沪铜周报：美元指数飙升，铜开年跌破重要关口

美元指数飙升，铜开年跌破重要关口 观点摘要宏观经济盘面情况供应和需求总结和展望 目录C o n t e n t s 【核心观点】美元指数飙升，国内政策真空期，春节假期临近，铜承压下行，空单继续持有 【策略展望】 整体而言，美国宏观数据超预期，就业和经济展现韧性，特朗普1月20日即将走马上任，美元指数飙升，逼近历史高点，大宗商品承压。国内宏观政策真空期，此外随着国内春节临近，冶炼厂放量和进口铜到港增加，国内外库存或进入季节性累库，叠加长假避险情绪逐渐发酵。 建议铜空单继续持有，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。中长期，铜精矿紧张和绿色需求爆发，对铜也不要过于悲观。沪铜关注区间【71500，74500】，伦铜关注区间【8500，9000】 风险提示：需求不足，地缘风险 海外宏观 美国就业数据超预期，上周美国首次申请失业救济人数21.1万人，降至近八个月以来的最低点，美国2024年末首次申领失业金人数创八个月低点。美联储2025年降息概率走弱，美元指数强势上扬，报109.243，逼近历史高点，大宗商品承压。 特朗普1月20日即将走马上任，中美对抗或升级，外部环境压力进一步增大。 国内宏观 国内春节假期临近，政策进入真空期，市场信心低迷。 来源:SMM,中辉期货有限公司 本周元旦假期，国内休市一天，交易时间比较零碎，截至周五，沪铜主力合约最新报72920元/吨，周跌幅1.53%，LME铜报收8802美元/吨，周跌幅1.91%。 铜升贴水和沪伦比值 10LME铜升贴水（0-3）最新贴水110.81美元/吨，LME铜升贴水（3-15）最新贴水277.75美元/吨。上海物贸铜现货升水65元/吨，华南地区铜现货升水165元/吨，长江有色铜现货价格73290元/吨，基差370元/吨。洋山铜溢价61-75美元/吨，进口窗口打开，最新进口盈利359元/吨，沪伦比值8.4，进口铜大量进入国内，沪铜月间维持Contango结构。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:SMM,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月27日，LME铜投资基金多头持仓59299手，净多头持仓20094手，环比增加2.51%。COMEX铜非商业多头持仓83076手，净多头1804手，环比减少69.63%。 来源:SMM,中辉期货有限公司 2024年11月铜矿砂及其精矿进口224.5万吨，同比2023年11月减少8.1%。2024年1~11月累计进口2559.8万吨，同比2023年1-11月增加2.2%。最新的铜精矿现货冶炼亏损1225元/吨，铜精矿长单冶炼盈利1909元/吨，进口铜精矿指数5.85美元/吨，环比减少1.06美元/吨。国内铜冶炼厂的粗炼费6.25美元/吨，环比持平。 来源:SMM,中辉期货有限公司 14由于原料紧张，国产粗铜周度加工费降至800元/吨，CIF进口粗铜加工费降至100美元/吨。2025年铜精矿加工精炼费用(TC/RC）冶炼厂长单谈判分别定为21.25美元/吨和2.125美分/磅，大幅低于2024年的80美元/吨和8美分/磅，同比下降73.4%。铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。 11月电解铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨，升幅为0.94%，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。11月，电解铜进口35.99万吨，环比增长0.14%，同比减少4.99%，1-11月累计进口336.8万吨，累计同比增长5.29%。 精废价差和废铜供应 最新精废价差收窄至1120元/吨，周度增加173元/吨。 废铜今年面临着税务风险，公平竞争条例，原料紧缺以及北方的环保问题，整体供需失衡。若2025年“反向开票”政策得以全面实施，SMM预测再生杆厂的实际税负预计将至少增加1.5%，最多约1.9%。由于下游需求不足，最终再生杆厂会向上游废铜供应要求压缩成本来减轻负担。 16 1-11月,全国主要发电企业电源工程完成投资8665亿元,同比增长12%。电网工程完成投资5290亿元,同比增长18.7%。截至11月底，全国累计发电装机容量约为32.3亿千瓦，同比增长14.4%。