商品日报20241231

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美债利率回落，国内股债均分化 海外方面，美国12月芝加哥PMI 36.9，预期43，前值40.2，为疫情来次低值；美国11月成屋签约销售指数创2023年年初以来新高，续第四个月环比增长，买家重新调整了对按揭贷款利率的预期，积极消化库存。美元指数在108关口高位震荡，10Y美债利率回落至4.53%，美股跌幅超1%，金价跌破2600美元关口，油价收涨，铜价收跌。寒冷天气超预期，美国天然气期货盘中罕见飙涨超20%，或推高通胀。 国内方面，A股缩量上涨，两市成交额回落至1.28万亿、再创9月末来新低，价值、红利风格涨幅占优，中证1000、微盘股收跌，行业上保险、煤炭、银行领涨，大小盘分化行情持续演绎。债市方面，降准预期落空，资金面继续偏紧，短债利率大幅上行；长债利率先上后下，消息面上“政策行明年Q1债券发行同比增50%”，10Y、30Y国债利率分别收于1.69%、1.94%。 贵金属：美元指数高位徘徊，金银承压回调 周一国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.45%报2620美元/盎司，COMEX白银期货跌1.98%报29.375美元/盎司。美国芝加哥PMI意外大幅下滑，美债价格盘中涨幅扩大，美股跌幅一度扩大，但美元指数依然徘徊在两年高位，对贵金属价格形成一定压制。美国12月芝加哥PMI 36.9，大幅不及预期的43，11月前值为40.2。芝加哥PMI有助于前瞻本周将公布的美国ISM制造业PMI，该数据是衡量美国制造业健康状况的关键指标。鉴于芝加哥PMI数据惨淡，本周晚些时候将公布的ISM制造业PMI也可能不佳。 圣诞假期后市场交易依然较为淡静，市场在等待特朗普1月上台后美国的经济信号，以及美联储2025年货币政策路径的指引。我们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观点，预计短期金银价格将延续震荡下行之势。 铜：美元高位震荡，沪铜弱震荡 周一沪铜主力2502合约震荡走弱，伦铜未能站稳9000关口，国内近月转向C结构，周一电解铜现货市场成交平淡，部分企业年底关账采购意愿下降，现货跌至贴水40元/吨。昨日LME库存小幅降至27.1万吨。宏观方面：美国12月芝加哥PMI仅为36.9，大幅低于预期的43，与此前公布的12月Markit制造业PMI萎缩修正形成一定背离，显示芝加哥制造业企业困境重重，新订单和生产下降速率较快，拖累十年期美债收益率下行至4.55%。CME最新观察工具显示，美联储明年1月维持利率不变的概率接近90%，自12月鹰派降息后市场对后市预期逐步转向明年上半年放缓或停止宽松，全球流动性转向收紧对铜金融属性形成利空影响。产业方面：国务院关税税则委员会发布公告，自明年1月1日起，对乙烷和部分再生铜铝原料的进口关税进行调降以推进我国绿色低碳发展。 美国部分地区制造业复苏受阻拖累美债收益率短期下行，但利率市场预期逐渐转向美联储明年放缓或停止降息，全球流动性收紧对铜金融属性定价形成利空，基本面中国铜消费渐入淡季，国内累库预期升温，预计沪铜将维持震荡偏弱走势，关注中国12月官方制造业PMI数据。 铝:宏观及基本面消息平淡,铝价承压震荡 周一沪铝主力收19805元/吨，涨0.13%。伦铝跌0.27%，收2550美元/吨。现货SMM均价19700元/吨，跌30元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价20020元/吨，涨30元/吨，升水175元/吨。据SMM，12月30日国内主流消费地电解铝锭库存49万吨，持平；国内主流消费地铝棒库存11.65万吨，较上周四增加1.35万吨。宏观面：2025年国家统计局主要统计信息发布日程表公布，中国2024年第四季度GDP、投资、消费等重磅数据将于2025年1月17日10时公布,重点关注。 宏观消息平淡，基本面消费继续下滑，铝锭社会库存无力持续去库，铝价延续承压，不过成本端矿石干扰有一定支撑，铝价看好抵抗式缓慢下探。 氧化铝：矿石供应扰动,氧化铝近月支撑强 周一氧化铝期货主力合约涨1.87%，收4838元/吨。