2025钢材年度报告：供需仍偏宽松，钢价重心继续下移

2025钢材年度报告 供需仍偏宽松，钢价重心继续下移 摘要： 宁证期货投资咨询中心投资咨询业务资格：证监许可【2011】1775号 2025年宏观层面将维持强预期状态，钢价或呈现快速上下突破之后长时间震荡盘整状态，在产能过剩背景下，重点关注内需预期、补库力度和供给侧政策变化。 丛燕飞投资咨询证号：Z0015666从业资格号：F3020240 需求方面，地产企稳复苏仍需要以宏观经济和消费能力修复驱动为主，地产用钢降幅约2600万吨。传统基建难以恢复到2023年及以前的高度，用钢量预计与今年基本持平。制造业出口将面临日益加剧的贸易摩擦，增量需要看国内“两新”政策效果，预计拉动用钢增量约1200万吨。直接出口同样受到海外反倾销影响，不过我国钢材成本优势依然大幅领先于其他国家，预计明年钢材直接出口基本与今年持平。钢材总需求约下降1400万吨。供给方面，粗钢产能置换对实际产量影响较为有限，产量预计跟随需求下降。 结合2025年粗钢需求下行，炉料供给趋于宽松来看，铁元素和碳元素上下游供需平衡状态下黑色价格重心将继续下移，预计全年钢价运行区间3600-2600元/吨。 风险提示：1.美联储货币政策变化节点；2.国内经济复苏不及预期；3.粗钢产量政策；4.地缘冲突。 目录 第1章2024年钢材走势回顾.........................................................4第2章国内宏观经济展望...........................................................52.1内外部经济压力增大，经济政策管理方向转变.................................52.2 2025年政策方向将聚焦于财政与货币双管齐下................................6第3章需求结构继续分化，降幅有望收窄..............................................73.1地产行业维持下行，观察2025年发力强度....................................73.2基建投资增速前低后高，预计明年基建用钢量持平.............................83.3制造业弥补部分需求减量，预计明年增速下行.................................93.4出口和内需此消彼长，海外供给缺口提供空间................................103.5明年需求分化态势有望收敛................................................11第4章以需定产，供给结构调整弹性加大.............................................114.1原料供给仍然偏向宽松，预计均价明显下行..................................114.2新增产能将明显放缓，增量以短流程为主....................................134.3长材板材持续分化，供给或小幅下降........................................13第5章成本支撑下移，低利润格局延续...............................................14第6章2025年钢材价格运行趋势展望.................................................14免责声明.........................................................................16 图表目录 图1：螺纹主连2024年走势图......................................................5图2：中国GDP增速仍高于主要经济体（%）..........................................5图3：房价持续下跌，高线城市跌幅更大（%）.......................................6图4：商品房销售负增长（%）.....................................................6图5：个人住房贷款收缩（亿元）..................................................6图6：居民杠杆率已升至较高水平（%）.............................................6图7：2024年土地出让收入同比下降（亿元）........................................6图8：2024年政府税收收入承压（%）...............................................6图9：中美利差仍较大（%）.......................................................7图10：商业银行净息差已降至低位（%）............................................7图11：历年房地产行业数据和增速（面积单位：万亿㎡；投资额单位：万亿元）.........8图12：广义基建与狭义基建劈叉（%）..............................................8图13：基建不同板块增速（%）....................................................8图14：专项债发行节奏（亿元）...................................................9图15：财政收入持续负增长.......................................................9图16：制造业投资增速..........................................................10图17：汽车产销增速............................................................10图18：家电....................................................................10图19：造船....................................................................10图20：机械....................................................................10图21：集装箱..................................................................10图22：欧盟利润、产量双降（万吨）..............................................11图23：日本负利润压制产量继续下降（万吨）......................................11图24：铁矿62%美金指数.........................................................12图25：铁矿全球发货量..........................................................12图26：45港港口库存............................................................12图27：日均铁水产量............................................................12图28：焦炭总产量..............................................................12图29：焦炭总库存..............................................................12图30：2024--2026年新增产能统计（万吨）........................................13图31：前11月五大材产量（万吨）................................................13图32：螺纹钢高炉利润..........................................................14图33：独立焦企吨焦利润........................................................14图34：产业链利润分配不均......................................................14 第1章2024年钢材走势回顾 1月--3月：宏观利好有限，基本面转弱，钢价震荡下行 宏观层面，央行释放降准信号，房地产政策持续宽松，但后续宏观利好逐渐消化，两会结果基本符合预期，美国降息预期不断延迟，市场情绪偏悲观。产业层面，基本面整体转弱，冬储步入尾声，钢材逐渐进入淡季，需求支撑偏弱，库存不断累积，成本端铁矿、双焦亦不断走弱，成本塌陷叠加宏观利好预期落空，钢价一路下行。 4月--5月：宏观不断加码，成本支撑较强，钢价触底反弹 市场主要交易宏观利好持续释放，叠加成本端的强势调价，钢价震荡上行。宏观层面，国内宏观和产业政策持续推进，政治局会议定调楼市去库存，且在专项债以及“以旧换新”政策驱动等利好下，钢价一路上行。产业层面，终端需求迎来修复，但表现有所分化，房地产边际复苏，螺纹去库较为顺畅，4月份制造业PMI表现较好，5月跌至荣枯线以下，热卷去库带来一定压力。此外，期间焦炭经过四轮强势提涨，亦对钢价的不断反弹提供较强成本支撑。 6月--8月中旬：负反馈加深，交易弱现实，钢价下行探底 6月以来，宏观预期不足，供需偏弱，钢材持续累库，钢价不断下行。宏观层面，美联储降息频频推迟，预期落空，6月议息会议预计今年仅降息一次，美元走强，全球大宗商品整体承压。7月--8月美国制造业指数不及预期，就业指数、失业率表现全面降温，国内5月房地产刺激政策下，数据亦未见改善，市场情绪悲观。产业层面，高温、多雨天气频发，成材明显进入淡季，钢材库存持续累积，尤其是热卷库存高企，去化艰难，黑色产业链负反馈加深，高炉减产检修增多，铁矿石、废钢和焦炭价格下跌，原料成本塌陷。此外，螺纹新旧国标转换引发的抛售压力持续打击市场情绪，钢价继续探底，跌到年内低位。 8月下旬--10月中旬：现实预期博弈，宏观利好落地，钢价强势上涨 进入8月下旬，宏观影响多空博弈，走势震荡，在9月底政策超预期后，钢价迎来强势反弹。宏观层面，各种因素博弈，包括充分定价降息，软着陆交易仍在早期，美国大选推升不确定性，国内政策期待等多重逻辑共振，呈现出一定的复杂性。9月底央行密集宣布一系列稳增长政策，降低存款准备金率和政策利率，降低存量房贷利率，创设新的货币政策工具，超出市场预期，钢价触底强势反弹。产业层面，淡旺季切换，虽然钢厂利润修复过快导致钢厂复产进程加快，供需偏紧格局逐渐向平衡甚至过剩转变，但在宏观预期阶段，市场在政策落地前基本处于情绪摇摆状态，基本面矛盾影响有限。 10月下旬--至今：宏观预期温和，供需