1-11月累积新增光伏装机206.3GW，同比增长25.9%。电力相关铜需求旺盛，对铜价有支撑。 房地产需求 2024年12月，全国100个城市新建住宅平均价格为16654元/平方米，环比上涨0.37%，较2023年同期同比上涨2.68%。全国100个城市二手住宅平均价格为14203元/平方米，环比下跌0.53%，跌幅较2024年11月收窄0.04个百分点。 一二线城市成交止跌企稳，市场热度上涨，年底不少一手楼盘促销打折，市场情绪有所好转。 12月，空调内/外销排产较去年同期内/外销量增长15.0%/48.5%，内外销合计排产1790万台/+31.7%。冰箱内/外销排产较去年同期内/外销量增长19.0%/12.5%，内外销合计排产860万台/+15.0%。洗衣机内/外销排产较去年同期内/外销量增长4.1%/7.6%，内外销合计排产748万台/+9.0%。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 20新能源车型在乘用车市场的渗透率持续上升，预计在12月整体渗透率将达到约51.9%。2024年12月，中国狭义乘用车零售市场预计将达到270万辆，同比增长14.8%，环比增长11.4%。随着年末临近，受“双新”补贴政策即将到期和春节购车需求提前释放的影响，汽车需求增加。 中下游周度开工率 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看精铜制杆企业开工率为66.43%，环比减少8.49%。再生铜制杆企业开工率21.74%，环比减少6.49%。随着春节假期临近，市场需求或逐渐走弱，待企业手里相关订单完成后，企业开工率或逐渐季度性下滑。 截至1月3日，LME铜库存周度减少1375吨至27.14万吨，COMEX铜库存周度减少2218吨至93372吨，上期所铜库存增加9002吨至83174吨。全球铜显性库存处于历史同期高位，尤其海外的交易所库存偏高。 海内外库存 来源:SMM,中辉期货有限公司 截至1月2日周四，SMM全国主流地区铜库存环比增加0.12万吨至11.43万吨，元旦之后，国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，库存逐渐进入传统季节性累库模式。 总结和展望 宏观上，美国宏观数据超预期，就业和经济展现韧性，特朗普明年1月20日走马上任，其政策主张极有可能引发二次通胀，市场预测美联储2025年可能只会降息一次或者两次25BP,美元指数飙升至109.243，逼近历史高点，对铜价上方产生压力。国内春节假期临近，短期政策处于真空期，市场信心不足。 基本面上，11月铜矿砂及其精矿进口224.5万吨，同比2023年11月减8.1%。进口铜精矿指数8.04美元/吨，环比减少1.18美元/吨。CSPT小组敲定2025年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅。铜精矿的紧缺和冶炼厂利润极限收窄或导致2025年电解铜产量下滑。但短期电解铜产量仍在高位释放，SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨至108.67万吨，同比上升8.75%。库存方面，LME铜库存周度减少1375吨至27.14万吨，COMEX铜库存周度减少2218吨至93372吨，上期所铜库存增加9002吨至83174吨。SMM全国主流地区铜库存环比增加0.12万吨至11.43万吨，全球铜显性库存处于历史同期高位，尤其海外的交易所库存偏高。元旦之后，国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，精铜制杆企业开工率为66.43%，环比减少8.49%。再生铜制杆企业开工率21.74%，环比减少6.49%。终端消费方面，一二线城市楼市止跌企稳，家电，汽车促销走量，需求表现亮眼。 整体而言，美国宏观数据超预期，就业和经济展现韧性，特朗普1月20日即将走马上任，美元指数飙升，逼近历史高点，大宗商品承压。国内宏观政策真空期，此外随着国内春节临近，冶炼厂放量和进口铜到港增加，国内外库存或进入季节性累库，叠加长假避险情绪逐渐发酵。建议铜空单继续持有，产业套保积极布局沽空机会，锁定利润。中长期，铜精矿紧张和绿色需求爆发，对铜也不要过于悲观。沪铜关注区间【71500，74500】，伦铜关注区间【8500，9000】风险提示：需求不足，地缘风险