现货氧化铝全国均价5713元/吨，跌7元/吨，升水350元/吨。澳洲氧化铝F0B价格672美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存1.2万吨，较前日持平，厂库0吨，较前日持平。产业消息:据海外消息传出，受几内亚政局形势影响，有游行、工人罢工事件发生，之前也常有发生，导致几内亚局部地区矿企道路运输受阻，但该部分矿企港口尚有一定矿石库存，短期发运将不会有过多影响，后续情况发展仍需进一步跟进。此外，前期几内亚个别受港口装运设备影响导致发运受阻的情况尚未恢复。 几内亚政局扰动及澳大利亚雨季影响，进口矿石供应短时仍有上行预期且供应或偏紧。氧化铝短时供需双弱，不过成本支撑强，我们看好氧化铝期货近月高位震荡，远月抛压较大。 锌：库存拐点未现，锌价高位波动 周一沪锌主力ZN2502合约期价日内窄幅震荡，夜间横盘震荡，伦锌收跌。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25965~26170元/吨，对2501合约升水370-420元/吨。年底贸易商清库甩货，升水继续下调，但盘面锌价维持高位，下游年底关账盘库，接货情绪不高，成交未有改善。SMM：截止至本周一，社会库存为6.25万吨，较上周四减少0.27万吨。年底锌锭长单结束，周末库存到货不多，下游刚需采买，库存录降。12月28日，国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，锌产品进口及出口关税与2024年相比无变化。公告表示：自2025年1月1日起，锌矿砂及其精矿出口暂定税率为0%：未锻轧锌进口暂定税率为1%、进口最惠国税率3%。 整体看，芝加哥PMI意外暴跌，美债收益率跌超7个基点，美股跌幅扩大，市场风险偏好回落，美元徘徊在高位，拖累锌价。国内年末贸易商甩货叠加部分下游关账盘库，现货升水延续下行。但低库存低仓单的情况未有改善，沪锌加权持仓在29万手上方，资金博弈进行中，近月合约交割风险短期难以排除。预计沪锌绝对价格维持高位宽幅震荡，月差Back结构仍有走扩空间。 铅：环保因素缓和，铅价承压运行 周一沪铅主力PB2502合约期价日内震荡偏弱，夜间横盘，伦铅震荡偏弱。现货市场：上海市场驰宏铅16925-16980元/吨，对沪铅2502合约升水150-180元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报16825-16900元/吨，对沪铅2502合约升水50-100元/吨。沪铅运行重心继续下移，持货商挺价出货，报价升水较上周五普遍上调，炼厂挺价出货或不出货，下游观望慎采。SMM：截止至本周一，社会库存为5.31万吨，较上周四减少700余吨。12月28日，国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，铅产品出口关税与2024年相比无变化。公告表示：自2025年1月1日起，铅矿砂及其精矿出口暂定税率为0%。 整体来看，周末安徽地区雾霾影响解除，当地再生铅炼厂计划复产，湖南地区部分粗铅生产整改达标后也将于元旦节后陆续恢复，供应端扰动缓解，铅价承压。不过元旦节后，下游年末盘库放假因素解除后，采买有望边际改善，铅价进一步大幅下挫概率减弱。短期铅价震荡偏弱，关注节后炼厂复产及下游采购情况。 锡：原料紧缺强化供应收紧，锡价下方存支撑 周一沪锡主力SN2502合约期货日内增仓上行，夜间窄幅震荡，伦锡收涨。现货市场：升贴水幅度变化不大，其中小牌品牌锡锭报价对2501合约100元/吨，云锡品牌报价对2501合约400-500元/吨,进口锡品牌现货对2501合约-600元/吨。锡价横盘震荡，下游持观望态度。SMM：截止至上周五，云南和江西两省精炼锡企业开工率为64.28%，周度减少1.24%。截止至上周五，社会库存为7543吨，周度减少262吨。 整体来看，缅甸矿未有复产动作，原料供应形势严峻，部分炼厂存减少排产计划，云南 及江西两省炼厂开工率维持降势。下游消费平淡，企业多维持逢低采买的节奏，上周去库262吨。短期原料紧缺强化供应收紧，但消费平稳难提供较强上行驱动，预计锡价维持宽幅震荡格局。 