭转，价格仍以相对承压运行对待。 （正文） 上周市场回顾： 期货市场：上周焦煤主力合约JM2505开盘1,136.0元/吨，最高1,187.5元/吨，最低1,116.0元/吨，收于1,148.5元/吨，较上周结算价波动13.0元/吨，成交782,857.0手，持仓268,507.0手。 上周焦炭主力合约J2505开盘1,781.0元/吨，最高1,843.5元/吨，最低1,755.0元/吨，收于1,760.5元/吨，较上周结算价波动-1.5元/吨，成交81,816.0手，持仓31,244.0手。 基差分析：S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1150，焦煤2505合约收盘价1,148.5元/吨，基差1元/吨。焦炭港口折算仓单1764元/吨，焦炭主力2501合约收盘1,760.5元/吨，基差3元/吨。 价差分析：上周焦炭主力2505合约收盘价1,760.5元/吨，焦煤主力2505合约收盘价1,148.5元/吨，2501焦炭-2505焦煤价差为606.0元/吨。 国内现货：S1.3G75主焦（山西煤）介休1260（-）；S1.3G75主焦（蒙5）沙河驿1150（-）；S1.3G75主焦（蒙3）沙河驿1105（-）。 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 钢厂调价：邯钢焦精煤报价2,280元/吨（到厂含税）；莱钢焦精煤报价2,240元/吨（到厂含税）；济钢焦精煤报价2,100元/吨（到厂含税）；凌钢焦精煤报价2,310元/吨（到厂含税）。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 港口库存：截至2025年1月4日，秦皇岛港煤炭总库存为656.0万吨；曹妃甸港煤炭总库存为460.0万吨；国投京唐港煤炭库存量为166万吨，广州港库存234.1万吨。 港口报价：京唐港山西主焦煤库提价1530元/吨，青岛港外贸澳洲主焦煤库提价1495元/吨，连云港澳洲主焦煤库提价1495元/吨，日照港澳洲主焦煤港口库提价1310元/吨，天津港澳洲主焦煤港口库提价1485元/吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 运价波动：截至2025年1月3日，中国沿海煤炭运价指数CBCF 624.12，巴拿马型运费指数(BPI)1040，好望角型运费指数(BCI)1375，超级大灵便型运费指数(BSI)884，小灵便型运费指数(BHSI)549。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 焦化行业： 焦炭价格指数：吕梁准一级焦1460（-）；唐山准一级焦1660（-）；日照港准一级焦1600（-）。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 焦炭库存：本周110家钢厂焦炭库存466.73万吨，100家独立焦化厂焦炭库存46.57万吨。 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究 技术分析： 焦煤JM2505合约上周收阳，下方支撑位1000元/吨，上方压力位1400元/吨。焦炭J2505合约上周收阳，下方支撑位1700元/吨，上方压力位1900元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究 观点和操作建议： 观点：煤焦供应压力边际好转，但价格向上驱动仍然有限，短期以震荡思路对待。近期国内外供应均出现一定减量情况，在岁末年初背景下，国内煤矿受生产任务陆续完成以及保安全等方面因素影响，产量边际转弱。而海外进口蒙煤也随着口岸全年过货预定目标完成后通关出现控量行为，前期通车车辆稳定在400车/天左右。但从全社会焦煤库存的视角来看，中上游累库压力仍然存在，且在下游钢厂检修范围有所增大的背景下，焦炭五轮提降落地，市场流拍率保持在较高水平，现货报价与成交持续走低。因此，随着交割行情进入尾声，盘面交易逻辑重回基本面主导，考虑到煤焦高库存、低需求格局仍未发生扭转，价格仍以相对承压运行对待。 操作建议：区间操作。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。