期货市场交易指引

长江期货研究咨询部交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号赵丹琪：|Z0014940电话：027-65777110邮箱：zhaodq1@cjsc.com.cn全球主要市场表现 2025年1月3日 宏观金融 黑色建材 ◆螺纹钢：观望或者短线操作◆铁矿石：关注支撑，短线操作◆双焦：震荡偏弱，短线操作 ◆PVC：低位震荡。◆纯碱：震荡运行，暂时观望◆烧碱：近弱远强。◆尿素：震荡运行◆甲醇：震荡运行 棉纺产业链 ◆棉花棉纱：震荡偏弱◆苹果：震荡偏弱◆PTA：区间震荡 农业畜牧 ◆生猪：震荡偏弱◆鸡蛋：宽幅震荡◆玉米：低位震荡◆豆粕：震荡偏强◆油脂：震荡运行，菜强棕弱 宏观金融 ◆股指：震荡运行 投资策略：震荡运行 行情分析及热点评论： 股指：李强：今年继续实施好消费品以旧换新政策，进一步加大支持力度、拓宽适用范围；大力推进充换电基础设施建设。中国证监会：“1月15号之前释放全部利空”、“保险公司大额赎回公募基金”为谣言。昨日市场受谣言影响，整体下行，证监会已辟谣，市场情绪或有所修复。股指整体或震荡运行，考虑到1月20日特朗普将上台，短中期大盘或承压。在这种背景下，配置IF/IH合约作为防御或更合适。(数据来源：财联社、华尔街见闻) 投资策略：止盈观望 行情分析及热点评论： 周四市场几乎无视基本面数据以及偏紧的资金现实，试图用更长的久期、更高的资本利得覆盖资金成本，加之MLF存量规模逐渐下降，用MLF利率、资金利率锚定十年国债收益率的经验法则失效。从机构行为上来看，机构的止盈意愿与收益率运行方向密切相关。在看到债市下行动力仍然强劲的情况下，机构的止盈行为会相机变化，银行的止盈节奏放缓或选择卖短买长置换，年前配合基金冲量的资金仅有零星赎回，保险则因开门红存在刚性的配置需求，共同推动了行情的演进。此外，尽管基金是12月全市场最大的买盘，但净买入期限集中在1-5年，对长债及超长债采取边打边撤的策略，净买入规模并不大，年初也具备一定的补仓需求。当前止盈引发的回调都是插曲， 在降息未落地前，债市风险可控。（数据来源：华尔街见闻） 黑色建材 ◆螺纹钢震荡 投资策略：震荡 行情分析及热点评论： 周四，螺纹钢期货价格宽幅震荡，杭州螺纹3390（-10），主力合约基差84（-7）。当前处于政策空窗期，宏观炒作告一段落，交易逻辑重回产业现实，目前螺纹钢需求季节性走弱，库存已经开始累积，关注累库速度。基本面数据：（1）钢联统计口径，最近一期螺纹钢表需197.26万吨/周，环比减少22.32万吨；（2）供给206.01万吨/周，环比减少10.29万吨；（3）库存端，最近一期螺纹钢库存增加8.75万吨，进入累库周期；（4）成本端，即期成本窄幅波动；（5）估值方面，目前螺纹期货静态估值处于中性水平。策略上：观望或者短线操作。(数据来源：同花顺iFinD，Mysteel) 投资策略：短线操作 周四，铁矿期货价格震荡运行。基本面是钢厂检修铁水下滑，宏观面是年底央行降准落空，1月降息可能也不及预期，100美元支撑明显。现货方面，青岛港PB粉780元/湿吨（+3）。普氏62%指数101.50美元/吨（+1.50），月均101.50美元/吨。供给端：最新澳洲巴西铁矿发运总量2,938.2万吨，环+458。45港口库存14,863.06万吨，环-111.42。247家钢企铁水日产225.2万吨，环-2.67，年底钢厂检修增多，厂商冬储意愿不强，下游成交偏弱，淡季影响下，黑色系的偏弱趋势仍将维持。综上，随着年末 钢厂检修增多，负反馈下原料依然承压，预计铁矿价格持续偏弱运行，关注95~100美元支撑区间。 ◆双焦震荡偏弱 行情展望：短线操作 行情分析及热点评论： 焦煤：供应方面，部分12月底检修的煤矿元旦过后陆续恢复生产，且多数主产地煤矿生产积极性尚可，整体开工维持高位，焦煤供应较为稳定。蒙煤方面，近期口岸通关低位运行，监管区持续去库，不过市场需求有限，口岸整体成交仍较少。