工业硅：淡季累库效应显现，工业硅窄幅震荡 周一工业硅主力2502合约窄幅震荡，昨日华东通氧553#现货对2502合约升水170元/吨。12月30日广期所仓单库存持增至48797手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库。周一华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11350和11250元/吨，#421硅华东平均价为12000元/吨，上周社会库存维持53.2万吨，社会库存居高不下令现货市场难有反弹空间。 基本面上，新疆地区开工率小幅反弹，而四川开工率持续走低，供应端收缩运行；从需求侧来看，多晶硅期货上市厂家挺价情绪高涨，但下游硅料库存偏高逢年底采购谨慎，硅片库存总体下滑对价格短期形成支撑，光伏电池头部厂家有减产计划年底成交以海外订单为主，组件开工率继续走低多数企业1月春节假期较长排产预计低于40GW，工业硅年底供需预期未有较大改善，多晶硅期货反弹对期价形成支撑，预计期价短期将延续震荡。 碳酸锂：基差向上修正，锂价震荡延续 周一碳酸锂期货价格震荡偏强运行，现货价格小幅回落。SMM电碳价格较昨日下跌500元/吨，工碳价格下跌500元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.0530万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至850美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至845美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5405元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌10元/吨至1730元/吨。仓单合计52406；2505持仓18.14万手，匹配交割价77450元/吨。 临近交割，空头席位加速减仓推高锂价，国君和东证席位合计减仓约3200手，约占减仓规模的三分之一。当前现货价格依然小幅升水近月合约，基差有望进一步向上修正，随后价格转向基本面边际走弱逻辑，短期锂价延续区间震荡运行。 镍：镍市暂无矛盾，区间波动延续 周一沪镍主力合约震荡运行，SMM1#镍报价126000元/吨，下跌1550，进口镍报124300元/吨，下跌1450。金川镍报127700元/吨，下跌1600。电积镍报124400吨，下跌1450，进口镍升50元/吨，上涨100，金川镍升水3450元/吨，下跌50。SMM库存合计4.12吨，环比减少872吨。中央财办释放积极信号，适时使用降准、降息及公开市场操作等货币工具，加大实体经济支持力度，保障流动性充裕。 宏观层面，国内再度释放积极信号，提振市场信心。盘面日内持仓波动明显加剧，资金 参与度提升，宏观叙事的敏感度或将提升。基本面上，菲律宾雨季扰动有限，镍矿价格暂未明显波动。不锈钢消费低迷，新能源旺季临尾，需求边际下移，但成本下方支撑较强，镍价延续震荡。 集运：航司宣涨落地较差，运价弱势震荡 周一欧线集运主力合约震荡运行，主力合约收至2237.5涨跌幅约-6.23%。12月30日公布的SCFIS欧洲报价3513.8较上期上涨4.44%，12月27日公布的SCFI报价2460.34，较上期+2.94%。 基本面上，12月下旬航司宣涨落地情况价差，且1月运力压力较强，航司空班期主要集中2月春节后，导致1月交易运价整体偏弱。虽然航司依然维持宣涨，但落地成色预期较弱。地缘冲突延续，巴以和谈一波三折，冲突溢价尤在。预计运价震荡运行。 螺纹热卷：供需双弱震荡为主 周一钢材期货反弹。近期，国家发展改革委、财政部、住建部、市场监管总局、国家医保局等部门召开工作会议，梳理总结2024年工作，研究部署2025年重点任务。 基本面，上周供应需求库存均下降，其中螺纹表需降幅明显，库存仍下降，后续库存变化需重点关注，热卷产销数据小降。现货市场，昨日建材贸易成交12万吨，需求弱稳。供需双弱，宏观平稳，预计期价震荡为主。 铁矿：发运到港环比增加，铁矿震荡运行 周一铁矿期货