汽车行业研究：新势力定价下沉，销量预期改善
摘要
汽车行业处于总体放缓，结构性增长状态。报废置换补贴政策驱动下，9月起销量持续超预期，11月零售同比增长16.5%。新能源、自主品牌表现超预期，新能车零售增速连续三个月保持在50%以上。上游电池装车量高速增长，11月同比增长49.7%。小鹏、蔚来等头部新势力品牌开始定价下沉，销量明显改善。
行业观点更新
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基本面动态
- 截至12月19日，全国汽车报废更新近270万辆，置换更新超过310万辆。
- 11月乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1%，创今年新高。新能源乘用车零售126.8万辆，同比增长50.5%，增速连续三个月超50%。
- 11月汽车类商品零售额同比增长6.6%，社会消费品零售总额增速加快0.5个百分点。汽车生产完成343.7万辆，同比增长11.1%，环比增长14.7%，创历史新高。二手车交易量178.6万辆，同比增长8.1%。
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板块涨跌催化
行业进入销量旺季，11月表现超预期，12月通常为年度销量高峰，热销车企将成为关注重点。
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行业投资观点
投资机会集中于电动化、智能化。重点推荐：
- 传统燃油车转型新能源初见成效的长城、吉利、奇瑞、长安；
- 新能源、智能化标签明显的车企（比亚迪、赛力斯等）；
- 电动智能化领域的零部件龙头（宁德时代、银轮股份、伯特利、沪光股份、科博达、保隆科技）。
行业表现及原因分析
上周申万汽车板块下跌1.05%，比亚迪、宇通客车、科博达等个股表现较强；长安汽车、上汽集团、广汽集团等个股表现较弱。汽车板块整体弱于大盘，业绩股表现较强，华为概念、国改题材等预期改善类个股表现较弱。
信息跟踪与简评
- 蔚来发布第三品牌萤火虫：首款车型预售价14.88万元，2025年4月上市，定位高端智能小车，主打灵动驾驶体验、空间运动和安全性。萤火虫品牌与蔚来主品牌资源共享，有望改善蔚来销量。小鹏、理想、零跑等品牌已通过低价车型提升销量，蔚来此次定价下沉或带来类似效果。
行业数据跟踪与简析
- 电池：11月电池销量118GWh，同比增长40%，环比增长7.2%。动力电池销量87.8GWh，占比74.2%，同比增长29.7%；其他电池销量30.5GWh，占比25.8%，同比增长82.3%。
- 1-11月累计销量914.3GWh，同比增长42.8%。动力电池累计销量692.3GWh，同比增长27.1%；其他电池累计销量222.0GWh，同比增长132.5%。
- 出口：11月动力和其他电池出口21.9GWh，同比增长23.5%，占比18.5%。1-11月累计出口167.9GWh，同比增长26.1%。
- 装车量：11月动力电池装车量67.2GWh，同比增长49.7%。三元电池装车量13.6GWh，占比20.2%，同比下降13.5%；磷酸铁锂电池装车量53.6GWh，占比79.7%，同比增长84.0%。
- 1-11月累计装车量473.0GWh，同比增长39.2%。三元电池累计装车量124.7GWh，同比增长13.7%；磷酸铁锂电池累计装车量348.0GWh，同比增长51.5%。
风险提示
- 价格竞争加剧、盈利不及预期；
- 销量不及预期。