需求方面，焦炭第五轮提降落地，下游补库节奏放缓，贸易商拿货谨慎；钢厂方面，钢坯价格震荡下行，部分钢厂陆续检修减产，铁水产量下滑明显，对原料需求边际减弱。综合来看，在焦煤库存高位，供应宽松格局仍未改变情况下，焦煤震荡偏弱运行，重点关注下游需求变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 焦炭：供应方面，受原料煤价格持续让利影响，焦企入炉煤成本下移，多数焦企盈利状况尚可，生产积极性较强，叠加部分地区环保预警解除，开工率有所回升，焦炭供应小幅增加。需求方面，近期钢厂检修计划频发，铁水产量持续下滑，叠加多数钢企厂内原料库存处于中高位水平，下游补库动力不足，整体采购积极性偏弱，刚需承压。综合来看，焦炭供需基本面压力较大，叠加原料煤成本支撑有限，短期看焦炭表现依旧疲软，后期需关注成本变化情况。（数据来源：同花顺、Mysteel） 有色金属 ◆铜中性 行情展望：区间交易 行情分析及热点评论： 本周铜价先扬后抑，小幅震荡。宏观方面，美国初请失业金人数小幅低于前值与预期值，之前美联储关于明年降息步伐的鹰派基调亦使美元保持强势，美元偏强走势令铜价承压。基本面看，铜精矿现货TC连续第三周下调，CSPT小组12日26日敲定明年一季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为25美元/吨及2.5美分/磅，较上季度35美元/吨及3.5美分/磅下跌，矿石供应继续偏紧。年末企业资金关账结算影响，下游需求低迷，进口到货增加致社会库存反弹垒库。元旦节后，企业资金压力消退，下游消费存在一定回升空间，预计下周铜价延续震荡表现。技术面看，沪铜主力合约整体在73500-75000元/吨区间运行。 ◆铝中性 行情展望：观望为主 行情分析及热点评论： 年底重污染天气管控或雨雪天气增多，国产铝土矿供应难有显著改善，但是进口矿供应增加，整体矿端供应预计逐步好转。周内氧化铝运行产能小幅上升60万吨至8870万吨，氧化铝库存小幅下降0.3万吨至301万吨。山西地区大型氧化铝企业有复产迹象，但尚未实现产量增长。周内电解铝运行产能4387.4万吨，周度环比下降1万吨。四川启明星和贵州安顺20万吨产能逐步复产，双元铝业、新疆农六师投产将带来30万吨产能增量。中铝青海产能扩建升级项目开始启槽，但暂不贡献产能增量。减量方面，河南豫港停槽检修影响产能预计7万吨；新疆天龙采暖季常规检修影响产能2万余吨；广西百色银海10万吨产能技改升级；四川中孚因生产成本过高或检修需求减产。需求 方面，国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降1.3%至61.1%。库存方面，周内铝锭社库去化，铝棒社库累库。氧化铝高位运行、铝厂检修减产，但需求淡季叠加出口退税取消政策落地，铝价上有压力、下有成本和供应支撑，短期不应过于看空。沪铝：不宜过于看空，主力合约参考运行区间19700-20500。氧化铝：建议短期观望。 ◆镍中性 行情展望：建议逢高做空 行情分析及热点评论： 宏观面，美国及外盘金属市场因圣诞节休市，国内重要会议后财政货币政策将加码刺激投资消费，预计利好金属需求。镍矿方面，矿端趋于宽松，印尼内贸红土镍矿基准价小幅下滑，但印尼考虑限制镍矿产量预计影响后市。精炼镍方面，12月各地精炼镍产量预计多数持稳，华东新投电积镍项目进一步爬产，精炼镍维持过剩。镍铁方面，下游不锈钢维持弱势，不锈钢厂对原料的压价传导上游，镍铁价格弱稳运行。不锈钢方面，12月300系不锈钢粗钢排产181.04万吨，环比增加1.33%，同比增加11.27%。当前市场处于淡季，下游观望明显，以刚需采购为主。硫酸镍方面，下游备库谨慎需求持续走弱，镍盐厂亏损下维持减产，硫酸镍价格弱稳运行。综合来看，镍供给过剩格局下基本面偏空，关注宏观情绪影响，建议观望或逢高做空。 ◆锡中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 据安泰科，11月国内精锡产量为1.8万吨，环比增长5.6%。11月锡精矿进口5106金 属吨，环比增加2%，1-11月累计进口量同比减少5.4%。11月份印尼精炼锡出口量为5939吨，环比增加4%，同比减少21%。消费端来看，当前半导体行业中下游有望逐渐复苏，11月国内集成电路产量同比增速为8.7%，全球半导体贸易组织预计2024年全球半导体销售额增速将同比增长13%。国内外交易所库存及国内社会库存整体处于中等水平，上周国内外库存合计减少332吨。缅甸佤邦锡矿开采未恢复，印尼精锡出口恢复至正常水平，供需双增，下游半导体行业复苏有望对需求形成支撑。近期锡原料端短缺仍然存在，但印尼精锡供应形成补充，建议持区间交易思路，参考沪锡02合约运行区间23-25万/吨，建议持续关注缅甸复产进展及下游需求端回暖情况。（数据来源：SMM，安泰科，iFinD) ◆白银中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，地缘局势紧张带动避险需求升温，贵金属价格企稳。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持逢高沽空思路，沪银02合约运行区间7200-8000。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) ◆黄金中性 行情展望：震荡运行 行情分析及热点评论： 美联储在12月议息会议上如期降息25基点，但提示将放缓降息步伐，美国11月PCE同比低于预期，地缘局势紧张带动避险需求升温，贵金属价格企稳。美联储降息被认为是前置性降息，鲍威尔表示美联储不希望劳动力市场进一步降温，政策立场转为通胀与就业并重。欧央行12月议息会议如期降息，下调了对欧元区经济前景的预期，拉加德称经济增长的风险加大。市场预计美联储明年降息次数较上次预期减半，鹰派降息指引之下，以及经济软着陆预期背景下，美联储后续降息幅度较难边际加大，预计近期贵金属价格处于震荡调整状态。建议持逢高沽空思路，参考沪金02合约运行区间600-635。（数据来源：金十财经，SMM，iFinD) 能源化工 ◆PVC：中性 行情展望：震荡。 行情分析及热点评论： 1月2日PVC主力05合约收盘5237元/吨（-53），常州市场价4860元/吨（-30），主力基差-377元/吨(+23），广州市场价5070元/吨（-10），杭州市场价5000元/吨（-40）；兰炭中料880（0）元/吨，乌海电石2550（0）元/吨，乙烯7700（0）元/吨。宏观政策有暖意，整体大方向震荡向上，但对短期实务工作量影响有限，目前处于政策空窗期， 信心的恢复还需要进一步的政策和数据提振。PVC需求在地产拖累下持续低迷，冬季制品企业开工不高；印度BIS政策延期，PVC出口有望增加，但出口体量总体占比小，向上拉动有限。供应端仍有新投计划，产能过剩，且烧碱利润高，开工持续维持高位，库存高企，整体供应压力较大。总的来说，基本面依旧是需求不足、产能过剩，供需宽松格局。操作建议：逢反弹高空思路，关注宏观政策。重点关注：海内外宏观数据、政策及预期、出口情况、上游开工等。 （数据来源：隆众资讯，同花顺） 行情展望：观望。 行情分析及热点评论： 1月2日烧碱主力SH05合约收2917元/吨（+10），山东市场主流价800元/吨（0），折百2500元/吨（0），液氯山东100元/吨（+150）。12月6开始，山东地区某氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格开始下调，30日起再次下调20元/吨，目前累计下调225元/吨（折百703元/吨），执行出厂在750元/吨（折百2344元/吨）。基本面看，冬季上游开工回升，需求端阶段性囤货减弱，非铝下游接货较差，烧碱企业库存走高，基准地液碱现货价格走弱。01合约、02合约属于淡季合约表