昆药集团：集采续约平稳落地，圣火并表未来可期

核心观点与关键数据

• 华润圣火并购完成：2024年12月20日，公司完成对华润圣火的股权转让，持有51%股权，华润圣火成为控股子公司并纳入合并报表。华润圣火2023年净利润2.0亿元，净利率27%。
• 集采平稳落地：公司注射用血塞通（冻干）、血塞通滴丸、血塞通软胶囊等产品拟中选全国中成药采购联盟集中带量采购，均为0降幅续约中标。集采续约执行至2017年12月31日，期限长，为价格稳定提供保障。
• 品牌与战略：公司推出“777”全新品牌，强化消费者对血塞通软胶囊有效成分的认知。收购圣火后，血塞通软胶囊成为事实上的独家品种，助力公司打造“银发健康产业引领者”战略目标。

研究结论

• 估值修复：集采平稳落地，前期估值压制因素去除，未来估值有望修复。
• 盈利预测上调：考虑到华润圣火纳入合并报表，将公司2024-2026年盈利预测由5.4/6.8/8.8亿元上调至6.1/7.3/8.9亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司通过品牌赋能实现五年战略规划，成为银发健康产业第一股。

风险提示

• 品牌打造不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 宏观政策变化风险