互联网Ⅱ海外市场专题：以旧换新政策 持续撬动电商平台GMV增长

国补政策自2024年7月启动以来，对家电、汽车、电动自行车等耐用品消费产生了显著的拉动作用。政策实施效果显著，中央1500亿元补贴资金有效刺激了家电零售增长，9-11月家电零售同比增速明显提升。

政策持续性方面，预计2025年国补将进一步扩围，提高补贴支持力度，品类和范围将不断扩大，预计将涵盖更多“吃”“穿”相关品类。预计2024年以旧换新政策将撬动家电品类846亿增量，带动品类yoy+9%增长；2025年将撬动1482亿增量，带动品类yoy+15%增长。若家纺品类纳入国补，预计2025年将撬动296亿增量，带动品类yoy+12%增长。

电商平台参与国补模式以自营为主，京东自营占比过半，优势明显。淘天、拼多多、抖音等平台电商参与度较低，主要原因是合作链条长、流程复杂，且平台特性导致与品牌商家合作不佳。预计2025年国补将撬动家电线上GMV 786亿元，yoy+15%；京东/淘天/拼多多家电GMV分别为1624/1173/632亿，yoy+18%/13%/18%。

投资建议方面，推荐京东集团和阿里巴巴。京东家电占比高、覆盖地区广，与品牌合作密切；阿里巴巴快速跟进地方政策进展。